回顾2023年，市场在总量驱动、库存周期及中美经济周期错位的驱动下，呈现震荡走势，以结构性机会为主。红利类指数表现十分亮眼，表现出较强的防御性。展望后市，红利策略的防御属性是否仍能成为资金的避风港？

恰逢基金2023年四季报新鲜出炉，关于红利策略的配置价值与后市机会， 一起来看看华泰柏瑞旗下红利主题ETF的基金四季报中如何解读？

红利ETF（510880）

标的指数：上证红利指数

股息率（近12个月）6.59%，处于近10年内90.43%分位数（Wind，截至24/1/22）

从中长期角度，随着经济从高速发展切换为高质量发展以及外资不断流入背景下，“茅指数”为代表的核心资产净利润增速优势相对红利指数进一步收敛，部分公司迎来业绩增速与估值中枢的双下移，不复以往经济下行期的最优选择。我们认为未来定价体系可能会发生变化，增加对于盈利定价的权重，以股息率作为筛选标准的红利策略天然具有盈利定价的优势。不仅较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性。当前上证红利指数处于右侧布局合理区间。从估值的角度看，当前处于30%以下的估值分位数水平，属于合理偏低的位置，仍具有配置价值。

红利低波ETF（512890）

标的指数：中证红利低波动指数

股息率（近12个月）6.36%，处于近10年内93.18%分位数（Wind，截至24/1/22）

红利低波投资在一定程度上具备穿越周期的特征，但是绝对收益与市场整体Beta相关性仍然较高，相对收益在成长风格表现强势时存在一定的进攻不足。因此，在基础红利策略上叠加指标进行修复或增强是一个值得考虑的方向。因此，我们可以将红利低波视为叠加了低波因子的红利增强策略，从赚取相对收益角度，红利低波策略适当改进了基础红利策略高Beta高波的风险特征。

整体而言，红利低波策略能够筛选出收益稳定、防御性强且具有高收益潜力的优质公司，在震荡市中避风属性凸显，较主流宽基更具配置性价比，长期持有体验更优。

港股通红利ETF（513530）

标的指数：中证港股通高股息投资指数

股息率（近12个月）9.61%，处于近10年内86.65%分位数（Wind，截至24/1/22）

今年以来，受到国内经济增长乏力、美债利率上行、海外资金流三重因素共振下，港股市场风险溢价持续攀升。12月，港股破位下行，一度创下年内新低。当前恒生指数市净率为0.86，仍处于1倍以下，市盈率也仅为8.22，再次处于高赔率极值状态。

展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动仍然会震荡加剧，红利策略表现出较强的防御性，成为市场避风港。随着稳增长政策不断出台，主要集中于房地产、资本市场、民营经济、平台经济等领域，且与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。港股通红利ETF在顺周期行业暴露较高，再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。

港股通高股息指数相较A股红利指数估值更便宜。同时，港股通高股息指数成分股中的AH股溢价率也有明显的优势，具备较高的安全边际。当前，港股通高股息指数股息率为9.17%，PE仅为4.65，估值水平显著低于A股红利策略。红利策略作为深度价值类策略，估值水平是重要的择时指标。从截面上看，港股市场处于高赔率状态，且高股息策略的股息率更具有优势。综合来看是高赔率市场的高胜率策略，在当前市场环境下极具投资价值。

央企红利ETF（561580）

标的指数：中证中央企业红利指数

股息率（近12个月）5.58%，处于近10年内89.37%分位数（Wind，截至24/1/22）

我们认为“中特估”行情下，高分红特点的央国企是一条重要且清晰的投资思路。因此，以“股息率”为筛选标准的红利策略在央国企行情下具备天然优势，或具有估值重塑的投资机会。我们认为“中特估”可能仍然机会是全年投资主线之一，或可以加大高股息策略的配置权重，作为“杠铃配置”中的重要一头。当前中证央企红利指数可能处于右侧布局合理区间。从估值的角度看，当前处于30%以下的估值分位数水平，属于合理偏低的位置，仍具有配置价值。

关于华泰柏瑞红利系列——

华泰柏瑞基金是境内最早开发红利主题ETF的基金公司，拥有超过17年红利指数运营经验。17年来，华泰柏瑞在红利指数投资领域不断创新、持续丰富，为投资者打造了布局齐全的红利ETF配置工具箱，旗下产品包括市场首只红利ETF、首只红利低波ETF、首只港股通红利ETF、首只央企红利ETF。截至24/1/19，华泰柏瑞旗下四只红利主题ETF合计规模超232亿元，全市场占比超47%，兼具规模与流动性优势。

$华泰柏瑞上证红利ETF联接C(OTCFUND|012762)$$华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C(OTCFUND|007467)$$华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF发起式联接C(OTCFUND|018388)$

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