债券市场回顾

债券市场（1211-1215）：3年期国债收益率下行2个BP至2.39%，10年期国债收益率下行1个BP至2.62%，3年期国开债收益率下行3个BP至2.47%，10年期国开债收益率下行2BP至2.73%，3年中短期票据（AAA）下行3个BP至2.90%。

货币市场（1211-1215）：银行间7天质押回购利率（DR007）下行13.69个BP至1.79%,1天质押式回购利率（DR001）下行2.65个BP至1.59%。

债市观点

本周央行大额净投放呵护资金面，银行间流动性由紧趋松，存单利率亦有所回落。周一央行净投放加量，但银行间流动性仍边际收敛，不过随着净投放延续，月内资金面转而向暖，隔夜和7天资金利率加权双双回落。本周中央经济工作会议重磅落地，对明年经济工作做出部署。本次会议延续了此前12月政治局会议的表述，指出明年要“稳中求进、以进促稳、先立后破”，    对“进”的强调有所增加，不过结合“稳”的基调来看，明年宏观政策的“进”或也不是“大进”。会议对财政政策和货币政策的定调分别是“适度加力、提质增效”和“灵活适度、精准有效”，整体而言，预计货币政策可能将继续保持宽松，结合实体融资需求偏弱，同时鉴于美国经济放缓且明年美联储可能降息，预计明年或有更多降准降息操作，债券收益率或将有进一步下行。

信用债方面，展望12月，考虑到理财规模季末存在回落风险，信用债供需关系或有波动，不过考虑到城投债供给回落的情况下信用债供给量或难以放量，如利率无明显抬升，供需压力应可控。

小结：3000点以下的市场分化，布局春季躁动

本周市场冲高回落，前半周结构性行情演绎，后半周在增量资金缺乏的情况下，连续回吐涨幅，市场延续调整走势，多数指数收跌。截至周五收盘，上证综指和沪深 300分别上涨-0.91%和-1.70%，深成指和创业板指分别上涨-1.76%和-2.31%。5个交易日两市成交额3.94万亿，量能回缩。

结构上看，传媒、水电、煤炭等板块表现相对较好。传媒板块主要受Pika发酵带来AI+视频相关题材表现，OpenAI与新闻出版巨头达成合作推动出版企业价值重估等催化。水电板块主要由于现金流充沛叠加高分红具有一定防御价值，具备避风港属性。煤炭板块表现较好主要受气温下降供暖供电需求逐渐增加，煤矿安检致使煤炭供应侧收紧，叠加板块防御价值较强催化。

本周中央经济工作会议召开，会议指出积极的财政政策要“适度加力、提质增效”。稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在政策基调上，信贷环境或仍维持适度充裕，2024年上半年货币政策或会继续宽松。房地产方面，强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”以及“加快三大工程建设”。

市场在3000点反复博弈，对投资者心态是重磅磨砺。悲观预期的加重，更显资本市场的羸弱。从年初的强预期到现在的钝感和悲观，场内人气相对而言比较涣散，仅有热点板块或难带动整个市场上行。但后市更多刺激政策有望持续出台落地，有利于改善市场情绪，但当前的颓势短期内或难发生颠覆性改变。尽管基本面预期仍偏弱，重磅会议后政策不确定性落地，“以进促稳、先立后破”有望引导市场预期边际改善。 

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