茅台向来被视为A股的晴雨表，其一举一动都牵动着市场的神经。

10月29日的“一字”跌停令投资者始料未及，虽然公司在次日发布公告称，“基本面没有改变，能顺利完成年度计划并有望超额完成”，但仍未能阻止资金出逃步伐。不仅如此，此次跌停还带动了白酒股的全线下跌，五粮液、洋河股份、山西汾酒、水井坊等个股全部跌停。

从6月12日每股803.5元高点至10月30日盘中每股509.02元低点，贵州茅台市值最高蒸发3710.45亿元，高位入局者损失惨重。

只愁产量、不愁销量的茅台业绩增长不及预期，出乎大多数人的意料，一直以来，茅台都是消费者心里“神”一样的存在。一边是股价的一飞冲天，茅台从上市以来股价稳步增长，在2017年年底还创下超过9000亿元人民币的市值记录，几乎和整个贵州省的GDP总量相当；一边是市场的供不应求，53度飞天茅台曾一度一瓶难求，什么时候买都不晚，什么价格都赚钱，“东方神水”所具备的已经不只是酒水性质，还有价值投资的意义。

可是为什么在今年的第三季度茅台会出现大幅度的下滑？

1. 担子太重

今年开始，茅台公司就确定了茅台酒和奖项系列双轮驱动的战略，并大幅增加系列酒的经销商队伍，本来这个一个对茅台壮大的好机会，但是相对于茅台酒而言，其相对较低的体量和盈利能力难以在短期内支撑起贵州茅台业绩“重任”。

从2016年开始，贵州茅台开始增加经销商队伍，当年公司国内、国外经销商数量分别为2,331个、85个，分别增加131个、9个。

自2017年起，公司开始主要增加酱香系列酒的经销商，当年公司国内、国外经销商数量分别增至2,979个、104个，在2018年前三季度该数据分别为3,318个、115个。其中2018年前三季度，贵州茅台国内、国外经销商数量分别增加339个、11个。

虽然贵州茅台快速扩大系列酒经销商队伍，并将茅台酒在今年1月份市场价由此前的1299元/瓶上调至1499元/瓶，但公司交出的第三季度成绩单却让市场“大吃一惊”。

而且，今年开始 茅台酒厂一直在尝试“控量”。根据茅台公布的第三季度财报粗略计算，茅台在第三季度对外投放的酒量约为8202吨，比去年同期减少了1442吨，这就直接导致第三季度的业绩增长放缓。

控量的背后折射出的是茅台的“两难”。一方面，市场的爆炒所带来的“一瓶难求”给茅台的产能带来了极大考验，因为茅台酒生产的特殊工艺，所以每年茅台酒的产量都取决于5年前的基酒产量，而在2012年和2013年时，茅台并没有增加基酒数量。也就是说，市场的需求一直在攀升，茅台能提供的酒量却是有限的。

此前茅台多次上调价格就是为了缓解这种供需矛盾，但是调价起到的作用并不大，反而助推了消费者的“投资”热情。

2. 减少飞天基酒的产量

贵州茅台第三季度业绩不理想的因素之一，是此前公司在2015年对飞天基酒的减产导致销量规划受到一定限制。虽然公司可以拿出存量基酒应对，最近两三年这一限制将会一直存在，20倍以上市盈率难以维持。此外，公司三季度财报在低于市场预期情况下预收账款依然环比小幅增加，与今年上半年同比大幅降低形成对比，公司可能将一部分业绩留在未来释放。

从贵州茅台产品结构收入来看，虽然酱香系列酒收入增幅较高，但相对于茅台酒的体量和毛利率，仍然显的较为“单薄”。不可否认的是，尽管业绩增速不及预期，但在终端市场，飞天茅台依旧缺货。根据最新调查发现，部分经销商仍存在囤货抬价的情况。

罗马不是一天建成的，帝国也不是顷刻崩塌的，天价第一股跌停，也许代表着中国经济已经进入了调整期，但无论怎样，一支个股的涨跌并不代表着整体宏观经济状况，也不能完全真实的反应经济现状。茅台，或是其它市值虚高的消费类股票，在我国经济进入转型期的现在，或许都将面对一轮下跌。

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（来源：资深看盘财富号的财富号 2018-10-31 17:15） [点击查看原文]