1。蓝光发展丨拖欠信托产品支付，交银国际申请执行2.36亿

　　据媒体报道，蓝光发展目前拖欠3家信托公司发行的信托产品的支付，其中有一笔合作的信托产品在4月份已经到期，双方对此进行了延展的谈判，目前已有解决方案。但另外两只到期的信托，均由资方先行垫付。受此消息影响，本周蓝光发展债券大跌，交易所行情显示，“19蓝光02”、“16蓝光01”等多只债券大跌，截至5月27日，本周跌幅均超过26%，“19蓝光02”、“16蓝光01”分别跌至68.2元、67.94元。

　　5月25日，蓝光发展新增一笔被执行人信息，执行标的金额为2.36亿元，案号(2021)鄂01执2182号，执行法院是武汉市中级人民法院。据查询，该笔债权申请执行人为交银国际信托，被执行人除了蓝光发展外，还包括其3家关联公司：成都金堂蓝光和骏、成都锦诚观岭和武汉名流时代。

　　蓝光发展已于5月27日提前赎回一笔6亿元的公司债“18蓝光07”。该笔债券为3年小公募公司债，到期日2021年5月29日。

　　点评：

　　四川蓝光发展股份有限公司(简称“蓝光发展”或)为四川省民营房企，公司近年铺开全国化布局，扩张偏激进，管理较为粗放，整体项目区位偏弱，土储质量不佳，三四线项目偏多，存货压力较大。2020年公司实现营业收入429.57亿元，同比增长9.60%，净利润36.76亿元，同比下降11.61%。

　　2020年公司房地产销售增速大幅放缓，大本营成都区域销售持续下滑。近年来公司维持较高拿地强度，溢价率偏高，盈利空间收窄，目前土储规模仍较一般，拿地资金压力持续，推升公司债务规模。

　　公司合作开发表外项目较多，其他应收款、长期股权投资等资产规模增长迅速，2020年末账面净值分别为178.57亿元、67.45亿元，其他应付款226.93亿元，同比增长69.61%。少数股东权益、其他应收款、长期股权投资等增长较快，关注明股实债及表外负债风险。

　　2021年一季度，公司经营、投资、筹资活动现金流净额分别为16.38亿元、13.84亿元、-55.94亿元。公司资金链趋紧，投资支出放缓，一季度仅获取土储总建面52.51万平方米。公司目前杠杆水平较高，此次非标负面消息冲击下，公司后续融资将更为困难，短期流动性紧张。

　　2021年公司已出售港股上市的物业子公司蓝光嘉宝，以缓解流动性压力。公司仍面临较大债务压力，保持关注再融资以及资产出售进展。

　　蓝光发展于2021年4月27日召开的投资者会议纪要显示，2021年到期的非标有120亿，主要用于2020年拿地的一些前融安排以及收并购项目。相关负责人在该会上表示，非标大部分都是随着项目往前推进，由后续开发贷资金的到位，加上项目的经营性回款来平稳覆盖。

　　2。大连机床丨买5亿“垃圾债”几乎赔光银行间债市首例虚假陈述案开审

　　2021年5月25日，成立两个多月的北京金融法院正式开庭审理“1号案”，债券投资人蓝石资产管理有限公司将主承销商兴业银行、审计机构利安达会计师事务所、利安达会计师事务所大连分所和评级机构联合资信评估有限公司，出具法律意见书的辽宁知本律师事务所悉数告上了法庭，理由是证券虚假陈述。该院依法追加债券发行人大连机床集团有限责任公司作为第三人参加诉讼。该案系银行间债券市场首例虚假陈述责任纠纷。这一案件的起因是，大连机床集团一期5亿元的超短融“16大机床SCP002”违约。蓝石资产担任管理人的“蓝石盘古1号基金”买入5亿“16大机床SCP002”并持有至今，最后仅获得清偿金额4134万元，与债权本息金额5.45亿元相比损失5.03亿元。

　　蓝石资产认为，作为债券服务中介的各被告未尽勤勉尽责义务，应就其投资损失承担连带赔偿责任。各被告认为原告购买“垃圾债”牟利，导致资金不能回收，属于投资风险，应当责任自负。

