1、彩超行业：目前市场近百亿，行业保持10-15%成长，是未来3-5年较高景气度的细分行业；未来会有2-3家国产品牌成为行业主导，A股关注开立医疗(sz300633)。

2、金牌策略：目前从成交量、股票与债券等关系来看A股市场基本具备了底部区域的特征；后期反弹根据之前几轮经验，部分景气向上，确定性较强的行业将提前见底，市场可能伴随着补短板推进和新经济景气展开结构性行情。

3、锐科激光(sz300747)：公司中报显示，归母净利润2.58亿元，同比增长83.07%，超预期。销售毛利率进一步提升，连续光纤激光器整体毛利率提升到56.18%。中信建投分析师认为公司2020-2021年市值可能达到400亿以上。

4、服务器：云计算的崛起催生大量服务器新需求，而白牌服务器制造商是最主要的受益方。基于这个核心逻辑，推荐受益于云计算崛起，有大规模生产线能力，服务器有望逐步放量的企业：浪潮信息(sz000977)、中科曙光(sh603019)。

5、扬杰科技(sz300373)：功率半导体景气周期环境中，公司半年报符合预期，产品在新应用领域大有拓展机遇。

主题一

未来3-5年高景气的医疗器械细分子行业，此公司已开始突围国外竞争对手

经过之前的补跌之后，医药行业的性价比提升，也是受到了更多关注。今日美年健康、通策医疗、恒瑞医药等大涨也是显示出弱势下投资者对于确定性仍十分追求，今日研报君关注的是医疗器械中的彩超行业，天风证券对于产业进行了多角度的调研，认为未来3-5年行业维持10-20%的增速，龙头龙头地位强者恒强，关注：开立医疗(sz300633)、迈瑞医疗（新三板）。

一、2017年彩超行业容量近百亿，未来3-5年行业可保持10-20%增速

2017年中国彩超市场容量约100亿，行业增速15-20%，其中国产龙头，如迈瑞、开立都有30%以上增速。随着基层扩容，中美持续发酵，基层扩容叠加进口替代，国产龙头面临巨大的历史机遇。

2015年开始的廉政建设使得行业处于冰点，2016年行业开始复苏，基层招标拉动一轮新的增长。市场担心行业周期性明显，根据天风证券对行业的研究和判断，未来周期性逐步平滑。行业的增长由基层的持续扩容、产品升级、进口替代而带来持续的高景气度成长性。未来3-5年行业维持10-20%的增速，而行业龙头将保持更高的增长。

二、彩超行业短期+中期+长期逻辑顺畅，具有更清晰的发展路径

市场认为无耗材的大型医疗设备具有采购周期，而彩超行业发展到现在，处于历史机遇的换挡期。

更换需求：截至2017年底，我国彩超行业产品保有量约有13-14万台，每年新更换约2-3万台，更换带来的台数增量约有15-20%。由于产品升级，单台价格呈现上升趋势，在不考虑新兴市场的情况下，由更换带来至少15%的增长。

中期逻辑：招标回暖、新建民营和公立医院、POC市场的崛起、五大中心增量市场预计每年带来25亿新增市场容量。

长期逻辑：进口替代，龙头增速将超过行业整体增速。

三、超声行业发展成熟，行业龙头地位凸显

超声行业经过35年发展，已经经过众多品牌红海竞争的时代，未来是更加清晰的格局，突出重围的品牌包括迈瑞、开立都是行业的佼佼者。未来格局也很难被打破，增长路径清晰的行业，龙头地位强者恒强，未来投资方向更多是对景气度的把握。

中国本土企业是非常具有进取心的企业，与外资相比，能迅速响应国内终端的各种需求而不断精进，推出更适合实际应用的产品，同时能即时处理售后问题，具有极大的优势去抢占外资的市场份额。

由于彩超市场容量中国近百亿市场容量，单个大市场不会被单独一家所独占，预计未来会有2-3家国产品牌成为行业主导的品牌，行业将成为未来3-5年较高景气度的细分，同时进入更长的进口替代周期循环，看好这个领域的国产替代（国产占比>60%），就在不远的未来。

