2018/8/22

Wednesday

当年坐拥三驾马车的“德隆系”

如今下手依然狠厉

01

回顾“德隆系”复出之作

曾经被称为资本市场“第一猛庄”的德隆系，从1996年开始，操纵新疆屯河，合金股份和湘火炬三家公司股价，涨幅均超1000%，直到2004年资金链断裂，德隆系最终倒下了。但是时隔8年之后德隆系复出初见端倪，首先被围猎的便是今天一文的主角——斯太尔，曾经的博盈投资。

之后，陆续将*ST德奥，中捷资源和新潮能源收入囊中，但是显然这一次的“四足鼎立”，远不及当年的“三驾马车”成功。

*ST德奥，收购之前叫伊立浦，经德隆系资本运作后，已经从一个做家电的公司变成了通用航空+电器设备双主业，后来甚至一度收购珍爱网，进军红娘领域。而股价从最高峰的63.99元，跌落至当前的2.82元，缩水幅度高达95%。

中捷资源，曾经的缝纫机第一股中捷股份，在德隆系旧部们一步一步吞噬之下，中捷资源的管理层已大换血，公司被德隆系完全控制，不过在此后一定增项目中折戟，定增批文迟迟未到手，公司股价也跌落至2.60元附近。

新潮能源，更名之前为新潮实业，主业为房地产业，后跨界电气部件设备。此后在德隆系的运作之下，又是买矿又是买油田，剥离了秦皇体育，新牟电缆等资产，迈入了能源业，董事会也被德隆系联手改组。股价从最高时5.56元，腰斩至如今的2.26元。

而首秀斯太尔，最近更是爆出董事长失联，股价大跌。

总而言之，这四家公司都站在低价股队列中，基本属于壳股，等待德隆系往里面“装资产”。

02

斯太尔夸张的业绩承诺，董事长失联

斯太尔作为德隆系复出后第一个围猎的对象，自然是具备“好下手”的特征。2013年，斯太尔还叫作博盈投资，在那个壳股价值连城的时代，游走在退市边缘的博盈投资接受了续命的并购案，收购了柴油发动机百年老店——奥地利斯太尔动力。

收购完成后，博盈投资正式更名为斯太尔，英达钢构成为控股股东，另外还有其他5家合伙公司为此次收购提供资金。那么德隆系在哪？

收购的奥地利斯太尔动力，在卖给博盈投资之前的2个月，其实就被一家叫武汉梧桐的公司收购，收购后奥地利斯太尔的董事长变更为德隆系旧部朱家纲。而武汉梧桐和梧桐资本有相当密切的关系，梧桐资本又和德隆系密不可分，德奥通航的运作便是由梧桐资本的子公司梧桐翔宇操刀的。

因此英达钢构和其他5家合伙公司其实是从德隆系手中买的资产。既然背后运作的是德隆系，那这注定不是一场简单的并购案，且对手方基本上都会被“坑”。

根据公告，此次并购致力于将企业打造成国内领先的动力解决方案供应商。除开口号之外，还有十分夸张的业绩承诺。

控股股东英达钢构承诺在2014-2016年，江苏斯太尔实现净利润不低于2.3亿元，3.4亿元和6.1亿元，若不能完成目标，将由英达钢构每年根据江苏斯太尔业绩进行补偿。

但是在收购案中，奥地利斯太尔的历史业绩和承诺相差甚远，从2010年-2012年9月，公司净利润仅687.23万元、687.66万元、188.55万元。除此之外，在并购完成后的三年，斯太尔的实际利润分别为2014年985万元，2015年-1.95亿元，2016年4375万，并且2016年的4000多万的盈利，不是主营收入所得，而是斯太尔转让柴油发动机相关技术授权所得，保证了公司不被ST。所以英达钢构需要补偿承诺利润差额，三年共计13.2亿元，这可得“大放血”了。

图1：英达钢构业绩承诺及实现情况

至今，英达钢构还有4.87亿元的补偿款未支付，导致斯太尔和英达钢构对簿公堂。并且斯太尔失联的董事长李晓振，竟然才上任不到一个月，而且还曾是英达钢构的监事、副总经理。

但是无论是斯太尔还是英达钢构，其实都是这次并购案中的棋子，两边打的火热，本质上也无法挽救斯太尔于水火之中。

另一方面，在二级市场上，却上演着另外一幕过山车式的表演。

03

合伙基金疯狂减持，游资联动炒作股价

当年收购募集资金对象，除开控股股东英达钢构之外，还有5家合伙公司，分别为长沙泽瑞、长沙泽洺、宁波贝鑫、宁波理瑞、天津恒丰。除开夸张的业绩承诺之外，还有资金锁三年的承诺。

然而随着斯太尔股价一路走低，当解禁时间一到，关在里面的资金便蜂拥而出。甚至还有一家因为减持超限，被监管层职责。

图2：斯太尔大股东减持情况

减持不掉的股份，这五家找了青岛中银九方做下家，签订了股权转让协议，然而失败了。后来又找到了众诚泰业，不过仍在转让过程当中。

除开大幅减持以及清仓甩卖，四家“德隆系”公司在近期均有快速拉涨动作，尤其是斯太尔，在利空重重情况下，还有8连板，股价快速拉升均开始于7月，拉至顶部后快速跌停砸盘出货，手法狠厉，和之前游资炒作手法雷同。由于现在游资席位十分分散，是否是德隆系背后操盘还未可知。

图3：斯太尔股价走势

图4：中捷资源股价走势

图5：新潮能源股价走势

除开已知四家，德隆系也曾经将手伸向于群兴玩具，深圳惠程等壳公司。但是在当前壳资源一路贬值的情况下，操纵壳资源的投机行获得收益也将减少。并且，监管层对于关联复杂的收并购案，审核也更为严格，这样不计后果的资本运作难度将继续加大。