　　据了解，因案件立案受理并未以对债券服务中介机构的行政处罚或刑事判决作为前置，故本案的审理重点将围绕涉案债券发行是否存在虚假陈述、各债券服务机构是否尽责及应当承担何种责任展开。该案的审理结果将会明确债券服务机构勤勉尽责义务的边界，在业内形成示范作用，有助于规范债券中介机构的服务活动。

　　3。象屿集团丨惠誉下调公司长期本外币发行人评级至“BBB-”，展望“稳定”

　　5月21日，惠誉将厦门象屿集团有限公司(Xiamen Xiangyu Group Corporation，简称“象屿集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDRs)以及2023年到期的5亿美元4.5%票息高级无抵押票据评级从“BBB”下调至“BBB-”，IDRs展望“稳定”。

　　上述票据由象屿集团的子公司HongKong Xiangyu Investment Co。， Limited发行，并由象屿集团提供无条件且不可撤销的担保。评级下调反映了惠誉的预期，即鉴于象屿集团日益商业化的业务状况，其违约所形成的金融影响已经减弱。惠誉认为，政府支持和违约影响在商业化政府相关实体(GRE)和功能性GRE之间是不同的。

　　对于被惠誉下调评级，象屿集团发公告回应称：一、象屿集团经营基本面未发生不利变化，无任何违约情况。本次评级年审中，惠誉对象屿集团营收稳定性、运营风险、财务状况等独立信用状况的评价，亦未发生任何变化。二、评级下调基于国际评级公司针对国有企业的方法论。惠誉按照城投公司属性评估国有企业，在该方法论下，若国有企业的市场竞争力增强，充分竞争业务占比不断提升，反而会相应削弱评级指标。

　　象屿集团由厦门市国有资产监督管理委员会全资拥有，前者是福建厦门象屿保税区和自由贸易区的开发商和运营商。集团同时利用其供应链管理的优势来管理厦门市的粮食和谷物储备，并通过促进贸易行业的发展来推动厦门市的经济发展。

　　4。*ST金正丨“惊天”财务造假，虚增收入231亿！

　　“复合肥一哥”金正大坐实财务造假。根据公司5月20日晚间披露的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，*ST金正通过虚构贸易业务虚增收入利润，2015年至2018年上半年，*ST金正及其合并报表范围内的部分子公司通过与其供应商、客户和其他外部单位虚构合同，空转资金，开展无实物流转的虚构贸易业务，累计虚增收入230.7345亿元，虚增成本210.8385亿元，虚增利润总额19.8960亿元。此外*ST金正部分资产、负债科目存在虚假记载。经调查，公司在2018年年报中虚减应付票据、其他应收款9.28亿元；在2019年半年报中虚减应付票据、其他应收款10.28亿元。同时，*ST金正在2019年年报中虚增存货31.9715亿元，虚增利润总额1.4181亿元，虚增负债(其他应付款/应付职工薪酬)1435.84万元。

　　2018年度，*ST金正审计机构大信所按定期轮换的相关规定更换签字会计师，致财务造假行为败露。两位新到任会计师在该年度审计中对*ST金正年报出具了保留意见。大信所方面认为*ST金正与关联方诺贝丰，以及与日照昊农贸易有限公司和临沂绿力商贸有限公司等单位发生的较大金额资金往来不正常。

　　证监会责令*ST金正改正，给予警告，并处以150万元罚款；对公司实控人万连步给予警告，采取终身市场禁入措施，并处以240万元罚款。

　　5。上交所一次终止26个ABS项目原始权益人含蚂蚁集团等

　　5月25日，上交所公司债项目信息平台显示，当日共有26个ABS项目状态显示为“终止”，金额共计1536.26亿元。梳理上述26个ABS项目具体信息发现，这些项目原始权益人主要有商业保理公司、小额贷款公司、信托公司等。具体包括蚂蚁集团旗下重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司、重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司，京东科技集团旗下上海邦汇商业保理有限公司，光大兴陇信托、云南国际信托，以及平安集团旗下深圳市平安置业投资有限公司等。

　　点评：

　　这些项目早在2020年受理的历史留存项目，此次应该是属于超时一次性清理。从原始权益人(发行人)来看，除了蚂蚁、京东这样的金融科技公司以及小贷公司，更多的是各类房地产公司、城投集团、工业园区等涉房企业。因此引发市场对涉房类ABS是否收紧的担忧。