开立医疗(sz300633)

开立公司是国产厂家中最早推出彩超产品的，尤其它在超声探头领域拥有许多核心技术。但是早期的开立在国内市场的业务发展比较缓慢，迈瑞在彩超领域的成功，为行业的发展树立了榜样。

近几年开立公司的发展模式就和数年之前的迈瑞非常相似：高端医院树窗口，建立标杆医院，更多的人力和物力沉下去，到低端和民营去打粮食；有了钱和粮，再加大投入到研发，快速的迭代产品，推出更高档次的彩超产品，覆盖更多的空白市场。以开立目前的产品线和研发实力，天风证券认为会在这一波分级诊疗带来的红利中持续受益，同时随着产品的不断升级，有望加快国产替代的步伐。

主题二

A股见底后买什么？从之前几次筑底经验得出一个重要结论

近期市场下跌幅度开始趋于缓和，市场是否阶段性见底？见底后领涨的板块又是哪些？安信证券分析了自2000年以来的三次底部特征，认为当前市场基本具备底部特征且类似2012年，后期指数夯实底部的过程中，部分景气向上，确定性较强的行业可能提前见底，未来市场有望伴随着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。

一、2000年以来的3次底部的宏观与微观特征

历次A股市场见底的宏观特征：

1）2005年市场见底主要源自企业盈利的改善和流动性的边际宽松，风险偏好对于市场走出底部的贡献有限。

2）2008年指数见底主要源自风险偏好提升。货币政策持续宽松，但是资金主要流入实体基建与地产项目，十年期国债收益率持续上升，而企业盈利并未立刻出现改善，在情绪推动下风向偏好不断上升，推动指数走出底部。

3）2013年指数触底反弹主要源于风险偏好的回升和企业盈利的改善，流动性直到2013年年末货币政策转向对指数的拖累才开始呈现边际改善。

A股市场见底的微观特征：

从历史上看，A股在底部会有一些共同特征：

1）估值中位数处于低位；

2）股票吸引力超过或接近债券，在三次指数底部位置，股票的吸引力接近或超过债券吸引力；

3）成交量下滑；成交量萎缩也是A股进入底部区域的重要特征，也即所谓的“地量出地价”。从历史上看，成交量并不一定领先指数见底，但是熊市底部成交量往往是上一轮牛市峰值的10%。当前日成交额不足3000亿元，前期峰值为2015年6月8日的22593.09亿元，约为前期峰值的12%。

4）个股市值萎缩；5）低价股数量上升；6）大规模个股破净；

7）强势股补跌；强势股补跌也是市场见底的重要信号。A股三次下跌至底部的尾声阶段，都出现了强势股补跌的信号：2005年景点、白酒、港口Ⅱ等强势股5月出现补跌，2008年种植业、农产品加工、燃气Ⅱ等强势股7月开始补跌，2012年白酒、医药商业Ⅱ、酒店Ⅱ等强势股11月出现补跌。

8）低价股的估值修复。

二、当市场进入底部区间后应该买什么？

2005年银行率先触底引领反弹

2005年6月6日，上证综指触底998.23，而在此之前，银行指数已于3月31日见底，领先大盘3个月，并成为06-07年牛市中的强势品种。

2008年建材，电气设备带领指数走出底部

2008年，虽然没有行业领先指数见底，但是建材，电气设备等行业强势领涨，呈现强势特征。个股层面，08年一共找到237支个股领先大盘见底，其中行业分布主要集中在医药生物（28支），化工（20支），房地产（15支），食品饮料（15支），机械设备（14支）等5个行业。

2013年TMT一枝独秀

2013年，电子，医药生物，电气设备，国防军工，计算机，传媒，通信领先指数见底。从大盘见底后1个月、3个月、6个月各板块涨幅来看，传媒(29.91%、69.79%、42.23%)与计算机(20.90%、36.50%、36.84%)两行业各区间涨幅稳居前五，表现抢眼。

