复星医药是复星集团旗下唯一的医药上市平台。公司于1998年上市，前身是1994年成立的复星实业。上市之后，公司于 1999-2004年间先后收购了诊断产品领域的复星长征，仿制药生产企业药友制药、桂林南药和万邦医药，并于 2003 年与中国医药集团共同投资设立了国药控股。通过一系列的并购和投资，公司确立了医药产业这一长期的发展方向，并于 2004 年底更名为复星医药（集团）有限公司。

        公司从成立以来，在内生+外延双轮强劲的驱动下，业绩实现了持续性的较快增长。公司1998-2017年收入、净利润的复合增长率（CAGR）达22.96%、21.62%。最近十年收入、净利润的复合增长率（CAGR）则只有17.5%、17.45%。

       最近十年收入、净利润的复合增长率有所下降的原因：一是企业业绩基数的变大，二是成长性被平均。随着复星医药不断布局药品、医疗服务、医疗器械和医药商业板块，特别是布局医疗服务板块。须知医疗板块具有投入大、起效慢的特点，也就不难理解增长率的下降了。

       伴随着并购的，往往会形成不小的商誉，值得我们重点关注。

       公司是复星集团旗下的唯一医药上市平台。复星集团也是公司第一大股东；第二大股东为中央结算（代理）有限公司。总体而言公司的股权比例相对集中。公司的实际控制人为郭广昌先生，直接和间接持有公司股份约18.36%。

       公司管理团队优秀，股权激励机制较为完善。公司管理团队具有丰富的管理和并购经验。同时，公司先后于2014 年 1 月及 2015 年 11 月实施了两轮股权激励，激励人数分别为 28、45 名，已基本涵盖了公司核心管理人员。

       董事长陈启宇在今年进博会和雪球嘉年华都有精彩的演讲，吴以芳总裁的采访也很吸引人，大家都可以找来看看。

       复星医药借鉴了强生的多元化战略，以医药健康为核心，打造了覆盖医药行业的全产业链，从上游的药品、诊断试剂、医疗器械的研发、生产和销售，到中游的医药商业流通领域，再到下游的医疗服务领域，都有广泛而深刻地布局。

        公司的三大业务板块分别是药品制造与研发业务、医疗服务业务、医疗器械和医学诊断业务。

一、药品制造

       复星产品布局战略性聚焦于心血管、代谢及消化系统、中枢神经系统、血液系统、抗感染、抗肿瘤等疾病领域，形成了比较丰富完善的产品线，各领域均打造了核心产品。

       复星这些年来一直注重创新研发，从单抗到小分子，创新药全面加强布局，奠定中长期核心竞争力。在上海、重庆、旧金山、台湾建立互动一体化的研发体系，设立了复宏汉霖、复创、上海星泰、复星领智、复星弘创、复星凯特等研发企业。在研产品线100多个，这些产品的推进是其未来医药工业的持续稳定增长的保证。

       公司研发投入长期位于行业前列，唯一被投资者诟病的就是研发支出资本化率比较高，相对于A股医药龙头恒瑞医药研发全部费用化，复星医药在这方便保守型略显不足。

二、医疗器械和诊断

       公司现有医疗器械业务主要包括外科手术机器人与耗材、医疗美容器械、呼吸医学产品、手术/输血器械与耗材、牙科产品器械及耗材。公司代理销售的“达芬奇手术机器人”目前是唯一一个已经获得美国 FDA、国家食药监总局许可上市的微创腔镜外科手术机器人产品。围绕公司的核心治疗领域，与制药业务尽量协同布局，和药物形成良好的一个战略协同。比如说在肿瘤领域发展药物，就协同布局达芬奇机器人。

        医学诊断产品线布局较全面，涵盖了整个生化诊断、免疫诊断、分子诊断和微生物诊断和POCT，营销网络遍及全国。

三、医学诊断

       已基本形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的战略布局。目前参股医院2家，包括和睦家医疗集团、淮海医院管理（徐州）有限公司；控股医院7家：佛山禅城中心医院、珠海禅诚医院、济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、温州老年病医院、深圳恒生医院等。此外还有一些在建新院。目前控股医院合计床位总数3818张。

       “复星的医疗服务总体上两张名片，禅医是一张名片，和睦家医院是一张名片。”复星医药董事长陈启宇在接受21世纪经济报道采访时表示。禅城医院、“和睦家”医院已形成一定的品牌和社会效应，有助于公司持续推进医疗服务业务的开拓和经营。

       和睦家强调差异化的服务，一线城市的高端医院品牌的认知度非常高。郭广昌在12月12日佛山市禅城区中心医院举行建院60周年院庆时表示，禅医已经是复星大健康生态中的旗舰医院。未来要依托佛山，布局大湾区，辐射华南及全国。佛山市禅城区中心医院为营利性三级甲等综合医院，在艾力彼2018年3月发布的2017中国非公立医院排名中位列第一，全国首家通过第六版JCI标准的医院。公司计划投资21亿元开发建设“佛山禅医健康蜂巢项目”。医疗项目就是这样的特点投入，产出慢，但胜在稳定性和现金流好。

       有人说：医药股专业性太强，很难划入能力圈。

       这点我也承认，那为什么还要研究呢？美国的西格尔教授曾进行过统计，1957年3月至2003年12月的46年中，占据美国股市回报率排名榜前几十名的绝大多数都是消费、能源及医药类企业。

       应该说医药、医疗是首选的行业。人口老龄化趋势，以及人们追求生活质量，决定了这个行业的需求是刚性的。药对应的是专利；不利的因素有：医保控费，药价下降趋势。因此，必须寻找能持续创新，具备垄断经营优势的企业。这点来说，咱们A股研发创新做的比较好的有恒瑞医药、复星药业等。

       那为什么选复星医药呢？

       有投资者认为复星医药“大而不精”，不够专注，我倒认为公司全产业链的布局有望最大程度分享我国医疗健康领域各个环节的发展机遇，享有更高的发展天花板，同时全产业链的布局可以使公司规避单一行业的经营风险。

       这次集中带量采购，改变了医药股的投资逻辑，特别是仿制药的投资逻辑。综合考虑复星医药自有医院业务的收益及国药控股受益于该政策的影响，集中采购政策对复星医药的收入影响极其有限。

      当然，全产业链的布局，随着并购渐多，旗下子公司纷繁复杂，也对公司的管理提出了更大的要求。今年8月31日，复星医药低开低走，一度曾触及跌停，主要原因是其子公司重庆医药工业研究院制药公司严重违反药品管理法被揭露。好在该子公司在整个集团的业务占比不到1%，可以说是微不足道，所以对整个复星医药来说不足以致命。对于复星医药而言，如何管理旗下众多的子公司，不让药品安全事故再次发生，还有很长的路要走。

       作为一个近20年净利润年复合增长率在20%左右的医药公司，对标医药板块龙头和行业情况，目前的估值不能算贵，实际控制人郭广昌和管理层最近都有不同程度的增持股票，再考虑到单抗的获批等积极因素，目前的价格值得期待

本文来源自作者：静气