文章作者：耀才证券研究部分析员黄泽航

临近年底，内地新能源汽车产业由「政策扶持」向「市场化」的转型来到了「中场时间」，「补贴退坡」与「市场扩容」仍左右着投资情绪，在憧憬旺季销售高增长和博弈明年补贴新政落地中，市场近期开启了一轮新能源汽车产业链个股行情。

今年以来，新能源汽车销售延续强势表现，亦带动中游动力电池装机量激增，「补贴退坡」并未阻碍市场的快速扩容。中国汽车工业协会的数据显示，2018年1月-10月，全国新能源汽车销量累计到达86万辆，同比增长75%，高于过去三年年均复合增速55%。市场预计，今年全年销量将提前完成年销量破百万的目标。

高工产业研究院数据显示，2018年1-10月，全国动力电池累计装机量35吉瓦时，同比增长97%，高于过去三年年均复合增速52%。笔者认为，抢装效应和市场化需求正推动着全产业链的快速扩张。一方面，今年补贴退坡设置了「过渡期」，以时间换取空间，抢装和低基数效应带来上半年销量超预期表现。

高增长显市场化需求驱动

另一方面，过渡期（6月11日）结束后的4个月，新能源汽车销量增速依然平稳地维持在50%左右，高基数下的高增长反映了市场化的需求驱动。从个别龙头产商披露的数据（9月-10月）来看，今年年中推出的新能源车「爆款」正面临供不应求的局面，在一些不限牌号的城市销量已经占到半数，销量亦接近相同价格水平的传统燃油车。

在新能源汽车热销下，媒体报道，主流锂电池普遍供货紧张，例如，比亚迪(1211)位于惠州和深圳两个主要工厂均处于满产运行，青海工厂也正全力提升产能 。至于明年补贴的问题，近期市场传闻下降30%-40%，且不再设过渡期，引发市场博弈预期落地。

笔者认为，上述传闻如属实，也为预期之内。根据《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，未来两年的补助标准将在2016年基础上下降40%，直至完全退出。业内专家表示，「补贴退坡」对于商用车影响较大，乘用车影响较低。

「补贴退坡」料无碍前景

有部分市场人士认为，明年「双积分」政策正式实施考核，将部分缓冲补贴下降的影响，但业内人士表示，从当前交易平台的数据来看，该部分影响甚微。尽管「补贴退坡」令不少企业「增收不增利」，但笔者仍看好行业前景，特别是其中技术、市场和品牌领先的企业。

在政策支持、技术进步、需求带动以及充电基础设施完善下，新能源汽车在全产业中的渗透率将进一步提升，产业未来空间仍很大。数据显示，2018年前十个月新能源汽车市场占比达到3.8%左右，照此速度，2020年7%的目标有望提前实现。

至于投资标的，根据成本、产能格局和议价能力来看，投资顺序建议：新能源汽车产商→金属原料→动力电池材料提供商→动力电池产商，风险因素包括政策不及预期、产能爬坡不畅等。

(笔者为证监会持牌人士，无持有上述股份权益)

文章来源：香港NOW TV财经专栏 板块透视

（来源：耀才证券的财富号 2018-12-03 11:28） [点击查看原文]