恒安国际2018年中期业绩：期内营收101.4亿，同比增长16.3%；归母净利润19.5亿元，同比增长5%；纸巾收入50.8亿元，同增21.1%；卫生巾收入32.2亿元，同增5%；纸尿裤收入8.1%，同比下降10%。虽然纸尿裤营收有所下降，但是其他两项主营业务的增幅稳定，表现强劲。优异的业绩，良好的基本面给了恒安股价突破年初高点的基础。而前期这一波调整从市场反应来看基本已结束，此次上涨的目标价可看90港元，甚至可突破至100港元。
 
主要从三个方面来分析为什么恒安股价可到90！
 
一：持续的消费升级带动国内生活用纸需求的增长，消费结构趋于高端化和多元化。
 
从历史生活用纸的消费结构来看，国内厕用卫生纸的消费量占比由2012年的62%逐步下降至2016年的56%。同时面巾纸、餐巾纸、厨房等各类高端生活用纸呈上升趋势。2010年-2016年复合增长率分别为16%、15%和8%。而且有数据表明：生活用纸的人均消费增速与国内人均GDP增速基本保持一致。
 
也就是说消费升级可为生活用纸的人均消费带来6%-7%的年均增长。
 
 
二：产品价格上涨带来的利润增长。
 
从市场价格来看：国内卫生纸整体比去年涨价超过30%，高端用纸涨价则超过50%。
从原材料来看：卫生纸主要原料长纤、短纤纸浆，根据北美长纤纸浆价格显示，2017年1月每吨为630美元，2018年1月涨至920美元；短纤纸浆也从545美元上涨至805美元，换言之，长纤、短纤纸浆近1年来的涨幅分别为46%与47%。
也就是说：虽然纸类产品的市场价前期已有平均37%左右的上涨，但是涨价幅度并未达到原材料的涨价幅度。
 
所以，在提价方面，恒安仍有10%左右的空间，可以把原材料价格的上涨转化到消费者身上。
 
 
三：延伸上游纸浆制造行业，产业链一体化发展意义重大；
 
4月23日，恒安集团CEO许连捷先生代表公司签署投资协议，恒安集团以1166万欧元认购芬浆发行股本约36.46%的股份。由于木浆是纸巾制造的主要原材料，占成本60%以上，木浆价格波动对集团纸巾业务造成较大影响。投资芬浆项目具有重大意义，标志着恒安集团的业务扩展至上游纸浆制造行业，以此确保未来能够长期获得稳定的木浆供应及采购价格，并巩固与加强集团对市场的驾驭能力与持续盈利能力。
 
其次公司于2017年1月开始的阿米巴模式已取得不错的成效。在促进销售的同时，也提高了经营效益并改善了公司费用率。分销成本及行政费用占期内收入的比重由18.6%下降至17.2%，下降了1.4%。体现了“平台化小团队经营”带来的销售效益提升。
 
在渠道方面：恒安为更好的迎合消费升级及国民消费习惯的改变，开启了“全渠道销售”，将销售渠道渗透至网店和微商。2018上半年，公司电商渠道收入超过12亿元，同比增长超过60%。电商对整体销售额的贡献率也从9.2%上涨至12.7%。上涨3.5%。
 
最后：恒安国际目前的PE 18倍，对比维达国际22倍PE和A股的中顺洁柔26倍PE都有明显优势。以恒安的实力，估值再涨10%到20倍左右的PE完全有可能。
 
综上所述：消费升级带来6%左右的人均用纸消费增长；产品10%的涨价空间；公司结构调整带来的益处“费用率下降1.4%”和“电商营收贡献率上涨3.5%”；市盈率10%的增长空间。
6%+10%+1.4%+3.5%+10%=32%。按现在70港元股价估算，恒安在未来上涨30%左右的空间的希望很大。折算下来便是90元左右的股价，甚至如果公司的结构调整效果越来越好，股价突破100元也不是不可能。