2018年，地产行业遇冷致使身处其上游的东方雨虹跌跌不休，今日更是惨遭跌停。不过，相较于股价暂时下跌，更重要的是，东方雨虹2017年大手笔进行的投资扩产或可能遭遇房地产行业的“倒春寒”，而这些扩张举措事实上，给东方雨虹的现金流情况造成了不小的压力……

今年以来，房地产板块受到的重创正在向上下游行业传导。

“防水行业龙头股” 东方雨虹在今年3月份达到了阶段性历史高价之后，便一路震荡走低。7月2日，东方雨虹在午后跌停，以15.31元/股（前复权）收盘，总市值为229.52亿元。这是东方雨虹连续7个交易日股价下挫。同日，此前让控股股东大赚一笔的雨虹转债也以6.61%的跌幅，收于97.128元，创下新低。

值得注意的是，东方雨虹控股股东、实际控制人李卫国自今年5月下旬起，进行股权质押的用途从此前的“补充流动资金”变为“补充质押”。6月以来，以“补充质押”为由进行的股权质押进行了约三次。据界面新闻报道称，控股股东质押用途为“补充质押”，说明有着平仓的风险存在，这说明上一次的股权质押存在风险，必须增加抵押物。如果股价持续下跌，仍然存在平仓的风险。

不过相较于股价的暂时下跌，更糟心是的，2017年，东方雨虹进行了大手笔的投资，从基地的布局，到进军建筑涂料领域，再到对民用建材和装修漆等进行布局。2018年，东方雨虹并没有停下投资扩产的脚步。

然而，伴随着房地产行业政策的不断收紧，走向深入调整期，身在其上游的东方雨虹，未来或将面临产能过剩的问题。然而在那之前，东方雨虹所面临更急迫的问题或许是压力越来越大的现金流。

紧张的现金流

5月份，东方雨虹财务总监在2017年度业绩网上说明会上曾明确表示，“公司的经营现金流在2018年同比会有所改善”，可惜的是，2018年一季报却传递了不同的信息。

据东方雨虹今年一季报显示，公司营业收入19.05亿元，同比增速27.16%，归属于上市公司股东的扣非净利为0.76亿元，同比增长21.38%。

相较于营收，更为引人注目的是，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额出现了大幅下跌。据其一季报显示，经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元，上年同期仅为-1.59亿元，同比减少449.35%。东方雨虹解释称，这主要是因为本期间公司支付履约保证金所致。

同时，东方雨虹逾88亿的流动资产中，应收账款与应收票据的金额占了近50%。据上表显示，应收票据与应收账款共计42.88亿元，同比增幅逾40%，远超过营收27%的增幅。

此外，截至2018年3月31日，东方雨虹的货币资金为13.73亿元，较2017年末的24.23亿元减少43.34%。东方雨虹表示，这是由公司支付履约保证金及储备原材料增加货款所致。

对此，有分析指出，造成履约保证金大幅提升的可能原因，一是订单增多，二是地产公司资金紧张，向上游公司多收了一些。

事实上，资金压力增大的情况，在东方雨虹2017年年报中就已经有所体现。

数据显示，2017年，东方雨虹经营活动产生的现金流量净额2395万元，较上年同期减少95.94%。实际上，2017年前两个季度中，东方雨虹的经营性现金流为负，公司账上开始出现现金吃紧的情况。

造成这一情况的原因，或许可以从其在2017年展开的多项投资中寻得原因。

疯狂扩产

据涂料经根据东方雨虹全年公告整理统计，2017年1-12月，东方雨虹投资金额高达240亿元，从生产基地布局、扩张防水材料产能，到进入建筑涂料领域，再到布局装修漆，并加强保温材料生产等等，所涉及领域越来越广泛。

其中许多项目集中于2017年9月之前。或许是由于资金压力过大，东方雨虹在2017年9月，发行了18.40亿元的雨虹转债。

此后，从2017年11月起，东方雨虹再次展开了业务拓展的步伐。

先是与江西庐山市人民政府签订《东方雨虹庐山项目投资合作意向书》，协议约定公司拟投资50亿元在庐山市投资建设东方雨虹庐山砂文化主题产业园区项目；此后又与来宾市人民政府签订《战略合作框架协议》，拟投资建设特种砂浆、防水卷材、防水涂料、碳酸钙矿、石英矿等项目，预计总投资20亿。

2017年12月，东方雨虹又在雄安新区投资设立全资子公司“雄安东方雨虹建筑科技有限公司”。注册资本为1亿元，公司以自有资金出资，占其全部股权的100%。

据东方雨虹2017年年报显示，报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额-12.06亿元，较上年同期减少146.57%，原因是由于报告期内投资活动现金流出增长较大的影响所致；筹资活动产生的现金流量净额20.5亿元，较上年同期增长147.07%，主要系报告期内筹资活动现金流入增长较大的影响所致。

这扩张的步伐2018年依然持续着。仅在1月份，东方雨虹就相继成立了两家公司，分别为荆门东方雨虹建筑材料有限公司，及东方雨虹智能装备有限责任公司。5月份，东方雨虹发布的涉及对外投资的公告便多达7项。

然而值得一提的是，持续扩张能够给东方雨虹带来业绩增长的关键前提是，下游企业的持续需求，然而，房地产行业近来屡屡遭遇政策收紧，从“房住不炒”到各地相继出台的限购限售，再到棚改政策的调整，都在将房地产引入去泡沫化阶段。万科在6月末举办的股东大会上，甚至已经提出了“去地产化”。

数据显示，不少地产公司已经出现了应付款周期拉长的现象，万科应付账款周转天数从2015年的240天左右，拉长到了2017年的逾390天。

据东方雨虹董秘谭文彬在2017年度业绩说明会上表示，东方雨虹的收入中，地产客户、基建客户、零售类的占比大致为5：3.5：1.5左右。地产公司对东方雨虹的影响力可见一斑。这样的状况，或许将给身为上游企业且在不断扩张的东方雨虹造成不小的压力。