【A股表现】

数据来源：Wind    截至日期：2023/10/20

【市场解读】

一、  市场单边下跌，石油石化、证券、黄金等板块表现相对较好

A股方面，本周市场单边下跌，主要受以下因素影响：

一是国内经济恢复超预期，但市场信心仍然偏弱。国家统计局公布数据显示，前三季度中国经济增长5.2%，其中第三季度同比增长4.9%，环比增长1.3%。从单月数据看，六大口径数据中工业增加值同比增速持平前值，服务业、社零、投资、出口、地产销售则均不同程度高于前值，中国经济的实际表现显著好于预期，但市场信心较弱。

二是美联储主席鲍威尔鹰派言论及美债收益率飙升，外资持续净流出。美国9月份零售销售报告显示9月零售销售环比超预期回升，消费者支出仍然强劲。鲍威尔周四表示：“可能是利率还不够高，且维持高位的时间还不够长”。美国经济呈现韧性叠加鲍威尔鹰派表态，十年期美债利率创历史新高，压制市场风险偏好，本周外资净流出240亿元。（数据来源：wind）

三是巴以冲突扩大化，外围地缘风险不确定性提升，避险情绪升温。

结构上看，石油石化、证券、黄金等板块表现相对较好。石油石化板块主要由于巴以冲突加剧能源供应风险，国际油价大幅走高。证券板块主要由于市场博弈更多增量政策出台。黄金板块表现较好主要由于巴以冲突升级叠加美联储主席鲍威尔鹰派表态，避险情绪升温推动金价走高。

图：中国9月经济情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）

图：美元指数及美债利率情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年10月19日）

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，美国财政部和美联储互相矛盾的操作，使得美国国债规模持续增加，利率中枢持续攀升，利息支出持续增加。在不削减财政开支的背景下，美国财政赤字出现飙升，缺乏实际产出依靠债务维持的经济增长难以持续。人民币有望迎来季节性升值叠加经济稳增长预期升温共振有望使得外资加速流入，或有助外部流动性迎来拐点。

国内方面，当前A股面临的基本面、资金面、政策面全面改善。随着政策发力，四季度需求有望持续改善，降价去库存的告一段落和大宗商品转为正增长，推动企业出厂价格反弹，在需求和利润率持续改善的共同作用下，上市公司三季度企业盈利增速拐点终现，四季度有望进一步上行。资本市场活跃的措施开始发挥作用，增量资金开始逐渐增加，资金需求受到规范和约束，A股资金面拐点有望扭转，转为净流入。四季度多项重大会议将陆续召开。政策面有望进一步发力。

图：美国9月CPI及核心CPI情况

（资料来源：Wind，数据截止2023年9月）

二、 行业关注贵金属、大型银行、水电、交运

思路一：贵金属。债务利息压力叠加银行业金融风险制约，或促使美联储提前结束加息周期。若美联储加息临近尾声，美债实际利率或将会见顶回落，若美债收益率下行或影响黄金价格，相对关注贵金属。

思路二：大型银行。2023年经济边际复苏，虽然复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善有望推动银行板块估值。大型银行基本面整体相对稳健，静态PB估值相对较低。此外，大型银行负债成本有优势，平均股息率高。

思路三：水电。行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。短期来看，基本面的利好有望成为估值修复的催化剂。Q3水电发电量增速明显回升，在2022Q3水电发电量基数较低情况下，2023年汛期水电发电量有望持续修复，有望对水电运营企业Q3业绩形成支撑。

思路四：交运。出行需求恢复，客货流量提升，铁路、公路、港口经营数据修复情况较好。铁路公司具有较强盈利稳定性，拥有较高的股利支付率及股息率，疫情期间铁路业绩受挫经营数据出现受损，疫情后伴随着盈利能力的改善，随着客货运流量不断回升，各公司业绩及盈利能力得到持续修复。公路方面，高速公路的运营模式带来了相对稳定的现金流、高股息收益以及健康的盈利质量。

