主流观点及散户的新选择

上证指数周线图。上：Keltner轨道，中：MTM指标，下：周单位量指标。

市场的投资热情已经快速趋于冰点，目前的成交量与5000点相比暴跌了九成。由于A股市场参与者以散户居多，所以我们可以说大量散户正在主动或被动的选择休息甚至退出市场。

然而从ETF基金传来的消息却否定了这个说法。

近期ETF基金认购数量大增并没有引起市场足够的关注，但这是一个划时代的信号。

通过ETF基金持有人的结构变化，我们可以发现散户并没有真正离开市场，而是选择了另外一种方式间接参与市场，这种方式就是参与ETF基金。

某300亿规模的300ETF基金今年以来规模已经增长了一倍半，其中散户持有人的比例居然翻了倍。这充分说明散户的投资热情依然存在，只是在屡战屡败的事实面前不得不放弃了主动性操作的投资方式。

散户从自己直接投资到转为通过持有ETF基金变为间接投资，这是无奈的选择，但也是市场逐步走向成熟的一个必然趋势。

我们常常以为A股市场对普通老百姓的影响要远远大于欧美国家，实际上正好相反。比如美国老百姓储蓄率极低，但大量的社会财富都进入了各类基金，所以美国股市的波动对老百姓的影响更大。特朗普上台后其支持率一度持续上升，其主要原因之一就是股市的不断上涨。只是可惜了，特朗普的时代是建立在股市上涨末期的基础上的，所以随着美国熊市的持续，特朗普支持率的下降也是可以预期的。

投资ETF基金的最大遗憾是失去了暴利的机会，但我们要认识到，这种暴利也只是一种可能性，而且这种可能性的微乎其微已经通过这28年的经历教育了我们，反过来也彰显了投资ETF基金的好处。

好处一：不需要选股。

连具备丰富专业知识的专业投资者都做不到，单凭个人的单打独斗，谈何选股，不如放弃。

好处二：不会踩到雷。

ETF基金采用指数投资方法，买进的是一揽子指数成分股，通常都是质地优良的个股，即使不幸碰上个别地雷也不会对基金的净值产生明显的影响。

好处三：不会输给大盘。

长期来说散户跑输大盘指数已经被证实，更何况A股的牛市时间远远短于熊市。

从历史来看，股票市场的长期好友理论仍然是无可非议的，因为人类社会总是在发展中，所以股票市场的长期上涨趋势是必然的。然而大浪淘沙，某个上市公司未必能始终跟随市场上涨，所以指数中的成分股才会不断的被调换，这也保证了指数能处于长期的牛市状态。

既然指数是最为有效的长期牛市品种，那么我们投资指数就是投资牛股，只是这头牛不像题材股那样具有短期的爆发力，但还是能给我们带来长期的稳定收益。

当投资者最终认识到自己无法战胜市场从而改投ETF基金的时候，表明散户也在逐步趋于成熟，终于开始承认个人的渺小。

正是由于大量的散户从主动投资转向被动投资，市场的冷清也就伴随而来，最为典型的就是成交量的不断萎缩。尽管散户的资金并没有真正退出市场，但其投资的对象已经被动的转向了指数的成分股。以目前的几大主要ETF基金来看，主要集中在上证50指数、沪深300指数、中证500指数和创业板指数的成分股，而以往散户喜爱的非指数成分股就流失了大量的资金，再加上ETF基金不会进行短期的买卖，导致市场的活跃度明显下降，长期来说也会逐步降低市场的整体换手率。

散户的这一选择是明知的，与其作为韭菜被不断收割，还不如躲进ETF基金里，尽管收益不会很多，但稳健，长期无风险。

大量的散户活跃资金从市场中消失了，所以市场与以前的调整也不一样了，没有像样的有效反弹，热点也无法持续。

时间已经来到2018年的年末，各大策略会或论坛峰会纷纷举行，大致归纳一下各类观点也有利于我们把握明年的市场。

第一类是经济界的观点，也就是非证券界的经济学家的观点，与股票市场无直接关系，总体是极度悲观。主要认为欧美国家将围剿中国，阻止中国的发展，结果必然成功，中国无法抗衡，经济面临崩溃，明年GDP增速将明显回落，甚至有认为明年GDP增速将转为负数，而且与特朗普是否当总统无关，这是两种政治制度的必然结果。

