长安基金徐小勇

　　目前市场风格的判断有很大的不确定性，我们一直长期围绕成长股展开的投资策略。今年因为大宗商品价格上涨，在上半年比较长的时间相关强周期的品种表现是非常突出的。后面因为涨幅过大，再加上政府对价格上涨已有抑制，通过会议沟通的形式，明显地出现了回撤，这是明显有回撤。

　　我们有一个观点，认为大宗商品价格上涨持续的时间比平常每年度为单位算的会长一点，但是会比上一次的大宗商品价格上涨短很多，比如说2006年-2017年，并且到2010年基于繁荣，也包括2009年到 2010年，那时候是四万亿带来的繁荣。

　　其二，那个时候因为中国经济体的加入，从发展中国家变成第二大经济体，所以上游的需求极为旺盛，还形成短缺了。这次它的需求端是复苏，因为疫情原因又挖了一个坑，中国做得比较好，在去年就开始复苏了。美国是今年开始复苏，可能力度会稍微好一些，因此是复苏的逻辑，跟繁荣还是有差异的。

　　同时从供给端，结构性的短缺，这是因为疫情原因造成的一些影响，还有一些其它因素造成的影响，都属于短期因素。大家也可以说放水或者宽松货币政策，这种情况下对整个市场都是有利的。前面说的大宗商品价格的比拟，一般做分析都做比拟分析，所以它可能比常年时间稍微长一点，比 2006 年、2007 年、2009年、2010年会短一些。

　　既然如此，这个市场有一个特征，一般来说在短期会有翘翘板因素，一个板块非常吸引人，另一个板块就压制稍微大一些，如果这个环境的话，我们的成长股可能就好很多，这是一个。第二，成长股也不是说因为这个因素消退之后就能快速地回升，有点太着急了，它还是有一个蓄势的过程。毕竟涨的时间是比较长的，核心资产是成长股最主要的领域，涨的时间比较长，幅度也比较大，估值也没有原来便宜了，需要一个基本面跟进的过程。

　　其二，还有去伪存真，新陈代谢的过程，核心资产若不太符合核心资产要求会退出，逐渐成长壮大的品种会加入这个范围。但无论是退出，还是新的加入，都是需要我们去研究、分析、判断，然后市场再达成共识。再基于前面说的大宗商品价格上涨，这个市场的确有压制的，这两个因素加在一起，我们认为是蓄势的一年。