三、历史经验对于当前A股的启示

目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看，A股市场基本具备了底部区域的特征。

通过对三轮市场底部区域的复盘，当前市场与2012年有诸多相似之处。市场经过长期调整，前期利空逐步得到消化，整体估值与盈利已经趋于匹配，但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部，但是部分景气向上，确定性较强的行业已经悄然见底，部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。

因此过度纠结于市场底部的绝对低点意义已经不大，未来有望伴随着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。

中期来看，盈利预期相对较高的成长板块仍是占优选择。依据wind一致预测盈利数据计算2019年预期盈利增速，其中，通信48.43%、电子30.29%、计算机28.33%、机械设备26.57%、国防军工26.55%，在各行业间排名靠前，后期可能成为反弹核心板块。

主题三

中报验证公司超强增长实力，新财富分析师认为公司未来三年市值翻倍

锐科激光(sz300747)作为国内第一家专注于光纤激光器研发、生产和销售的厂商，一直是机构投资者关注对象。公司在光纤激光器领域国内市占率在15%左右，全球市占率7%左右，仅次于IPG，规模已跻身全球光纤激光器产业第二位。

最新出炉的中报数据再一次验证，公司拥有极强的成长确定性。公司2018年H1公司实现营收7.51亿元，同比增长69.45%，实现归母净利润2.58亿元，同比增长83.07%，超出之前预期。

中信建投武超则认为，2020-2021年看400亿市值以上，未来三年看公司市值翻倍。

新时代中小盘孙金钜团队最新报告认为，公司将充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临。

核心逻辑

公司连续激光器产品仍为公司的主流产品，2018年H1公司连续光纤激光器产品销售收入占总营收比例已达75.91%，且连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移，3300W单品销量是去年全年2倍，实现客户和销售数量大幅增长，6000W实现批量销售；

受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升，公司成本降幅大于产品价格降幅，公司销售毛利率进一步提升。2018年H1公司连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%，同比提升3.51个百分点，脉冲激光器由于较高功率产品占比提升及成本的降低，整体毛利率提升到40.73%，同比提升13.59个百分点；

光纤激光器方面，公司单模块1500W连续产品已经实现量产，6000W连续产品实现批量供货，2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用；

半导体激光器方面，公司1000W半导体激光器实现批量销售，3000W半导体激光器实现小批量发货。

中信建投武超则团队预测锐科激光2018-2020年的净利润分别为4.99、7.37、10.53亿元，对应PE分别为48、33、23倍，竞争壁垒高，长期成长确定性强，可以给一定的估值溢价，2020-2021年看400亿市值以上，给予“增持”评级。

主题四

服务器“白牌&品牌之争”揭示行业深刻变化，国产白牌服务器龙头顺势崛起

白牌服务器在服务器竞争格局中属于一个比较特殊的群体。对于“白牌”，通常的理解是“没有核心技术、纯生产制造、产业地位不高、附加值较低”。

但根据IDC数据，全球白牌服务器的市场份额不断提升，从2016年Q1的14.0%逐步提升至2018年Q1的24.4%。从收入增速来看，2017年Q1至2018Q1，每个季度白牌服务器的营收同比增速都超过了40%。其中，2018年Q1，白牌服务器营收同比增长57.1%。与之相对应的是，最近几个季度品牌服务器市场份额出现相对回落。

中泰计算机谢春生团队认为这种变化背后是深刻的行业变革，以互联网/云计算厂商为主要客户的服务器厂商，率先与客户一起开发设计客户（互联网/云计算企业）所需要的基础架构或者接受客户的定制化方案。而这些服务器厂商也是这一波云计算驱动的服务器增长浪潮中最大的受益方。其近几个季度的收入增速保持了较快增长。国内主要是以浪潮信息(sz000977)为主，海外主要是Dell为主。

