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一


、

公司简介

  公司前身为宜昌食用酵母基地


，

始建于1986年


，

是由原国家科委中国生物工程开发中心


、

中科院微生物所


、

国家计委科技司三家联合建议立项


，

国家计委布点的全国唯一一家活性干酵母工业性试验基地


。

1998年改制设立安琪酵母股份有限公司


，

2000年公司股票在上海证券交易所挂牌上市


。

公司主要从事酵母


、

酵母衍生物及相关生物制品经营的高新技术企业


。

公司拥有15条酵母生产线


，

酵母类产品发酵总产能达到20.3万吨


，

在埃及和俄罗斯建立了海外工厂


。

公司已成长为亚洲第一


、

世界第三大酵母公司


。

二


、

业务说明

安琪酵母


，

从事酵母


、

酵母衍生物及相关生物制品经营


，

主导产品包括面包酵母


、

酿酒酵母


、

酵母抽取物


、

营养健康产品


，

生物饮料添加剂等


，

产品广泛应用于烘焙食品


、

发酵面食


、

酿酒及酒精工业


、

食品调味


、

医药及营养保健


、

动物营养等领域


。

公司在酵母领域具有绝对优势


，

这一点可以在超市中看见


，

酵母产品


，

除了安琪还是安琪

！

  大力开发和推广的YE产品


，

是从酵母中撮的营养性鲜味物质


，

是目前国际食品行业高度看好并加速推广的新型健康调味原料


，

安琪是全球最大的YE供应商之一


，

YE在下游调味品


、

方便面


、

肉制品等行业的添加比例在0.5%-4%不等


。

根据估算


，

目前国内酱油和方便面的年产量均在1000万吨


，

仅这两项对YE的潜在需求规模就不容小觑


。

三


、

行业说明

产能上看


，

全球酵母总产能约为150万吨


，

乐思福


、

AB马利


、

安琪分列行业前三位


，

集中度仍在上升


，

呈现不可多得的寡头垄断格局


。

目前全球酵母总产能约为150万吨


，

乐思福


、

AB马利


、

安琪分列行业前三位

；
酵母行业产能主要集中在欧美


，

超过总产能一半


。

目前中国酵母类总产能超过30万吨


，

占世界产能的20%

；
安琪酵母拥有20.3万吨酵母产能


，

国内市场占有率接近70%


，

国际市场占有率接近15%


。

近几年


，

安琪酵母不断在海内外扩张产能


，

目前YE产能已居世界第一


，

预计到2019年


，

安琪酵母产能有望超过23万吨


。

据估计


，

目前市场上近一半中式面点制作过程中使用酵母


，

西式烘焙市场空间更大


，

前景更好


，

近几年安琪用于烘焙的高糖酵母保持了每年约20%的增长速度


。

公司为面点店提供酵母及配套食品原材料


，

并提供技术支持和培训以建立客户粘性带动产品销售


，

占领了国内市场的大部分份额


，

譬如沪上知名的巴比馒头连锁店就是采用的安琪酵母


。

四


、

财务分析

从财务数据上看


，

2017年全年实现营业收入57.76亿元


，

同比增长18.83%


，

归母净利润为8.47亿元


，

同比增长58.33%


，

基本每股收益1.028元


，

同比增长58.32%


。

截止一季度实现净利润2.77亿元


，

每股收益0.34元


，

同比去年增长30.24%


。

15-18年


，

营收由42亿增长至57亿


，

利润由2.8亿增加到8.4亿


，

利润增速明显大于营业收入增长


，

营收稳健增长同时经营效益也提升明显


。

主要原因是

：

1


、

Ye市场需求旺盛


，

已建产能6.6万吨


，

占全球市场份额28.9%

；

2


、

原材料价格维持低位

；

3


、

下游烘焙产品


、

食品原料


、

民用调味品稳步增长等


。

原材料方面


，

酵母原材料为糖蜜


，

预计2018年糖蜜成本有下降空间


，

低于660元/吨


，

乐观估计有望接近600元/吨历史低位


，

酵母毛利率有望提升1-2个百分比


。

公司产能则不断扩张


，

拥有15条酵母生产线


，

俄罗斯工厂的投产


，

将会带来年产2万吨的产能


，

满足俄白哈关税同盟市场对干鲜酵母的需求


。

埃及工厂完成技术改造扩大产能


，

柳州YE及饲料生产线新建项目建成并投产


，

成本有望下降


，

产能同时扩大


，

对18年来说


，

公司很有可能实现稳健增长


。

五


、

估值分析

公司产品定价权高


，

国内市场竞争优势明显


，

过去几年PE主要在35-45倍


，

目前为26倍左右


，

同时考虑到可能的持续增长


，

股价有一定上升空间


，

适合稳健型投资者参与

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