10月24日，20个交易日上涨11.24%的滔搏股价盘中跌超5%，截至收盘，滔搏报收2.76港元/股，跌幅为2.82%，最新市值171亿港元。

　　消息面上，滔搏股价的下跌与其业绩滑坡有很大关系。滔搏最新披露的半年报显示，截至2024年8月31日的六个月里，滔搏收入同比下降7.9%至130.55亿元，公司权益持有人应占利润同比下滑34.7%至8.74亿元。

　　耐克和阿迪达斯收入下滑8.1%，存货额提升6.4%

　　作为我国最大的运动鞋服代理商，滔搏在1999年和耐克建立合作关系，成为后者在中国最大的零售运营合作伙伴及客户，2004年又与阿迪达斯合作。随着业务的发展，滔搏还与彪马、匡威、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇等品牌合作。近两年的合作品牌又拓展至NBA、李宁、HOKA ONE ONE以及凯乐石。

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　　2024/25上半财年，耐克和阿迪达斯两大主力品牌收入为113.51亿元，同比去年下滑8.1%；包括彪马、匡威、亚瑟士、鬼冢虎、等在内的其他品牌收入为16.09亿元，同比下降6.5%。

　　收入的下滑，为滔搏带来存货的上升。2024/25上半财年，滔搏平均存货周转期由去年同期的140.9天增加至148.3天，存货额同比提升6.4%至61.2亿元。

　　收入下滑、存货上升，滔搏为拉动销售加大了促销力度。报告期内，滔搏线上零售折扣率相对线下零售折扣率更深，而线上销售占比同比提升，以上两个因素共同导致滔搏期内零售折扣率同比加深，最终影响滔搏毛利率下降3.6个百分点至41.1%。

　　截至2024年8月31日，滔搏的现金及现金等价物为28.4亿元。期内，经营业务所产生的现金净额为26.14亿元，在税前利润同比下降35.1%的情况下，实现同比提升2.5%，为同期权益持有人应占利润的3倍。

　　半年闭店331家，加速线上渠道和品类拓展

　　作为一家以耐克和阿迪达斯代理起家的公司，滔搏对这两大体育品牌存在深度依赖。滔搏总营收的87%来自耐克和阿迪达斯这两大品牌，来自彪马、匡威、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇、NBA、李宁等品牌的营收占12.3%。

　　按以往表现来看，对耐克和阿迪达斯深度依赖的滔搏，其业绩应会直接受到这两大品牌表现的影响。不同于滔搏报告期内主力品牌收入的下滑，今年上半年，阿迪达斯在华营收同比增长8.5%，耐克在华营收虽然在6-8月的同比下滑3%，但在3-5月的时间段里保持着7%的增长。

　　对于报告期内的业绩下降，滔搏解释主要是受到零售消费环境的疲软以及线下客流下滑所产生的影响。2024/25上半财年，占滔搏总收入83.7%的零售业务收入同比下滑8.9%至109.25亿元，批发业务收入同比下滑2.2%至20.35亿元。

　　为缓解线下客流减少所带来的经营困境，滔搏对线下门店结构进行了调整，淘汰低效门店，谨慎开店、改店，控制门店面积，重视店铺坪效。截至2024年8月31日，滔搏直营门店数较2024年2月29日减少331家至5813家，降幅为5.4%；但线下门店总销售面积同比只下降了1.9%。

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　　收缩门店数量的同时，滔搏加速了线上渠道的布局。一方面，扩大在京东、天猫、拼多多、唯品会等货架电商的布局；另一方面，滔搏也在抖音、快手、小红书等内容电商布局，推进私域用户培训。

　　截至报告期末，滔搏的抖音及微信视频号超300个，直播销售额同比增长200%；小程序店铺数量超2500个；另外，滔搏还通过超9万个企业微信群连接用户。2024/25上半财年，滔搏包含公域和私域在内的直营线上销售额占整体直营销售额的比例为30%。

　　与此同时，滔搏还在不断拓展布局新的品类，HOKA ONE ONE以及凯乐石都是滔搏在过去一年多的时间里新增的合作品牌。据披露，滔搏目前还与加拿大高端越野跑品牌norda、授权体育用品数字化平台Fanatics都已达成合作。