芝商所富时中国 50 股票指数期货

　　2015年10月12日 (下周一) 隆重推出 (交易代码：FT5)

　　股票指数套利 (Equity Indices Arbitrage)，介乎股票现货和股指期货两者之间，利用一篮子100% 跟踪股票指数的股票组合和股指期货之间的相互关系，进行模拟同一产品的跨交易所套利。

　　股票指数套利的理论基础是：投资者或投机者在市场上的非理性活动，可能会在股票现货与期货之间，形成一个大于或者小于股票理论价格的错误价差空间，只要有错误价差的存在，套利者就可应用下述套汇策略，买一篮子 (a basket) 和股票指数相对应的股票，同时卖出股指期货，锁进利润。在允许卖空股票的市场里，当股票价格高于股指期货价格，则反其道而行之：买进股指期货，卖空一篮子股票。

　　在2015年10月12日上市的芝商所 E-迷你富时中国 50 股指期货(交易代码：FT5)，涵盖在香港上市的50只中国概念重磅蓝筹股，提供更佳选择提供全新、且接近24小时的全天候交易选项，也是介乎香港与芝加哥之间、崭新的跨市股指套利机遇。

　　富时中国50指数是富时中国A-50指数的补充，但又与之不同，后者衡量的是上海和深圳的中国A股市场的表现。A股是以人民币进行报价和交易。A股市场各基准（沪深300、富时中国A-50）之间的相关性为0.944，每个基准与富时中国50的相关性约0.62。E-迷你富时中国50股指期货合约有2美元的乘数，截至本文时，每份合约价值大约是35,000美元。

　　套利操作分析！何时入市、如何锁定利润？

　　1. 建立一篮子股票组合数据库

　　这一股票组合必须 100% 跟踪股票指数的变化，也就是说套利者持有的股票和富时中国 50 股票指数之间没有跟踪错误 (Notracking error)。

　　关于股票指数内的股票名称和详细加权计算方法，请访问富时指数官方网站 (仅限英文)http://www.ftse.com/products/indices/china。

　　该合约是按照全球指数期货用户所熟悉的季月指数期货格式进行设计。最后结算日是每个季度合约月3月、6月、9月和12月的第三个周五。芝商所E-迷你富时中国 50 股指数合约将根据该指数的官方收盘指数值进行结算，按照成分股的港元收盘价结算。

　　2. 计算股指现货在到期日的理论价格

　　股指现货在到期日的理论价格

　　= 股指现货 + {股指现货x (R-Div) xD/365}

　　· R = 借贷利率

　　· Div = 股息率

　　· D = 股指期货到期日之前所留天数

　　3. 交易费用

　　a) 买卖价差 (Marketimpact)

　　b) 股票和期货交易手续费(Commission)

　　c) 可能出现的政府印花税、特别征收税、交易所费用 (StampDuty, Special Levy, Exchange Fee) 等。

　　4. 股指现货(股票) 的理论价格参考

　　在股指期货到期日的理论价格 + 交易费用 = 股指期货价格的时候，并无套利机会。

　　股指现货(股票) 在股指期货到期日的理论价格 + 交易费用小于股指期货价格的时候，买一篮子股票，卖出股指期货，锁住利润 (Lock inprofit)。

　　反之，股指现货(股票)在股指期货到期日的理论价格 + 交易费用大于股指期货价格的时候，卖空一篮子股票，买进股指期货，锁住利润 (Lock in profit)。

　　5. 投资风险：

　　请注意，期货和掉期交易并不适合所有的投资者，并涉及损失风险。期货和掉期均为种杠杆投资，而且由于交易只要求合约价值的一定比例，因此损失有可能超过期货仓位的账户存款。因此，交易员应该在不影响他们生活质量的前提下，只用他们能够承受亏损的资金来交易，而且每次交易应该只动用这些资金的一部分，因为不能期望每次交易都能盈利。

　　a) 汇率风险：富时中国 50 股票指数以港币计价。芝商所E- 迷你富时中国 50 股指期货以美元计价。套利者需要关注和对冲美元与港币之间的汇率。

　　b) 期货交易商风险(Brokerage Risk)：交易商破产、倒闭、会计、结算错误都会影响到套利收益

　　c) 股息风险：上市公司突然取消股息，或者减少股息时有发生

　　d) 借贷利率风险：借贷利率的变化会影响套利收益。

　　e) 指数成分变化的风险：当股指成份发生变化时，所有套利者都会同时卖出从股票指数剔出的股票，同时买进新加入股指的股票，这样出现的大量买盘或者卖盘，可能能对正常的股票流通性造成影响

　　6. 提前解锁 (Earlier unwind)

　　市场有时在股指期货到期日之前，会出现提前解锁的机会。提前解锁会增加套利年收益率。

　　由于人们的非理性活动，任何市场里都会出现暂时性的定价错误。做好一切芝商所E-迷你富时中国 50 股指 (交易代码：FT5) 套利理论和技术准备工作，当市场里出现暂时性的错误定价时，就给了套利者很好的套利机遇。




　　作者：芝商所特约市场评论员寇健

　　寇健先生，任职于硅谷衍生品学院，为资深的交易员和基金经理，曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行，拥有逾28年期货和期权交易往绩，包括香港恒生指数期货、日经225股指期货等，以沉着判断的套利交易策略着称。

　　请注意，本专栏由芝商所特约市场评论员撰写，本信息从据信是可靠之来源获取，但我们并不保证其准确性。本信息或其中表达的任何意见均不构成招揽买卖任何期货或期权合约。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，因而并不适合所有投资者。投资者应结合自己的财务状况认真考虑该等投资的固有风险。

　　

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