基于以上逻辑，团队推荐受益于云计算崛起，有大规模生产线能力，服务器有望逐步放量的企业：浪潮信息(sz000977)、中科曙光(sh603019)。

核心观点

需求创造供给，云计算的崛起催生大量服务器新需求；

产业背景，云计算成为驱动服务器增长的主要推动力。

需求创造供给，云计算的崛起催生大量服务器新需求

云计算厂商（互联网企业）成为最近四个季度以来全球服务器增长的主要驱动因素。相比传统行业需要的标准化服务器，云计算厂商需要更多的是符合自身业务需求的服务器，更加偏定制化，且更加易于交付。

另外2012年Facebook启动OCP项目，其旨在改变传统的服务器，打破传统计算组件，使其重构为模块化系统。通过这样的模块化架构，不仅可以更加使适用于Facebook等互联网企业的业务需求，而且通过分离机架和服务器组件的方式，可以对组件进行独立开发，缩短硬件开发、升级、创新的周期。可以说，这是一种加快硬件升级的一种方式。在后续的几年，OCP联盟不断迎来像微软、谷歌等互联网和云计算厂商的加入。

云计算厂商们通过搭建OCP联盟和ODCC联盟，解决了白牌服务器的定制标准问题。低价格+定制标准，使得白牌服务器也成为云计算厂商需求的产品之一。可以说，云计算推动了白牌服务器市场份额的不断提升。

产业背景，云计算成为驱动服务器增长的主要推动力

根据Gartner数据，2018年一季度，全球服务器销售额是152.5亿美元，同比增量为40亿美元，同比增长35.7%。其增长的主要原因为：全球服务器市场受到超大规模数据中心、大型企业和中型数据中心支出增长的推动。另外，2018Q1，云服务器销售额达到20.8亿美元，同比增长126.5%，在整体市场的增长贡献为51.7%。也就是说，在本季度全球市场容量每增长100美元，就有51.7美元来自云服务器。

主题五

大行业处于景气周期，这个行业内白马积极扩张，铺就稳健成长赛道

扬杰科技(sz300373)8月19日公告2018年中报，2018上半年实现营业收入8.77亿元，同比增长27.7%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长15.17%。

方正电子段迎晟团队看好功率半导体景气周期环境中，公司产品在新应用领域的拓展机遇，给予“强烈推荐”评级。

核心观点

中报业绩符合预期；

公司产品升级策略稳步推进，MOSFET及IGBT不断取得突破；

受益于功率半导体景气趋势，公司产品有望加速渗透进入新应用新客户。

公司中报业绩符合预期

公司功率器件业务维持在稳健的中长期成长轨道，保持30%左右的复合增速向上发展。公司以二极管成品出货的功率器件板块毛利率小幅上升，达到33.84%，比去年同期增长0.53%。利润增速慢于收入增速的原因主要在于公司扩充了销售团队，销售费用率略有上升，另外公司在研发方面加大投入，管理费用率小幅上升。

公司产品升级策略稳步推进，MOSFET及IGBT不断取得突破

公司自主研发的8寸沟槽功率MOSFET已经实现大批量生产，产品电性能达到国内同行先进水平。公司依托今年3月收购的6寸产线组建了杰芯半导体，目前已经实现IGBT芯片量产。公司从4寸向6寸、8寸线升级，从二极管向MOSFET、IGBT升级的发展路径。

一方面公司在二极管领域拥有丰富的产业化经验，能够复用到中高端功率器件领域的市场拓展，另一方面公司现有客户存在MOSFET、IGBT的刚性需求，公司产品认证及销售有望更快起量。

受益于功率半导体景气趋势，公司产品有望加速渗透进入新应用新客户

功率半导体从去年年初开始进入景气周期，行业供需紧张局面从高压功率器件向低压功率器件扩散。台湾功率二极管企业在今年初调涨价格15%，实质上反应了低压功率器件供需之间已经出现缺口。联电6月中旬宣告8寸线晶圆加工费一次性调涨10%-20%，有望进一步推动功率半导体价格上涨。功率半导体的紧张局面有望延续到2020年，扬杰科技(sz300373)为代表的国内优质功率半导体企业有望加速进入新的应用领域，收获新客户加速成长。