　　目前房地产供应链非标融资已出现收紧信号，不排除房地产供应链ABS下一步也可能适当控制规模和节奏。总的来说，在“房住不炒”的大基调下，房地产融资环境总体呈现收紧的趋势。

　　6。世龙实业丨连印章都“丢”了内斗升级

　　据世龙实业公告，公司近期变更总经理，总经理由张海清变更为曾道龙，同时，公司法定代表人由张海清变更为曾道龙。按照公司《印鉴管理制度》的相关规定，张海清应将公司印章、证照资料清点移交给公司现任总经理曾道龙，然而张海清拒绝移交公司印章、证照资料，也未配合公司办理工商变更登记手续。公司上述印章、证照资料已处于失控状态。

　　7。晋商消金丨央行两次约谈，暂停其征信系统查询权限

　　因“个人征信报告出现侮辱性字眼”问题，央行太原中心支行两度约谈晋商消费金融公司。

　　5月26日，央行太原中心支行发布公告称，为切实保护信息主体征信合法权益，规范金融信用信息基础数据库接入机构的操作行为，决定从即日起暂停晋商消费金融股份有限公司(下称“晋商消费金融”)征信系统查询权限，责成其内部整改，切实落实各项监管要求。

　　8。标普信评：中国华融重组可能会导致银行产生一定信用损失

　　标普信评5月24日发布消息称，中国华融事件对银行业信用状况无重大负面影响。目前国内从事不良资产处置的机构众多，华融事件不会影响银行业在2021年的坏账处理进展。基于目前政府对银行业的持续支持举措，政府对银行的支持将保持稳定。

　　标普信评认为，在极端情景下，华融的重组可能会导致银行产生一定信用损失。截至2019年末，华融向金融机构借款余额约7615亿元。根据华融2019年年报，其阶段二和阶段三资产分别占按摊余成本计量的资产的10%和19%，准备金对其阶段二+阶段三资产的覆盖约为31%。截至2019年末，华融调整后的合并口径债务/权益总额倍数(不包括其银行和租赁子公司债务)约为7.6倍。

　　9。牧原股份丨猪肉价格下跌直逼成本线，经营压力开始显现

　　中国养猪网数据显示，曾经高企的猪肉价格已连续16周出现回落，今年1月，外三元猪肉平均价格为36.06元/公斤，目前外三元猪肉平均价格已经跌破19元/公斤关口，相比年初高点跌幅超40%。

　　据牧原股份5月20日股东大会给出的数据，牧原股份一季度商品猪养殖完全成本在16元/公斤左右。这意味着目前的猪肉价格已经逼近牧原股份一季度成本价。若猪价进一步回落，牧原股份将直面亏损。

　　猪价下跌周期中，就连行业龙头牧原股份也直言“做好迎接行业冬天准备”。在2020年利润极高基数的背景下，全年盈利难以实现继续增长。当猪价跌破14元至16元/公斤成本线，主营业务出现亏损时，不排除牧原股份自发减量的可能。

　　农业行业分析师指出：“今年三季度，猪价会迎来季节性反弹，但幅度有限。目前，全国生猪产能已经恢复至常年水准的90%左右，未来1-2年，猪价肯定持续震荡下行的趋势，猪企的冬天才刚刚开始。”

　　5月24日，牧原股份盘中出现跌停。至收盘前15分钟，公司股价报于89.24元，下跌9.78%，公司总市值也从2月份的近4700亿元，回落至3350亿元附近。

　　10。监管出手大宗商品市场降温钢铁煤炭期货等暴跌

　　近期国家发改委、央行、国家统计局、中国钢铁工业协会密集发声，或出手为大宗商品市场降温。

　　经历前期暴涨的大宗商品期货合约自5月13日以来出现暴跌，5月13日-27日，螺纹钢主力合约、动力煤主力合约、铁矿石主力合约跌幅均超过21%。

　　目前，国家发改委与市场监管总局正在联合调研钢材与铁矿石等市场情况，进一步了解行业动态。下一步，将继续会同有关部门，持续加强监测预警，强化市场监管，采取针对性措施，切实维护市场稳定。此外，美联储货币政策收紧预期升温，亦对资源品的炒作有抑制作用。

