上市之路走了3年多，澜沧古茶终于成功在港交所“上岸”，然而在12月22日上市首日，就遭遇了破发，最终当天大跌18.69%，收报8.7港元/股。

　　虽然已贵为“普洱茶第一股”，但澜沧古茶也有自己的烦恼，2022年在疫情的影响下，营收归母净利润皆遭受下滑，2023年上半年，归母净利润不仅没有提升还大降了21.26%，对此12月19日澜沧古茶方面向《华夏时报》记者解释称，主要由于公司扩充营运规模使开支增加所致。但在业内专家看来，其业绩不佳更多是与产品定位较高有关。据了解，该公司主力产品最高售价可达每公斤5.04万元，较高的产品定位在当前大环境下也使不少消费者望而却步。

　　业绩难掩疲惫

　　在10.4港元/股至14.16港元/股区间内，澜沧古茶发行价最终定为了10.7港元/股，但依旧没有逃过破发的命运，其在12月22日上市首日，股价便遭受了18.69%的跌幅。

　　澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，产品主要以普洱茶为主。虽然是2002年成立的，但其前身可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂。过去几年来，安溪铁观音、中茶股份、八马茶道等茶叶公司都曾寻求过上市，2020年7月澜沧古茶也曾向深交所递交过招股书，但都最终无果。此次随着澜沧古茶成功上市港交所，其也摘得“普洱茶第一股”的桂冠。

　　纵观近三年来澜沧古茶业绩表现，难言如意。2020年至2022年，其收益分别为4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元，归母净利润分别为1.23亿元、1.31亿元、0.72亿元；今年上半年，在餐饮行业整体强势复苏的情况下，该公司并没有获得较好的成绩，收益同比微增1.65%至2.32亿元，归母净利润为0.24亿元，同比减少21.16%。

　　对于2022年以来净利润持续下滑的原因，12月19日澜沧古茶方面回复《华夏时报》记者表示，公司营收规模整体发展向好，净利润保持稳定，2022年，受疫情影响地区的门店营运受阻，且疫情降低消费意欲，令产品需求受压，这些因素对消费企业2022年业绩有较大影响，公司也未能幸免；2023年上半年，由于公司扩充营运规模使开支增加，2022年第四季公司添置租赁物业作仓库及业务处所，令使用权资产折旧以及物业、厂房及设备折旧费用都有所增加，两者均使净利润有所减少；但添置租赁物业作仓库及业务处所有利于公司未来长远发展。

　　在业内专家看来，澜沧古茶净利润下滑主要与其产品定位较高有关。凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮行业分析师林岳对本报记者分析认为，澜沧古茶在行业内定位较高，特别是1966系列产品，但普洱茶在近两年的销售趋势却在走低，高端产品很难卖出去导致高库存，大量经销商停止合作、门店关闭，自己拳头的普洱茶产品市场占有率也在下降，所以利润必然也是呈下滑的态势；实际上，这也是澜沧古茶希望通过上市来化解困局的原因。

　　存货持续走高

　　澜沧古茶品牌旗下，有1966及茶妈妈两条产品线，1966是面向普洱茶爱好者及资深茶友的经典产品线，定位也较高于茶妈妈。根据招股书，1966产品一般以茶饼、沱茶及茶砖的包装形式出售，于2022年出产的主要普洱茶叶产品，建议零售价介于每公斤471元至每公斤5.04万元；茶妈妈价格则介于每公斤500元至1.58万元。

　　1966是澜沧古茶的主力产品，近三年营收占比一直在65%以上。但自2022年以来，1966的收益就处于下滑阶段，2022年，该产品营收为3.01亿元，同比下滑27.19%；今年上半年，再次同比下滑6.45%，营收为1.55亿元。

　　或许是忧心1966的疲态，于2022年7月澜沧古茶推出了针对新中产消费者的岩冷，岩冷建议零售价为1242元-4363元每公斤。

　　值得关注的是，澜沧古茶存货一直不断走高。2020年末至2023年上半年末，该公司存货分别为4.7亿元、6.36亿元、7.84亿元、8.35亿元，分别占流动资产总值的70.91%、76.86%、82.68%、84.76%。

　　对此澜沧古茶方面对本报记者解释，“截至2023年6月30日，公司有逾3700吨毛茶和在制茶叶存于特种仓库内，分属超过15个采购年份，而且不同于其他茶叶品类，普洱茶在适宜条件下可长期保存，其产品有‘越陈越香’属性，与酱香白酒、高品质红酒类似，此外，拼配普洱茶产品也需要使用不同年份的茶叶原材料；基于上述原因，普洱茶公司需妥善贮存一定量的毛茶及普洱茶制成品，维持一定的存货水平，这有助于公司更灵活的响应市场需求、保障产品得以长期稳定生产。”

　　澜沧古茶存货日益增长的背后是其经销商数量的整体减少，该公司销售渠道主要为直营网络和经销商销售网络组成，其中向经销商销售所获得的收益占其总收益的70%以上。据招股书，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日，其经销商门店分别为566家、531家、508家及520家。

　　本报记者从澜沧古茶方面了解到，截至最后可行日期，该公司有536家经销商门店，其中约有70%的经销商与其合作时间超3年，经销商数量已回升至2021年末水平。“公司未来将采取包括提升品牌知名度、打造丰富优质产品等多种手段，持续发展销售渠道包括经销渠道。”澜沧古茶方面表示。

　　茶叶虽然在我国拥有悠久的历史，但不可否认的是，当前茶叶市场乱象频出，过度包装、乱标价的事情不绝于耳。林岳告诉本报记者，茶叶产业一直水都很深，普洱茶曾经的收藏热也逐渐冷却，市场整体缺乏标准和监管机制，所以行业发展依赖于经济的大环境，新生代消费者对于传统茶产品并没有太多的关注。

　　澜沧古茶旗下产品价格相差也不是一般的大。其中1966建议零售价从每公斤471元至每公斤5.04万元不等，对于其定价标准，澜沧古茶方面对本报记者解释，“公司基于多项因素为产品定价，包括产品类别、单件重量、品质、毛茶的采购成本、毛茶品种及该品种毛茶配入特定产品的数量，以及竞争对手茶叶产品的定价和市场需求等，同时也可能受到品牌的整体实力及某些产品沿用的工艺技术影响；而公司倾向为拼配复杂的产品订立较高价格，并定位成高级产品，此做法与投入有关产品的资源相称。”