【A股表现】

数据来源：Wind    截至日期：2023/10/27

【市场解读】

一、  市场触底回升，汽车、医药、农林牧渔等板块表现相对较好

A股方面，本周市场触底回升，主要受以下因素影响：

一是1-9月工业企业盈利降幅继续收窄，企业盈利拐点进一步确认。国家统计局公布数据显示，1-9月份规模以上工业企业利润同比降幅继续收窄，9月当月同比继续两位数增长。1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%(前值-11.7%)。市场需求持续改善，工业企业利润逐季回升，当季利润在连续五个季度同比下降后首次由降转增至7.7%；9月单月利润同比增长11.9%(前值17.2%)。

二是汇金增持、万亿国债增发、龙头公司回购提振市场信心。10月23日，中央汇金投资有限责任公司公告称，中央汇金公司当日买入ETF，并将在未来继续增持。10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议决定中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元。10月26日，多家行业龙头宣布回购或提议回购等政策利好提振市场信心。

三是中美互动增强释放积极信号，提振市场风险偏好。10月25日，中美金融工作组以视频方式举行第一次会议。10月26日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在应邀访美期间在华盛顿同美国国务卿布林肯举行会谈。近期中美互动频频，中美关系迎来阶段性缓和，提振市场风险偏好。

结构上看，汽车、医药、农林牧渔等板块表现相对较好。汽车板块主要由于问界M9大定突破1.5万台，华为汽车方向表现活跃。医药板块表现较好主要由于板块负面影响或见底，前期超跌后估值整体已经位于历史底部。农林牧渔板块主要由于淘汰母猪价格明显下滑，行业主动淘汰明显增加，产能去化明显提速叠加行业龙头大手笔回购，板块表现相对较亮眼。

港股方面，国内增量稳增长政策密集出台，在美国9月PMI超预期回升，十年美债利率创新高的背景下，港股震荡回升。

图：中国9月经济情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）

图：中国工业企业盈利情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，美国财政部和美联储互相矛盾的操作，使得美国国债规模持续增加，利率中枢持续攀升，利息支出持续增加。在不削减财政开支的背景下，美国财政赤字出现飙升，缺乏实际产出依靠债务维持的经济增长难以持续。人民币有望迎来季节性升值叠加经济稳增长预期升温共振有望使得外资加速流入，或有助外部流动性迎来拐点。

国内方面，当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。随着政策发力，四季度需求有望持续改善，降价去库存的告一段落和大宗商品转为正增长，推动企业出厂价格反弹，在需求和利润率持续改善的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速拐点终现，四季度有望进一步上行。资本市场活跃的措施开始发挥作用，增量资金开始逐渐增加，资金需求受到规范和约束，A股资金面拐点有望扭转，转为净流入。四季度多项重大会议将陆续召开。政策面有望进一步发力。

图：美国9月CPI及核心CPI情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）

二、 行业关注贵金属、大型银行、水电、交运

思路一：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。若美联储加息临近尾声，美债实际利率或将会见顶回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。

思路二：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善有望推动银行板块估值。大型银行基本面整体相对稳健，静态PB估值相对较低。此外，大型银行负债成本有优势，平均股息率高。

思路三：水电。行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。短期来看，基本面的利好有望成为估值修复的催化剂。Q3水电发电量增速明显回升，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，有望对水电运营企业Q3业绩形成支撑。

思路四：交运。出行需求恢复，客货流量提升，铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路公司具有较强盈利稳定性，拥有较高的股利支付率及股息率，疫情期间铁路业绩受挫经营数据出现受损，疫情后伴随着盈利能力的改善，随着客货运流量不断回升，各公司业绩及盈利能力得到持续修复。公路方面，高速公路的运营模式带来了相对稳定的现金流、高股息收益以及健康的盈利质量。

【热点事件】

1、全国规模以上工业企业利润1-9月份降幅收窄，三季度由降转增。10月27日，国家统计局公布数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月份收窄2.7个百分点。分季度看，工业企业营收利润在三季度实现当季由降转增，三季度工业企业利润同比增长7.7%。

点评：工业企业盈利拐点进一步确认，积极因素逐步累积。

2、美国10月PMI超预期，三季度GDP、PCE均环比增长。美国10月Markit制造业PMI初值为50，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，9月终值50.1；综合PMI初值为51，9月终值50.2。美国商务部公布初始估算数据显示，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%。美国前三季度实际GDP同比分别为1.7%、2.4%、2.9%。第三季度PCE物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，同比上升3.9%。

点评：美债收益率继续保持高位有望进一步抵消美联储加息的必要性。若美国经济无法保持目前的韧性，美股或将面临更多调整风险。

3、汇金买入ETF，未来将继续增持。10月23日，中央汇金投资有限责任公司公告称，中央汇金公司当日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。以往历史上，汇金公司共两次公开宣布购买指数ETF，分别为2013年6月20日和2015年7月5日。

点评：汇金增持ETF提振市场信心，积极因素逐步累积。

4、上市公司密集披露回购、增持股份计划。进入10月，继央企回购增持，上市公司密集发布回购公告，一波新的“回购潮”正在形成。26日盘后，超80家公司发布回购相关公告，其中39家公司发布回购预案，同期有44家公司密集发布回购进展公告。点评：龙头公司回购潮再起有望进一步夯实市场的底部区间。

点评：中央政府加杠杆有望推动后续私人部门信用扩张周期的开启与向上。

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