近日,珍酒李渡集团举行投资者交流会,珍酒李渡董事长吴向东对公司的品牌战略、渠道优化、价格策略等问题作出回应。
会上,吴向东表示:“今年端午季销售数据较去年实现双位数增长,预计中秋、国庆等将继续保持预期增长。”虽然吴向东极力对外释放正面信息,但围绕在珍酒李渡身上的业绩增长放缓、单一品牌依赖和价格倒挂存货承压等问题却不容忽视。
业绩支柱销量下滑
去年4月,珍酒李渡在港交所上市,作为近八年来唯一上市的白酒企业,备受关注。去年珍酒李渡实现营收70.3亿元,同比增长20.1%;经调整净利润为16.23亿元,同比增长35.5%。
将时间线拉长来看,2020年—2022年,珍酒李渡分别营收23.99亿元、51.02亿元和58.6亿元,2021年和2022年同比增速分别为112.7%、14.8%,虽然2022年、2023年仍在增长,但增速相较2021年已大幅放缓。
结合产品来看,虽然珍酒李渡旗下共有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌,但公司业绩主要依赖“珍酒”这一品牌。去年,珍酒收入45.83亿,占公司总营收的65.2%。2020年至2022年,珍酒收入占总营收的比例分别为56.1%、68.4%、65.3%。另外三个品牌李渡、湘窖、开口笑去年分别营收11.09亿、8.34亿和3.85亿元,合计占比不到四成。
一个不利的现象在于,作为业绩支柱的珍酒已连续三年销量下滑。2021年至2023年,珍酒品牌的销量为14761吨、12856吨、12630吨。
珍酒李渡向《国际金融报》记者解释称,销量下滑主要由于去年珍酒大幅提升产品结构,产品高端化导致销量减少。
去年,公司高端、次高端、中端及以下的收入分别为19.2亿元、27.5亿元、23.6亿元,高端产品收入仅占总收入的27.31%;从增速来看,其高端产品同比增长33.2%,是产品线中增长最快的,但业内认为,珍酒李渡高端化的路还很长。今世缘300元以上的高端产品占酒类收入的65%;老白干酒中高端产品收入占比达到86%。
毛利率低于行业均值
实际上,去年业绩上涨与珍酒李渡加大营销密不可分。
去年,公司业绩增幅为20.1%,而销售及经销开支同比增长21.2%至16.3亿元,2020年该支出仅为4.03亿元,三年间增长3倍。
珍酒李渡未在去年财报中披露详细的广告费用,但从过往财报来看,广告费约占销售及经销开支费用一半甚至更高。2020年—2022年,其广告费用分别为2.42亿元、6.69亿元、6.66亿元,三年广告费合计近16亿元。
高投入并未带来正向回报,公司核心产品销售压力并未缓解,使公司销售费用率从2020年的16.8%上升至2023年的23.1%。
去年,珍酒李渡销售及经销开支为16.3亿元,同比增长21.2%,该数据在2020年仅为4.03亿元,三年时间增长3倍。
其中,广告费用在销售费用中占比较高。公司虽未在2023年年报中明确表示其数据,但从历年情况来看,占比往往有一半甚至六成。
2020年,珍酒李渡广告开支仅为2.42亿元,到了2021年、2022年增长至6.69亿元及6.66亿元,分别占总销售及经销开支的60%、65.5%、49.6%,三年合计近16亿元。
高额的销售费用也挤压了珍酒李渡的盈利能力。
实际上,公司的毛利率表现一直难言乐观。2021年至2023年,其对应毛利率分别为53.5%、55.3%、58.03%,始终在50%—60%区间徘徊,这一数据与不仅难望茅台项背,即便是A股白酒上市公司的毛利率均值(82%)也相距甚远。
珍酒李渡对此解释称,公司作为香港上市公司采用国际会计准则,A股上市公司采用中国会计准则,毛利率的差异主要为两个会计准则对于主营业务成本核算的差异。然而即便还原为中国会计准则,珍酒李渡75%的毛利率水平与行业均值依然存在超过7个百分点的差距。
价格倒挂存货承压
需要引起重视的是,珍酒李渡当前在渠道控盘以及产品价格方面的隐患。
记者查询到,公司高端产品53度500ml珍三十厂家建议零售价为1888元/瓶,但当前珍酒京东自营旗舰店内,该产品优惠后的价格仅为980元/瓶,而部分店铺中同款产品价格不足800元;另一款核心产品珍十五也是如此,53度500ml的珍十五厂家建议零售价为799元/瓶,但优惠后价格仅为450元。
吴向东并未否认核心产品价格下滑以及渠道端存在的问题,他解释称,当前市场环境下,要考虑基本盘,不能给渠道太大压力,价格短期波动是主动给市场库存消化的时间。
降价促销的背后也折射出珍酒李渡当前面临的存货压力。
2020至2022年,珍酒李渡的存货周转天数,分别为517天,414.4天及612.8天,但到了2023年,其存货周转天数却上升到了702.85天。这也意味着珍酒李渡存货变现的速度在变慢。即便如此,珍酒李渡仍然将精力放在扩充产能上,2024年,其基酒储量将达到10万吨。
记者:刘星雨