美图秀秀母公司美图刚上市的时候，市场普遍存在质疑。

但是万万没想到，美图的股价能走得这么差！！！

2016年底，美图登陆港交所。

作为第一家亏损公司赴港上市，美图被寄予厚望，“不仅是IPO，更是对港股的救赎”。如果美图成功了，港股或许成为新一个纳斯达克，科网股不用飘洋过海去上市，亏损类的公司也能找到新港湾。

从上市到现在，美图的股价走势可谓一言难尽。除了17年3月涨了一波，剩下的时间都在低位徘徊，似乎近两年来港股的牛市，跟美图没有一点关系。

今年3月份，美图开始走弱，6月份美拍下架更是雪上加霜，股价连创新低。昨日公布2018中期财报不如意，今日暴跌18%，最低报3.91港元，与发行价8.5港元相比，股价跌了46%。

美图2018中期财报解读

截至2018年6月30日止，美图收入为20.52亿人民币，同比减少5.9%。其中，互联网业务收入同比增加131.6%，智能硬件收入同比减少23.4%。

互联网业务分为在线广告（2018中期收入同比增长244.8%）、互联网增值服务及其他（2018中期收入同比增长74.7%），增值服务均来自美拍直播上销售虚拟道具所得。

毛利为6.26亿人民币，同比增长43.8%；

毛利率较去年同期提高10.5个百分点为30.5%。其中，互联网业务毛利率为40.5%、智能硬件毛利率为26.7%。

净亏损为1.27亿人民币，同比减少3.4%。

再来看一下主要运营数据:

月活用户数为3.5亿人，同比下降15.9%；

其中，美图秀秀用户数为1.15亿人，同比下降1.2%；

美颜相机月活为9075万人，同比下降6.2%；

美拍月活为4276万人，同比大幅下降56.4%（6月初，美拍主动下架。对美拍热门频道内容停止更新30天、直播频道内容停止更新15天、安卓与IOS应用商店下架30天，下线并关闭美拍“校园”频道）

从地理位置上来看，中国大陆地区月活同比下降20.2%、海外地区月活同比下降4.1%。

来看一看收入结构。

美图的收入结构一直被大家诟病。作为一家互联网公司，其大部分收入却来自于智能硬件，也就是美图手机。

目前，美图的收入结构略微有所改善。智能硬件收入占比有所下降（2018年中期占比72.1%；2017年中期占比88.7%），互联网业务收入占比有所提高，如果美拍没下架整改，互联网业务的收入占比会更高。

这些年，美图错过了什么？

美图的成长之路犹如融化在人群里的好姑娘，看着她沿途美丽下去，然后嫁个别人。

从某种角度来讲，美图是家好公司。

它最先做出美图秀秀，傻瓜式PS；后来推出自拍神器各种相机，中国人开启了拍照新境界；再后来又有短视频“潮自拍”，什么秒拍、VUE、抖音都是后起之秀。

图片、拍照、短视频领域，美图都是领头人，可惜却总给他人做嫁衣。

发展到今天，美图秀秀错过了社区、错过了直播、错过了核心技术。

一、错过了社区

总有人说“有流量，不愁变现，早晚能把韭菜割下去”，美图就把“流量难变现”做到了极致。

所有人打开美图都是“拍照、修图”然后关掉，仅把它当做辅助软件。美图为什么不做社区？如果每个用户自拍后把照片分享到“美图朋友圈、美图论坛”，强化用户交流，提高用户粘性，结果会是怎样？

美图现在反应过来，要做社区，实施“美和社交”新战略。似乎，慢了半拍，竞争这么激烈，留给它的空间会有多少？

美图的主要产品有美图秀秀和美颜相机，用户均为爱美界的精准用户。是发展各类博主（如美妆博主）、带货种草的天然场地。

如果美图先做起来，微博根本造不出那么多网红，也没小红书什么事。

微博本来是一个舆论场地，后来为了变现，硬生生地将自己做成一个服装博主、美妆博主集合地。

估计微博自己也没想到，这些博主的带货能力这么强。

平心而论，当时最有可能创造网红的平台应该是美图秀秀和美颜相机，因为那时候微博的用户多以文艺小青年为主，天生就输给美图。很可惜美图没有做社区。

二、错过了直播

直播平台想要做好，运营是一方面；相机给力，主播上镜是另一方面。

不止一个人跟我说：“喜欢用抖音拍视频，是因为用它拍出来好看”。

去年，天鸽互动（喵播母公司）2亿收购无他相机80%股权；今年年初，头条3亿美元并购激萌相机为旗下的短视频平台服务。

这方面，美图简直是天时地利人和，然而它又放弃了。美图不仅放弃了一般内容的直播，连“直播化妆”、“直播穿搭”都没抓住。

这里补充一点，美图有自己的直播平台，也有短视频平台。美拍最早的时候很火，但是没能保住市场地位。

三、没有核心技术

经常有人比喻高级和低级的差距是，PS和美图秀秀。

PS母公司Adobe股价10年翻了十多倍，因为人家有核心技术。

美图也有技术，但美图的技术仅仅是“技术”。

从财报中看出，截至今年6月底，美图的研发开支是3.5亿人民币；2017年同期为2亿人民币，在技术上，美图也是狠下功夫。

美图缺的不是一般技术，而是核心技术。

美图秀秀算是一款好的修图软件，但是跟PS没法比；美颜相机的同类产品太多，似乎更加没有技术。

美图手机倒是厉害，拍出来的效果，非一般产品所能级，自拍方面无人替代。

不过这也不能叫核心技术，况且美图V6手机128GB售价5099元；T9手机128G售价4199。也太贵了，这么贵的手机仅买来拍照？

结语

从今天的市场表现来看，美图尾盘跌幅收窄，最终跌13.07%。可见投资者并不是完全看空，况且美拍下架30天，并不是永久下架。

下一个财报季，美拍下架影响会减小，业绩或许比现在要好看许多。

美图现在的股价正处在历史冰点，对于一家有3.5亿月活的互联网公司来说，前途无懈可击。