这类观点有意无意的忽略了一个重要要因素，就是一旦中国的出口被堵死，那么欧美老百姓的生活支出将大幅度提升，到时候没有政府就会面临巨大的压力，我们现在“雀跃欢呼”的西方民主制度会不会发力？要是放在四十年前围堵中国还有可能，现在来做这件事已经晚了。本公号早先提到过，历史的车轮滚滚向前，世界风水轮流转，现在就是转到中国的时代。实际上就连美国也封不住中国的产品。尽管这只是本公号的一家之言，但不用多久，至少到明年我们就可以看到结果。

第二类是策略分析师的观点，开始接近股票市场了，但对于明年的中国经济乃至上市公司一致悲观，甚至给上市公司做出了整体业绩由增长转为下降的预期，目前的杀估值还不够。

A股市场上的3500多家上市公司是各行各业的翘楚，如果这些公司收益都在下降，那么明年的GPD增速确实应该转为负数，反正怎么听都觉得有点夸张。

第三类是行业分析师的观点，不是一致看空了，而是多空都有，尽管被看好的行业不多，但至少也有一些。

第四类是业内大咖也就是公募老总和私募老板的观点，谈不上乐观悲观，强调至少还有波段性做多机会。更有偏乐观的观点，认为现在市场已经把能想到的悲观预期都放在台面上了，所以市场也已经充分给予了反馈，除非明年再出现大家没有想到的幺蛾子，否则的话会怎么样？

以上几类人依此从空到多，有个很明显的特点，就是与市场的距离成比例，越是远离市场越看空。

比如最后一类业内大咖，这是离市场最近的，真正负责投资的，特别是私募，简直就是把资金当成自己的钱在运作。从这个特征上来说，这类人对于市场的感受才是最真实的。

结合市场的观点分析，由于今年的市场相比去年已经打了75折，所以预期明年的市场不会比今年更悲观。不过由于大量的散户转投ETF基金，以及大量的新增资金来自于MSCI、罗素等海外指数基金，因此明年成分股的表现会突出一些，大量高估的中小票仍将继续各自的长期调整历程，这样明年就是震荡年。

本周的阴线导致上证指数有向下突破的迹象，尽管周线趋势还没有变，但考虑到下周的转换点位已经高达2651点，因此下周趋势转换将是大概率事件。不过短周线趋势较为乐观，所以上证指数暂时还不至于立刻向下突破创年内新低。

还有一个积极因素，那就是月线的趋势。本月的转换点位是2353点，即使在目前极其悲观的情况下还是能对本月的月线趋势转升可以多一份信心的。

本公号预期的欧美股市进入熊市已经得到证实。尽管道琼斯指数和标普500指数自高点起的跌幅尚未超过二成，但也不远了，而纳斯达克指数的跌幅已经超过22%，本周该指数的跌幅甚至高达8.36%。相比之下A股尽管也在跟跌，但由于跌了好几年，所以跌幅相对缓和很多，本周上证指数的跌幅是2.99％。

短期欧美股市跌幅过甚，特别是纳斯达克指数的日线连拉九阴，所以下周出现反弹回稳也在情理之中，这对于勉强跟跌的A股或许会有提振作用。不过从长期趋势来看，欧美老大的调整才刚刚露了尖尖角，要真正走强还不知道猴年马月。

除非下周上证指数上涨5.37%收复2651点，否则本轮周线回升趋势可以定性为弱趋势，就是形态上以横向整理为主。不过基本面上的变化其实并不大，甚至有一些向好的转化，但年底过于集中的负面主流观点也会对资金的入场起到消极作用，再加上欧美老大的泄气，市场仍需反复考验底部的厚度。

多种因素作用之下，我们将周线操作策略调整为“逢高卖出”。下周会有反弹出现，或许是一个不错的卖点。这一策略的调整并不意味着我们对于市场短期的下跌空间有过多的悲观，只是预期市场不会马上出现明显的回升。