4月23日，“港股白酒第一股”珍酒李渡连发三份文件，包括2023年度报告、ESG报告和股东周年大会通告。

　　其中，2023年度报告长达216页，在3月25日发布的业绩报告基础上，进一步披露细节，这也是该公司上市后披露的首份完整年报。

　　2023年，对于珍酒李渡来说具备重要意义。珍酒李渡集团于2023年4月27日在香港联交所成功上市，成为近8年第一家成功上市的白酒企业，也是该年度香港联交所融资规模最大的IPO。

　　从账面表现来看，2023年珍酒实现营业收入70.30亿元，同比增长20.10%；经调整净利润16.23亿元，同比增长35.50%。据中国酒业协会数据显示，2023年，全国白酒行业销售收入同比增长9.7%，利润增长7.5%。珍酒李渡2023年报数据显示，其营收、净利润增速均高于20%，超过了行业平均水平。

　　在交出了抢眼业绩答卷的同时，珍酒李渡在资本市场的表现却有些糟糕。其发行价为10.82港元，上市后跌破发行价，上市答谢会前夕，股价一度创下6.76港元的历史新低，市值较发行时蒸发了近三分之一。

　　这无疑与2023年投资人对白酒市场的悲观预期有关，但也有分析认为，这与该公司的产品竞争力、盈利能力都有关系。

　　过去一年，珍酒李渡的毛利率达58%，同比提高2.7%。然而，这在白酒上市公司中却稍显落后。对比来看，五粮液、山西汾酒、泸州老窖等，毛利率均在70%以上。

　　此外，次高端白酒市场近期成长乏力，也将使专注于这一赛道的珍酒李渡承压。据云酒头条报道，成都至诚恒泰酒类连锁公司总经理邓国银发现，2024年春节期间，不同价位白酒的销售情况呈现出“M”型。

　　M的一端，是零售价1000元以上的名酒，以飞天茅台、第八代五粮液、青花郎为代表，销售占比约50%；另一端，则是零售价300元以内的五粮液系列酒、泸州老窖系列酒、大众酒等，销售占比约30%。值得注意的是，300-800元的次高端白酒，销售占比仅为20%左右。

　　此外，张家口市酒快线易购商业连锁公司总经理李治勇，也观察到了类似的情况，春节期间次高端白酒销量欠佳。

　　长江证券研报显示，2023年，次高端白酒市场规模约1475亿元，小于高端酒和大众酒。

　　次高端正是珍酒的主要阵地，其年报中表示，该公司有两个核心增长引擎，其中，珍酒专注于次高端酱香型白酒产品，并战略性地加强其在高端价格范围的影响力。李渡亦是以次高端及以上价格范围的兼香型白酒产品为特色的品牌。

　　分产品来看，2023年珍酒、李渡、湘窖、开口笑营收分别为45.83亿元、11.09亿元、8.33亿元、3.84亿元，同比增长19.9%、25.1%、17.0%、13.6%。

　　分价格带看其高端价格带2023年表现出色。其高端、次高端、中端及以下的收入分别为19.2、27.5、23.6亿元，同比增长33.2%、15.3%、16.3%。其中，高端产品占比提高2.7个百分比至27.3%。次高端系列增速有所回落，主要由于一季度公司主动精简贴牌产品所致。

　　2023年，珍酒李渡在次高端以上表现稳健，然而在销售公司观察到次高端白酒销售情况整体下滑的情况下，依靠这部分业务的珍酒李渡或将感受到压力。

　　追溯历史，珍酒是起源于1975年的贵州茅台酒异地实验，并于1986年独立运营。2009年，吴向东通过华泽集团以8250万元成功竞拍收购贵州珍酒厂100%的股权，并改制原“贵州珍酒厂”，组建成立“贵州珍酒酿酒有限公司”。2003年再次收购湘窖和开口笑，2009年收购李渡品牌，形成了今天的上市公司珍酒李渡。

　　珍酒李渡的发展一度受限于产能。据招股书显示，2022年珍酒实际基酒产能为2.1万吨，产能利用率达99.3%；李渡实际基酒产能为1733吨，产能利用率为86.7%；湘窖&开口笑的实际基酒产能是3104吨，产能利用率在64.7%。该公司一度需要外采基酒的形式补充产能。

　　吴向东致力于扩产能，2023年，珍酒建设了茅台镇双龙和白岩沟两处基地。他表示，2024年，珍酒李渡的基酒储量有望达到10万吨。

　　除此之外，珍酒李渡为业绩增长支付了更多的销售费用。2023年，珍酒李渡的销售及经销开支由2022年度的13.42亿元，增加21.2%至，达到了16.27亿元。

　　整体来看，华安证券分析认为，在行业底部期，该公司持续扩大市场份额，2024开门红完成度较高，经销商回款进度在30%以上，业绩兑现可期。