大家好，我是国泰基金梁杏。今天主要和大家聊一聊医药板块的投资机会。

医药行业的话，我们可以用4个底部区域来总结，第一个就是估值相对的一个底部区域，第二是基本面的底部区域，第三个就是政策的底部区域，第四个就是创新爆发的底部区域。

然后我们就挨个给大家分析一下，估值的底部区域，其实主要来自于两个方面，第一个方面，医药其实从20年的下半年开始也调整了好几年。在这个过程中，医药的投资者都非常受伤。

因为19年到20年，尤其是20年上半年，我记得那个时候$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$阶段性涨幅很高，就是因为疫情爆发，然后疫苗研发等等这些因素的催化。后来20年下半年之后，医药行情就开始慢慢走淡。20年年底的时候是我不知道大家还记不记得心脏支架的集采，把医疗就打下来了，然后后面21年22年，反正也是发生了各种各样的事情，包括集采一步步扩大到生物药的领域，之前生长激素也被集采了，IVD也被集采了，市场就有点风声鹤唳，然后再到后来发生反腐等等这些事情。

所以医药行业的估值确实在这几年一直在往下掉，这是估值底部区域的一个方面。另外，我们刚才也分析了，美联储可能它要有一个降息、释放全球流动性的行为。那么医药行业尤其是里面的生物医药、创新药就会有所受益。国内的一些创新药、生物医药，它是可以卖到美国去的，然后我们很多投融资也可以从美国的一级市场的资金上面去拿到。所以实际上全球流动性的释放，对于国内的创投环境有很大的影响的。

我之前也讲到了估值可以拆出来流动性和风险偏好。所以医药目前的估值可以分为两个方面，一方面就是达到了一个历史上偏底部的位置，另外一个就是流动性的释放，这是未来大概率会发生的事情。所以医药的估值底部区域是这么出来的。

然后第二个就是基本面的底部，我们如果是回看医药行业这几年，其实它也是被各种政策影响的，估值往下走的同时伴随着基本面往下。但是我们去看今年，你比如说看一季报、中报、三季报，像我们$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$标的指数，它就会出现比较显著的逐季改善的情况。你要是去看整个医药行业，也是有这样的一个现象，然后生物医药细分领域的业绩还要更好一些，到三季报我看都已经盈利了。然后不同的指数可能盈利情况不一样，少一点的可能也在10%左右，多一点的都能接近20%了。

所以其实我们会看到比较明显的就是基本面也是在往上走。因为医药行业里面它还是有细分的，比如说它可以分为中药、化学药、生物医药、医疗器械、医疗服务、医药流通、医药零售。其中，生物医药的历史业绩也是比较好的，然后它这一轮也是业绩率先恢复的。所以从业绩上来看，也是处在底部区域。

第三个底部区域就是我们说的政策的底部区域，政策可能有几个大的方面，有这种集采政策，还有医保政策、反腐。然后我们把医保和集采就放在一起来说，其实集采它也是根据医保大目录来的，医保单目录里面大概有1500个药品左右，重要的或者说大的药也集采的差不多了。前面那些比较重要的比如说四五百个药，之后也不太可能说已经集采降价了50%，然后再来一次集采给你降到90%，所以以后再发生的集采差不多就会在已经采好的这个框架下去执行。这也就意味着它的边际不会更差，大概是这么个意思，大家可能要问了，不是还有1000个药左右没有集采吗？

我们刚才前面讲了它占比较小了。最重要的就是前面四五百个药，那都是大药，所以大的权重已经定了的情况下，后面的影响就不会那么大了。这是一个方面。另外我们刚才也提到反腐的事情，是在23年有爆发，后来国家也发布了一些就是说正常的学术会议还是要举办的一些信息。虽然现在有二次医疗反腐要发生，但是因为前面一次已经打了个样，那么二次其实我们认为大概率市场已经有了一个接受度，或者说有一个预期在那里了，影响也就不会说像原来那么厉害。所以也不用过于慌张或者说紧张。整体来看，目前可能也是处在一个政策的底部区域。

然后还有一个就是创新爆发的底部区域。这又是什么意思呢？我们国家其实大概是16年以后开始推出创新药械的优先审评审批制度，给创新药和创新医疗器械的审批扫平各种障碍。然后我们也会看到，在17、18年那会儿行情炒作过创新药的主题和概念，那个时候其实是没有产品落地的，就像今天的机器人。然后那个时候大家去买或者说去给估值给的是什么，就给这个企业它的一些愿景和规划，给的是它的pipeline，就是它的规划的产品线。那个时候反正会用很多的这种DCF估值法，或者说很多的这种这些想法，然后去进行估值。

现在其实我们已经慢慢进入到有一些创新产品兑现的阶段里边了。今年的中报里边我就已经看到有一些企业它的对外授权就可以赚钱了。

最近在发生的是，12月份有一个比较好的企业，卖了一个ADC的授权给海外的BMS公司，首期首付就卖了8个亿美金，这是首付款，然后大家又测算了一下，觉得它的潜在空间、加上每期收回来然后分成什么的，可以达到80多亿美金。大家就很开心。我觉得一个很好的事情，大家会慢慢的看到之前国家出的政策的落地，给的这种产业的支持，包括企业积极的响应然后大力投入研发，慢慢的就有这个成果开始看到。

所以我相信这个绝对不是说做完这一单就结束了的，我们现在会有很多。比如这几年我们的产业发展也很扎实，然后你像我们刚才说到他的授权卖出去，它是一个ADC的药物，叫做抗体偶联药物，然后这个平台其实在国内我们现在已经搭建，或者说已经做得非常扎实。我们的ADC的平台，我所知道的龙头公司光是ADC的专利它就有8个，然后上了临床的至少有6个。

所以其实我们在很多的这种新型技术平台或者说一些大的方向上，也都开始有了这样的一些技术和小有规模，可能技术水平或者说整体大的规模还没有达到海外最先进水平高度，但是我们是已经在追赶，并且我们是在一个创新爆发的前夜了。

所以我所想表达的我们想说医药行业它现在是处在4个底部区域，然后在这个里面我们为什么强烈的会建议大家去关注像、创新药沪深港$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$和这样的一些标的和产品，其实就是跟我们看好的医药行业未来发展的趋势有很大的关系。$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$

我们现在会看到不断的有这种创新药物的爆发，它卖到海外可以卖很高的一个价钱，而且我们相信它只是一个开始，它不是说卖到这里这一两个药物出去就结束了。我们勤劳勇敢聪明的中国人民在世界范围内是很有竞争力的，我们又有这种工程师红利，然后有很多的生物方面的人才慢慢的输送到社会上，会成为生物技术发展的中坚力量。

所以这个方向也是我们比较看好的，也分享这些心得给大家。但我们也要强调，我们说是底部区域不代表一蹴而就，但是确实是一个蛮好的投资机会，可以做一个分批的布局。

今天的分享就到这里，大家有问题欢迎在评论区留言。

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国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年上半年增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-8.05/-9.25。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-13.39/-14.78。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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