当前医药估值处于历史相对低位，我们认为，目前股价继续大幅下行的概率较低。从基本面来看，医药行业壁垒高、差异化特征明显，未来有丰富的结构性机会可挖掘，而创新药有望成为其中的一条主线。

从基本面来看，随着人口老龄化加速，医疗需求不断增长，医药是市场中为数不多的量价齐升的一个行业。不过，由于医保付费方式的存在，行业受付费结余和政策波动影响，也可能会有一定的周期性特征。

自2017年至2021年，仿制药集采及创新审评政策出台，创新药投资回报率显著提升，医药板块表现较好。而2021年以来，疫情对医药需求造成扰动，行业内卷加剧，步入调整期。在当前集采政策没有进一步变化、且板块估值较低的情况下，行业继续向下调整的风险较低。

截至8月31日，申万医药指数整体估值(TTM)为24.93倍，相对A股溢价率降低至95.2%，相对于沪深300溢价率低至118.8%，板块的估值、估值溢价率、历史十年分位数均处在较低水平。子板块方面，医疗服务、生物制品的估值水平较低。

数据来源：wind，截至2023.08.31，市场判断不对未来市场表现构成任何保证，市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。提及板块及行业仅代表基金经理看好行业，不构成投资建议或承诺，不代表基金真实持仓情况。基金有风险，投资需谨慎。

近期政策频出，不改医药创新方向。近期多个重磅政策及规则频出，包括国务院常委会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》、医保局新发布谈判药品续约规则、国家药监局发布关于药品附条件批准上市新政等均展示出对医药创新，龙头企业的支持。综合业务能力强，创新能力突出的细分领域龙头的优势有望扩大。

风险提示：市场判断不对未来市场表现构成任何保证，市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。提及板块及行业仅代表基金经理看好行业，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎；文中提及行业、板块不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎，请投资者充分阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。

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