今日导读

第一篇 行业 北斗：北斗升空，开启千亿市场！

第二篇 个股 立思辰：聚焦大语文打造业绩增长新动力！

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北斗 行业

兴业证券：北斗升空，开启千亿市场！

1. 规划：三步走，国内覆盖-亚太地区覆盖-全球覆盖！

我国北斗系统制定了三步走计划（国内覆盖-亚太地区覆盖-全球覆盖），目前已实现亚太地区覆盖，正在为全球覆盖进行部署，预计在 2020 年前后，完成北斗三代 35 颗卫星发射组网。 

2. 产业规模：要实现2020年超过4000亿元的规划，则十三五期间行业增速需保持在20%左右。

据2013年出台的《国家卫星导航产业中长期发展规划》，我国卫星导航产业规模力争于2020年超过4000亿元。据2018年发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，2017年我国卫星导航产业总体产值达到2550亿元，较2016年增长20.4％。若要实现2020年超过4000亿元的规划，则十三五期间行业增速需保持在20%左右。

3. 产业链：产值仍然主要集中在中游，但产值重心已经呈现出向下游转移的趋势，说明产业正逐步走向成熟。

卫星导航系统主要可分成空间段、地面段、用户端三段。其中空间段（卫星制造和火箭发射）是国家核心基础设施，主要由国家投资完成。而地面端和用户端面向卫星导航终端和应用领域，市场巨大，是国内外企业竞争的焦点。

卫星导航产业链主要集中于用户端和地面端，可分为产业链上游（基础器件、基础软件、基础数据）、中游（终端集成、系统集成）和下游（运营服务）三大环节。2017年，我国卫星导航产业链上游产值占比为11.27％，中游占比51.92％，下游占比36.81％，其中下游在产业链各环节占比近年来涨幅最快。目前我国卫星导航与位置服务产业链产值仍然主要集中在中游，但产值重心已经呈现出向下游转移的趋势，说明产业正逐步走向成熟。

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立思辰 300010

新时代证券：聚焦大语文打造业绩增长新动力！

1. 核心观点一：安全业务剥离期业绩下滑，教育业务保持稳定增长，成为公司未来业绩核心增长点。

公司上半年营收和利润出现较大幅度的下滑，主要是因为安全业务受外部环境及业务分拆影响，业绩出现波动。信息安全业务2018H1收入1.33亿元，同比下滑45.07%，未来公司将剥离全部信息安全业务，随着业务剥离完成公司业绩将回到正轨。

公司未来仅保留教育业务， 2018H1 教育业务收入 3.69 亿元，同比增加 17.11%，增速较为稳健。其中大语文业务收入 5,928 万元，增幅显著。

2. 核心观点二：政策改革提升景气度，“大语文时代”来临。

教育部 2018 年最新政策公布，主要内容包括：高考不再分文理科；数学命题 要大幅度降低难度；提高语文考试难度；外语可以多次参考；压缩特长生招生规模， 2020 年前取消各类特长生招生。

改革前，相对其他两大主科数学和英语，语文教培因其自身学科属性投入的性价比较低，需求偏弱。首先，语文培训效果需要长时间积累才能显现，而数学、英语短时间突击可以得到较大提升；第二，语文学科成绩区分度不高，80%的考生分布在 90-110 分，占比 40%的作文绝大多数的分数处于 42-46 之间，因此学生在语文学习和培训上花费的成本和经历相对较低。在 K12 课外培训市场上，英语为最受欢迎的课程辅导科目，无论是一线还是二三线城市，都有近半数的家长选择对孩子进行英语培训。 

但随着制度变革，语文将成为未来区分度最大的学科，高考“大语文时代”来临。立思辰、好未来、学而思等机构也在加快进场，2017 年学而思旗下“东学堂语文”改名为“学而思大语文”，立思辰收购中文未来，好未来将语文放到跟理科同等重要的地位上。立思辰预估未来语文赛道的市场空间将有望达到 600-800 亿，但目前该领域尚未出现全国性品牌龙头，意味着大语文拥有巨大的发展潜力和广阔的上升空间。

大语文是公司最具有潜力的业务，将成为公司未来核心看点和业绩主要增长点。目前公司持有中文未来 61%股权，随着中文未来旗下大语文业务的迅猛发展和剩余股权的收购，大语文对公司业绩提升作用逐步显现。

3. 盈利预测：预测公司2018-2020年EPS分别为0.27、0.34和0.38元。当前股价对应2018-2020年PE分别为43、35和31倍。

声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。