上周，上证综指在迅速下探到2930点之后，曾在周二重回3000点上方，但周二当天的量能较前日萎缩掉了1200多亿，这也为下半周的走势埋下了隐患， 目前，基于沪深300的股债性价比指标继续上升，已经处于2016年以来99.90% 分位数，全A指数量化大格局信号继续维持在“秋天”格局（即中期有压力的格局），对于当前大盘的观点，我们依然总结为12个字——“探底空间变窄，磨底 周期变长”。

原因很清楚，对于3000点下方，上证综指的20年均线就摆在那里，今年在强宏观指数一路创新低的情况下，上证综指依然撑在了这根均线上方，再过半个月，这根均线就将在明年自然上移到2900点以上，市场对于分子端悲观预期的定价是一步一步的，不太可能一下子把悲观预期打到这根20年均线的下方。

然而，目前市场只有托底型资金，缺乏高举型资金，一旦回到3000点上方 后，各路主力资金又会重回谨慎的状态，转为等待慢变量的扭转，所以2900点与3100点的来回震荡或是未来一段时间的一个常态，当前的底部很难形成一个V型底，更大的可能是类似于低位震荡型的底部，类似于2014年上半年的箱体底， 在这个过程中，一方面需要多空筹码进行充分的交换，另一方面需要等待内外慢变量的扭转。

对于内外慢变量的最新变化，国内方面，11月M1同比增长1.3%，M2同比增长10%，M1 和M2的剪刀差继续扩大到了-8.7%，资金“活化”程度继续下降，社融增量2.45万亿，但主要还是来自于政府债的贡献（政府债净融资1.15万亿）， 其他分项依旧低迷，较10月份没有什么质变，对于居民和企业而言，若算入当前通胀水平后，实际利率已处于近十年的最高，降息仍然是一项重要的刺激措施；海外方面，美联储如期按兵不动，鲍威尔在12月议息会议上的表述为“我们相信我们的政策利率已经达到或接近峰值”，此后的点阵图显示2024年降息的幅度为75个bp，10年美债收益率随即逼近4。

对于当下的A股，分子端的悲观预期成为了定价的主导变量，逐月公布的制造业PMI连续三个月环比下降、CPI 连续8个月同比增速在0的附近、M1-M2的剪刀差也从5月后持续扩大，这些都是让强宏观指数一路创出新低的核心原因。 股市本质上炒的是预期差，去年年底到今年1月，北向等资金疯狂买入的板块是消费，尤其是可选消费，因为大家预期都三年了，市场的消费习惯和消费水平会回到2019年的同期，可是到了2-3月后发现，三年后大家的习惯改变了很多，于是强预期遇到了弱现实，市场的预期不断地被拉回到现实，而现在，市场预期是低预期的，连工作会议上都提到了“社会预期偏弱”，所以现在的大家都知道 大盘不好，经济不好，这个时候市场其实就会逐步累积预期差，整个市场预期差的赔率反而就可能会提高。

站在当下 ，我们对市场大势的判断仍然是“探底空间变窄，磨底周期变长”，全A指数的大格局信号继续处在“秋天”的格局，在年底到春节这个阶段，谁先领涨就显得非常重要，对于企稳这件事，更持久的剧本不应该再只有题材唱戏， 真正的企稳需要价值出现搭台，需要一部分主力资金认为当前的定价包含了过于 悲观的预期，愿意去博弈下一轮的“预期差”。 

$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$

$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$   

风险提示：

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