11月，银行理财代销规模已经回升至9月底前的水平。

　　南财记者获取的一份独家数据显示，11月，9家股份行的银行理财代销规模增至10.42万亿元，环比增长1.20%，较年初增长8.64%。而在10月，银行理财代销曾经出现了短暂的下滑，整体代销规模为10.29万亿元，相较9月下滑了0.77%。

　　纳入统计的9家股份行包括：招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行、广发银行。

　　产品端的存续规模与9家股份制银行渠道端的趋势变化一致，整体的银行理财存续规模变动也经历了10月、11月的一降一升。中信证券数据显示，10月末日均存续规模约29.52万亿元，较2024年9月下降0.64万亿元。进入11月，母行资金重回理财，带动规模抬升，重新突破30万亿元的高点。

　　10月银行理财规模的下滑主要有两方面因素导致，一是股市回暖导致部分银行理财投资者赎回资金进入股市，二是9月银行理财回表力度减弱，导致10月出表效应不强。

　　而11月之后，权益市场降温，同时债市逐渐走牛，理财净值修复，资金出现回流。

　　招行、中信、广发代销规模增超10%

　　股份行中，代销规模最多和最少的“一头一尾”两家银行今年以来的增势最猛。

　　今年以来，股份行整体代销规模保持了较大幅度的增长。其中，招商银行、中信银行、广发银行年初以来代销理财产品的规模增幅均在10%以上，分别为12.2%，10.6%、15.2%。

　　目前，从代销规模的绝对金额来看，招商银行保持了断层式领先，为3.93万亿元，同在万亿规模以上的还有兴业银行和中信银行，规模分别为1.23万亿元和1.39万亿元。广发银行在9家股份行中代销规模最小，为1529亿元。

　　第二梯队中的兴业银行，今年以来银行理财代销规模增长乏力，年初以来增幅仅为1.2%，在股份行中最低。

　　从最近两个月的数据来看，多家银行虽然11月较10月的代销规模有所增长，但仍未达到其9月水平。

　　具体来看，带动整体规模增长的是招商银行，11月规模为3.93万亿元，9月为3.86万亿元，还有两家银行规模同样规模上升，兴业银行较9月微增15亿元，平安银行11月规模为7712亿元，而9月为7680亿元。其余均未达到9月水平。

　　10月，股份行代销银行理财规模均下滑，其中，降幅在百亿元以上的有兴业银行、中信银行、浦发银行。

　　债牛延续，继续利好理财规模回升

　　11月以来，债市在年内财政增发落地未超预期、供给担忧但流动性充裕及降准预期接连的影响下震荡走牛。

　　受此影响，银行理财净值回升。华西证券研究显示，11月最后一周，短债、中长债理财代表产品净值持续上涨，单周增幅分别为0.05%、0.08%；权益市场情绪恢复，偏债混合类产品净值企稳回升，单周收益率为0.07%。11月全月破净水平基本在1.1%水平窄幅震荡。

　　11月20日以来债市开启新一轮下行行情，进入12月，债牛行情继续演绎。11月29日，市场利率定价自律机制倡议非银同业存款纳入自律管理、市场担忧的专项债供给冲击平稳度过的背景下，债券利率下行斜率进一步增大，10年国债强势下破2%，创历史新低。

　　对于债市后续的走势，一位银行理财固收投资经理表示，12月中期开始，银行承接地方债压力或减小，此外保险等配置盘入场有望支撑债市，短期内下行斜率趋缓。从中长期来看，宏观环境依旧有利债市，不具备大幅调整的基础。叠加化债叠加同业存款自律机制落地，“资产荒”将持续，支撑债市中枢下移。

　　不过，年末理财或也将受到资金回表影响。华西证券认为，12月首周理财规模可能会如期回暖，届时规模或将迎来年内最后一个高点。其后，伴随着季末时点临近，理财规模或将持续承压，历史降幅多在6000-8000亿元区间。

　　规模上升不敌费率下降，中收仍承压

　　虽然年初以来，银行理财规模整体在收益回暖的背景下上涨，但是，银行中收依旧承受了较大的压力。从9家上市银行的三季报来看，手续费及佣金收入一共为1737.36亿元，同比下滑14.37%。背后主要原因，一是，基金、保险等其他理财产品销售规模下降；二是各类理财产品的费率下行。

　　代销规模大如招行，也面临着中收的整体承压。招商银行在三季报中表示，财富管理手续费及佣金收入174.05亿元，同比下降27.63%。

　　其中，由于代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动，代销理财收入高且增幅大，为59.37亿元，同比增长47.36%。但保险和基金代销收入表现不佳，具体来看，代理保险收入57.30亿元，同比下降54.56%，主要是保险降费效应延续；代理基金收入30.03亿元，同比下降26.47%，主要是受基金降费和权益类基金保有规模及销量下降影响。

　　民生银行也在三季报中指出，前三季度实现非利息净收入279.17亿元，同比下降11.79 亿元，降幅4.05%，主要受代销保险和基金业务费率下降、资本市场波动等因素影响。

　　今年以来，银行理财调降费率的公告频出，有部分理财产品甚至执行阶段性“0费率”。

　　此前，中金货币研究对理财减费进行过测算，结果显示，理财产品平均综合费率为0.38%，其中，现金类、固收类、混合类理财产品总费率分别为0.36%、0.40%、0.58%，分别较各类产品成立之初累计降低13bp、2bp、3bp；现金类产品由于业务整改导致竞争力有所削弱，总费率累计降幅达27%，而固收类、混合类降幅均在5%左右。分费率开看，理财管理费率平均降低3bp至0.21%，销售费率降低2bp至0.14%，托管费基本维持在0.02%。