经历了一年多的震荡下行，以光伏为首的新能源板块终于迎来“反攻”的苗头，沉寂多时的光伏行业也终于再次引起了市场的关注。展望2024年，光伏行业能否逆袭，成为投资者新年布局的优选行业之一？

通过产业链看光伏行业格局

探讨行业的配置价值前，我们先简单回顾一下光伏产业链格局。光伏产业链结构非常清晰，主环节包括硅料、硅片、电池、组件和发电系统五大部分。在生产中，原材料硅料被加工成可用于制造电池的硅片，硅片被进一步被制成电池，从而实现光电转换并产生直流电。组件环节中多个电池通过连接、封装形成完整的发电单元，最终多个组件组合在一起形成完整的光伏发电系统。主环节外，还有各个环节需要的辅助材料和生产设备等。

整个产业链中，上游环节的价格和供应将直接影响下游环节的生产和效益。硅料行业技术门槛高，格局相对稳定，作为产业链起点，其价格是衡量光伏行业景气度核心指标之一。硅片环节相对同质化较高，因此成本下降是该环节超额收益的主要来源。电池片是决定光伏转换效率的核心环节，从近几年的发展情况看，是主产业链中技术迭代最快的环节。组件板块环节技术壁垒相对较低，但因主要对接下游电站企业，其品牌与渠道重要性较高。整体来看，分析光伏板块重点需要关注政策环境、技术创新，并围绕产业链结构分析供需情况、竞争格局、产能利用率等。

光伏行业景气度回溯与展望

回看2023年的光伏行业，焦虑与期待并重。光伏装机需求持续高增，但与股票市场形成冰火两重天。中证光伏产业指数全年跌幅超36%，表现弱于沪深300、中证500等指数。探寻下跌原因，“降价”是今年光伏产业发展的一大重要话题。年初以来，上游硅料产能释放后，由于供需关系的转变价格进入下跌通道，硅片、电池片到组件等全系列环节价格竞争激烈，伴随新技术的迭代与产能扩张，光伏产业链利润受到较严重的挤压，同时叠加市场对于后续需求增速的担忧，指数走势也受到影响。

数据来源：Wind，统计区间：2023.1.1 ~ 2024.1.15，指数历史业绩不预示指数未来表现。

步入2024年，我们认为困扰去年的供需格局将有望改善。

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需求方面，预计2023年全球光伏新增装机量达390GW，2024年有望在2023年的基础上装机需求继续保持增长。2023年1-11月我国光伏新增装机163.88GW，同比增长149.4%，全年国内累计装机预计达到180GW。2024年有望维持增长态势，新增装机量预计可达210GW。海外方面，2023年由于劳动力短缺以及电价下行等因素，欧洲光伏装机需求增幅缩窄，然而22年来推出的绿色协议工业计划（GDIP）、 REPowerEU和净零工业法案均彰显了欧盟发展光伏的决心，能源政策和绿色转型将继续推动欧洲光伏需求的增长，2024年欧洲新增装机容量预计较2023年有所提升。美国在IRA法案的刺激下可再生能源需求维持供不应求的状态，光伏装机表现优秀。此外，非欧美海外市场近期表现超预期，我们预计2024年非欧美海外需求约140GW，同比将增加25%-40%。细分市场来看，组件价格下跌刺激印度、中东需求提升，南非因频繁限电加速可再生能源替代，光伏需求增加。

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库存去化出现边际改善。11月逆变器出口金额为5.60亿美元，环比出现上升，为自2023年5月以来环比首次转正，被认为海外去库存或已接近尾声。

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供给方面，光伏产业链部分环节虽仍供应过剩，但存量产能去化明显，预计2024年内产业链价格有望企稳回升。随着TOPCon、HJT等新技术路线的发展，在市场机制的作用下，有望加速落后产能出清，使得行业重新进入相对健康的发展轨迹并提振估值水平。

长期来看，在碳达峰、碳中和大背景下，光伏产业在政策鼓励下持续快速发展。国内大型风电光伏基地第二批、第三批项目建设正在加快推进中。此外，海上光伏项目也有望加速发展。根据近期印发的《关于全面推进美丽中国建设的意见》中，明确要求“积极稳妥推进碳达峰碳中和”、“重点控制煤炭等化石能源消费”、“大力发展非化石能源”。在经济社会发展绿色化、低碳化发展的过程中，光伏产业仍是未来绿色能源不可或缺的重要组成，具备高度的发展前景。

借道指数布局中国光伏产业

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浦银安盛光伏产业ETF（159609）涉及光伏产业链上、中、下游的代表型公司，可帮助投资者一键布局光伏全产业链。光伏产业指数2023年回调幅度较大，自去年12月下旬以来已出现一定的筑底迹象。当前指数估值处于历史低位，市盈率仅为11.66，位于近三年4.13%分位数，具备一定的安全边际，建议投资者可关注后续投资机会。$浦银安盛中证光伏产业ETF联接A(OTCFUND|017116)$$浦银安盛中证光伏产业ETF联接C(OTCFUND|017117)$#光伏逆势反弹！跟吗？#$浦银安盛环保新能源C(OTCFUND|007164)$$浦银安盛环保新能源A(OTCFUND|007163)$

数据来源：Wind，2024.1.15。中证光伏产业指数基日为2012-12-31，发布日为2019-4-22，指数2019-2023年涨跌幅分别为24.08%、110.94%、49.26%、-20.15%、-36.38%，基日以来涨跌幅为164.61%；沪深300指数基日为2004-12-31，发布日为2005-04-08，指数2019-2023年涨跌幅分别为36.07%、27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%，基日以来涨跌幅为226.79%；新能源指数基日为2008.12.31，发布日为2009.10.28，指数2019-2023年涨跌幅分别为21.80%、102.02%、54.75%、-30.86%、-36.55%，基日以来涨跌幅为85.29%。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。浦银安盛创业板ETF、浦银安盛创业板ETF联接风险等级为R4-中高风险，浦银安盛沪深300指数增强风险等级为R3-中风险。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资本基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本产品由浦银安盛基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。在代销机构认购的应以代销机构的风险评级规则为准。