【债市表现】

数据来源：Wind  截至日期：2023年10月20日

【债市回顾】

周初资金面平稳，止盈机构渐增，现券收益率小幅震荡上行，周内资金边际逐步收敛且分层加剧，短端收益率大幅上行，周三公布的三季度经济数据超预期，10年期国债活跃券收益率震荡上行至2.72%附近。后续关注十四届全国人大常委会第六次会议的召开、资金面、债券供给压力扰动。周初，央行加量平价续作MLF，资金面相对平稳偏宽，利好兑现后，止盈机构渐增，现券收益率小幅震荡上行至2.69%附近；受政府债缴款规模较大、税期扰动等影响，资金面整体偏紧且分层明显。截至周五尾盘，GC001加权均价升至2.7%附近，盘中一度突破3.7%，1y国债活跃券收益率上行至2.30%附近。周三公布的三季度经济数据超预期，反映基本面的积极因素在增多，加之供给压力、“宽信用”扰动仍在，后半周债市情绪进一步走弱，现券收益率震荡上行至2.72%左右，周五尾盘货币宽松预期发酵，10年期国债活跃券收益率下行至2.698%附近。（数据来源：wind）

【债市展望】

往后看，供给压力之下，短期资金面扰动持续存在，债市逆风因素偏多，多看少动为宜。特殊再融资债供给放量、专项债提前批额度或将下达、“宽信用”政策预期尚未缓和，长端面临的逆风因素仍然较多。短端方面，税期扰动暂缓，但月内继续处于政府债发行缴款高峰期，可能加大资金面摩擦，短期隔夜资金价格下行难度加大；但央行不诉求进一步收紧的情况下，后续待缴款压力减弱，短端品种或仍有修复空间。关注角度而言，目前短端票息价值有望凸显；信用品种方面，部分品种或有望受益于化债政策利好，短端关注票息挖掘策略。

【热点事件】

1、中国三季度经济增长超预期，多项经济指标保持增长。10月18日国家统计局公布数据显示，前三季度国内生产总值（GDP）913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。全国固定资产投资为37.50万亿元，同比增长3.1%，分领域看，基础设施投资同比增长6.2%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降9.1%。社会消费品零售总额342107亿元，同比增长6.8%；规模以上工业增加值增长4.0%。10月19日，国家统计局公布9月全国70个大中城市房价变动情况。数据显示，70大中城市中上海新建商品住宅销售价格环比涨幅0.5%领跑，北京、广州、深圳分别为涨0.4%、跌0.6%、跌0.5%。一线城市新建商品住宅销售价格环比持平、同比涨幅扩大，二手住宅环比转涨、同比降幅收窄。

点评：三季度GDP超预期增长，积极因素不断增多，经济运行企稳回升。

2、美国9月零售数据远超预期，鲍威尔释放鹰派信号。美国9月零售销售环比升0.7%，前值自升0.6%修正至升0.8%，实现连续第六个月增长。核心零售销售环比升0.6%，前值自升0.6%修正至升0.9%。美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。

点评：美国消费需求持续强劲，引发美债收益率上行，市场加息预期升温。

3、第三届“一带一路”国际合作高峰论坛互联互通高级别论坛在京举办。与会嘉宾积极评价共建“一带一路”在加强全球互联互通等方面发挥的重要作用，期待深化互利合作、实现共同发展。在第三届“一带一路”国际合作高峰论坛期间，丝路基金与乌兹别克斯坦投资、工业与贸易部，以及乌兹别克斯坦复兴发展基金共同签署《关于设立中乌共同投资平台的合作谅解备忘录》。共同投资平台意向出资金额为50亿人民币或等值外币。签约各方将充分发挥各自优势，按照市场化、国际化、专业化原则，共同探讨乌兹别克斯坦及双方同意的其他地区的基础设施、可再生能源、医疗健康、数字经济等领域的投资机会。

4、央企密集宣布增持回购计划，掀起新一轮回购增持潮。10月16日晚间，10家央企陆续公告，掀起了新一轮回购增持潮。按当日收盘价计算，这十家央企市值合计3.97万亿元，增持回购涉及资金约在60亿—80亿元之间。10月16日晚间，16家科创板公司披露回购、增持、承诺不减持等以真金白银传递发展信心的公告，积极维护市场生态。10月19日晚间，又有7家央企控股上市公司或其大股东宣布了回购或增持计划。

点评：上市公司回购潮再起有望进一步夯实市场的底部区间。

5、证监会优化融券逆周期调节机制，差异化规范战略配售出借。10月14日，证监会发布消息，为进一步加强融券业务逆周期调节，经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。具体来看，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。同日，沪深交易所发布《关于优化融券交易及转融通证券出借交易相关安排的通知》。

点评：阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，或有望进一步提振投资者信心。

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评论有奖

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活动详情

参与方式：关注民生加银基金财富号，晒出截图+你的观点（字数≥30字）

活动时间：自即日起至10月20日（下周五）23：59

评奖规则：根据讨论区中留言的质量，为10名小伙伴分别送上100积分。

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