创业板今天刷新了四年来新的指数低点，大盘如果没有权重的反复护盘应该2638点也早已被击穿。

哀鸿遍野啊。

今年A股下跌，不是出在基本面的问题，是大家觉得它总会不好，所以今年股票市场下跌，都是靠大幅杀估值。

估值是在底部，但是风险溢价确却在高位。

大家情绪不好，担心，担心中国企业的盈利，房地产调控，还有其他各种各样的问题，都反映在风险溢价层面上，本质上就是一个信息。

风险溢价高企，就出现一个什么事情呢？股市没有增量资金，没有真金白银推动是不能兑现成价格上涨。

那增量资金从哪儿来，怎么衡量？

一个比较直观的数据就是观测货币增长和经济增长差值。可以看一下中国过去三次熊市，过去三次熊市当中都有一个共同特征，不管你讲每一次熊市原因，可能能找到各种各样理由：

2005年A股熊市是因为改革，08、09年可以说是次贷危机，13、15年可以说是经济四万亿之后带来的各种问题，每一次都可以找到不同理由。

但是反映在宏观上过去这三次熊市对应的，都是M2增速显著低于GDP名义增长，也就是下图中红色柱子盖过蓝色柱子。

同样这一次也是如此，到现在M2增速只有8%，我们的GDP增速到二季度还有接近10%。

历史都是在重复，只是我们都不记得。

而从历史来进，只有当这个指标变成正的时候市场才会结束熊市的调整，而进入到一个上涨。

上图中，每次蓝色柱子盖过红色柱子时，指数情况都不会太差，整个市场风险偏好都会回升，也就是说未来要么就是货币增速出现阶段性回升，要么看到经济名义增速继续下行。

所以从这一点讲，才会有现在的一个言论：房产税支撑股市上涨。

房地产周期下降，需求回落，房子价格下跌，带动大宗商品价格下跌，导致供给因素不能够再对价格形成支撑，最终反映在经济层面上就是经济名义增速出现一定的下滑。

即使实际增速不会掉太多，但也会纠正现在过于不平衡的局面（红色柱子大幅高于蓝色柱子），也就会随之带动利率回落和股票流动性好转。

而房产税之后，最为受益的就是我们的“新经济新动能”，这个逻辑从政策到资金流向，一直都在被强化。

房产税加上后，房地产行业受限，又加上现在各种“房住不炒”的政策限制，势必会对地方政府的“收入来源”造成影响，很多未到期的“地方债”就面临着如何找到“新债”来还的问题。

地方政府都是如此，更别大块头的地方了。因此在缩减一部分旧式投资之后，势必重启新的投资方向。

而这个新的投资方向，还要能够更好地做大做强我们现有的“中国经济”，那有什么？——提高生产效率，提高核心技术创新能力，实现真正的高质量发展。

在今年7月之后外资对于A股增持力度趋于加大，截止9月6日陆股通系统持股占流通A股比例已经达到0.98%，而对比低点4月6日为0.42%。随着市场风险的逐步释放，我们认为具有相对收益的仍在制造业中TMT。

从细分领域亮点来看，计算机在云计算（进入加速增长期）、电子在5G和半导体、通信在5G、军工在飞机。

从主题上看，补短板相关的信息基础设施建设将成为我国未来新一轮基建重 点，建议重点关注5G、北斗、大数据中心和网络安全。

有其他不同意见，也欢迎大家留言跟我们一同探讨，希望我们都能有所收获，也希望大家都能账户长红！

免责声明：

本文的信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。作者力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用本文信息引发的损失承担责任。