　　这一轮资源品价格下跌是见顶信号还是短期回调，机构之间产生了分歧。

　　中泰证券发布钢铁行业研报称，铁矿石价格正构筑数年大顶，下一次景气可能已是数年以后。

　　银河证券则指出，资源品仍有供需缺口，供需错配带来涨价动力。目前资源品供给整体压力较低，存货增速较低，供给压力较小。下游需求端，全国发电量及汽车销量数据也逐步印证下游需求端旺盛。对于钢铁、煤炭、铜铝等资源行业、部分化工品，难言商品牛市结束。

　　1。地方政府专项债审核趋严，西部某省项目审减率60%左右

　　西部某省份材料显示，该省上报2021年新增专项债券项目2000多个，资金需求约3000亿。经国家发改委、财政部分别审核后，两部委共同审核通过的项目约800个，资金需求约1200亿，项目、资金审减率均在60%左右，该省部分市县甚至没有获得专项债额度。

　　该材料称，国家发改委主要对项目投向领域是否精准、前期工作是否完备、投资规模是否合理等因素进行审核；财政部主要对项目收益能否覆盖本息、项目信息是否完备、当年能否形成实物工作量、能否形成有效投资等因素进行了审核，只有两个部门共同审核通过的项目才能发行专项债。

　　前述西部省份财政厅预算处人士表示，今年专项债项目审核不通过的原因主要包括投向领域不符合要求、申报项目不符合专项债发行条件等。“比如有的县区的一个项目动辄十几个亿，明显不合理；同样，需求过小的，甚至有的地方几万元的项目也在报，这也明显不合理。”

　　近期多个地方正在对相关材料进一步完善，以争取通过中央部门审核。南方某省印发通知要求，在发改委审核通过但财政部审核不通过的项目清单内，各地需进一步梳理核实项目情况，对照项目审核不通过原因，筛选提出满足专项债券发行条件、2021年确有专项债券资金需求的重点项目。

　　Wind数据显示，截至5月24日，地方政府新增专项债发行规模为4083亿，相比2019年、2020年同期分别下降3350亿、11197亿。从进度看，截至5月24日今年专项债发行进度仅为11.2%，相比2019年、2020年同期分别下降23.4个百分点、29.5个百分点。

　　2。云南国资委：坚决守住不发生债务违约的底线

　　据国务院国资委官网，云南省属企业负责人座谈会近期在昆明召开。会议表示，云南国资国企要准确把握当前面临的形势和挑战，聚焦做强做优做精做专主业，切实抓好企业盈利和员工增收，毫不动摇、坚决守住不发生债务违约的政治底线。去年11月21日召开的金融委会议指出，金融监管部门和地方政府要从大局出发，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。

　　Wind数据显示，截至5月24日，云南省属企业存量债券196只，存量债券规模2046亿。

　　3。审计行业新格局：审计意见趋严，“非标意见”数量占比达7%

　　根据南财号《深视监管》总结分析，近年来，深市上市公司“非标意见”数量和占比呈现增长态势。2020年深市上市公司年报涉及非标意见的审计报告达170份，占比约7%，当中，17家公司被出具无法表示意见，80家公司被出具保留意见，73家公司被出具带有解释性说明的无保留意见。被出具无法表示意见的审计报告，占所有非标审计意见的比例达到10%，较上年同期提高4个百分点。

　　从2020年非标意见审计报告的情况看，会计师关注的焦点紧紧围绕上市公司质量，特别是持续经营能力、合规性和经营质量，并充分揭示相关情况。非标意见所涉事项直指公司当前存在的核心问题，提升了公司的透明度。然而审计执业质量仍有提高空间，比如以“审计范围受限”代替“重大错报”情况难以消除，部分保留意见相关事项的“广泛性”认定值得探讨。

　　本周的外部评级下调共涉及3个主体，4个债项，共计7项评级负面事件：其中浙江亚太药业股份有限公司由BBB下调至BB，宁夏晟晏实业集团有限公司由BBB-下调至BB，安徽阜南农村商业银行股份有限公司由AA-下调至A+，展望调整均为下调。“亚药转债”由BBB下调至BB，“16晟晏债”、“16晟晏02”、“18晟晏01”三个债项评级由BBB-被下调至BB。

　　整理点评/21研究员唐曜华、鲁玉梅(实习生)、阳子(实习生)

　　栏目统筹/21高级研究员卢先兵

　　编辑/马春园

　　设计/阳子(实习生)