大家好，我是国泰基金的基金经理黄岳。

医疗反腐是目前市场非常关注的情况，投资者朋友们也很关心2024年是否还需要担心反腐问题及其带来的影响，今天借此机会和大家聊一聊。

坦率地讲，反腐毫无疑问是利空。反腐主要的利空在两个维度上，第一个维度，在医疗器械方面，反腐之后，医生有一些可做可不做的手术，他可能就会选择不做手术，进行更加保守的一些治疗方案，他担心做手术又会有一些说不清楚的东西，对于器械、诊疗的一些需求会有一些压力。

另外一方面是创新药。我们最开始介绍过，药物是供给创造需求，只要药品有效，它是不缺需求的。但是它是站在一个中长期的角度，迟早会被市场所接受。但是它在进入到医疗体系中，有一个进入的过程。

我们可以设想医院体系真正的诊疗场景，在任何一个科室，需要在国家级的诊疗方案基础上进行诊疗。具体到某一个医院，它一般都是某一个科室里边有带头人，在这个过程中，医药代表起到了非常重要的作用。

一方面，医药代表能不断地和医生、大夫主任来进行介绍，让他们了解这种药品。另外一方面，通过学术会议的形式，让更多医生能够意识到药品的一些特征以及它对应的优势。这个过程能够加速创新药融入到现有的诊疗体系之中去，反腐更多的是对这两个维度有比较短期、直接的负面冲击和影响。

短期来看，今年在重点提及的几个反腐领域，也涉及到了医药，今年反腐的力度可能仍然会比较大。但是经过去年一年的消化，我觉得大家对于反腐的负面影响已经消化的比较充分了，对于估值上面的反映也比较充分了。

我个人认为，如果去年医药板块没有反腐的影响，可能它的走势和中药就很像了，早就已经涨起来了。它毕竟去年四个季度的经营业绩都很好，也是周期性的拐点向上。所以整体来讲，反腐的冲击是去年压制医药板块的最大因素。

我们放在长期的角度来看，反腐并不是坏事，包括带量采购、集采都是这样，它更多的是对于医药板块竞争格局的优化。因为我们都知道上市公司它本身在合规、成本控制、品牌力方面，比非上市公司有更大的优势。所以从中长期角度来说，集采、反腐是利好这些头部公司的，能够使得他们更好地去发挥头部的优势，形成更好的竞争格局。

从景气度投资的角度来看，我们可能更多的是关注医药的周期性变化，以及它短期一年、两年、三年的业绩变化。但是如果从价值投资的角度来看，我们更多关注的是它的竞争格局。所以反腐对于医药板块不是利空、而是利好。如果真正看10年、20年竞争格局的优化，这种重要性远远高于短期的业绩变化。

大家如果对医药板块感兴趣，或许可以关注、医疗$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$、$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C(OTCFUND|017186)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$，还有医药权重比较大的科创板块，比如$国泰上证科创板100ETF发起联接C(OTCFUND|019867)$。

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国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-14.10/-14.98。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰上证科创板100ETF发起联接C成立于2023年11月21日，业绩比较基准：上证科创板100指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金合同及基金合同生效公告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。基金经理麻绎文自2023年11月21日起管理本基金。

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