►起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间（东吴证券）

►长期优选绩优标的，布局暑期旺季行情（渤海证券 ）

►《动物世界》打响暑期档头炮 两主线把握投资机会（开源证券 ）

►中美贸易摩擦不改全球棉花供需偏紧格局，人民币贬值利好出口（华金证券）

起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间

1、工程机械：起重机最缺货，接力挖机高增长

起重机和泵车的销售接力挖掘机高增长。工程机械行业的产能紧 张和缺货从挖机蔓延至起重机和泵车。根据草根调研，目前起重机最 缺货，且会持续数月。1-5 月起重机销量 1.34 万台，累计同比+81%。

挖掘机 5 月销量超预期，6 月预计继续高增长。5 月份挖掘机销售 1.9 万台，同比+71%，环比-27%，1-5 月累计销量 10.6 万台，累计同比 +60%。且根据东吴证券的草根调研，大概率三一 6 月继续维持同比 100% 左右的增速。Q3 挖机销售仍将淡季不淡。

宏微观数据的背离源于当下的工程量 3 倍于上轮高点（2011 年）， 且机器换人正在进行。继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线 竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完 善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性 可期。

2、【半导体设备】IC 设计厂商前十大公司营收增速提升

事件：全球十大 IC 公司设计陆续公布 18Q1 营收情况（平均同比 +15%），其中英伟达（+51%）和 AMD（+40%）增速最高。

下游真实需求反映景气度高确定性，硅片涨价趋势延续到2021年。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大硅片 厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现较大供需缺口。由于供应有限，需求大增，硅片价格自 2017Q1 起连续上涨，累计涨幅超 20%。 根据 SUMCO 预测，目前市场 20%的年均涨幅将维持到 2021 年。

首批中国制造 12 寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈。根据 CEMIA 预测，中国 2020 年 8 英寸硅片月需求将达 750-800 万片，然而 目前产能仅有每月 23.3 万片，进口依赖度高。但产能瓶颈有望逐步得 到缓解。国内首批 12 英寸硅片近期刚刚实现正片销售。同时，目前国 内至少有 9 个硅片项目在建，能够一定程度上缓解硅片缺货的问题。

投资建议：【晶盛机电】：硅片环节切磨抛整线能力具备，硅片 抛光机技术有望延伸至晶圆制造环节；【北方华创】：产品线最全的 半导体设备公司；【长川科技】：检测设备从封测环节切入到晶圆制 造环节；【精测电子】：拟与韩国 IT&T 合作，从面板检测进军半导体 检测领域；其余关注【中微半导体】（拟上市，国产刻蚀机龙头）。

3、油服：伊朗或受严厉制裁，油价中枢上移

特朗普政府表态，希望包括盟友在内的所有国家在 2018 年 11 月 4 日前停止从伊朗 进口石油，否则将面临美国制裁，这次美国不会给予任何国家豁免。此外，负责此事的 美国高级官员已赴欧亚多个国家寻求支持，并将前往印度和中国。

本次危机：美国做法粗暴，最极端情况将导致全球减少 150-200万桶/天供给量：本轮制裁，美国采取更为粗暴的做法，要求盟友必须全面停止由伊朗购买石油，而此举尚 未获得欧盟、俄罗斯、中国等国家的配合。加之本届美国政府政策的多变性，本次制裁 真正落地效果不得而知。以最极端情况考虑，假设后续美国继续施压，并获得欧盟等盟 友的配合，而中国等国家也迫于压力减少自伊朗的出口，本轮制裁力度及影响或将达到 甚至超过 2012年。2018 年至今，伊朗原油出口量日均 210万桶，最极端影响下，东吴证券认为 150-200 万桶/天的供给缺口量可能出现。

此次制裁或导致全球原油供需格局大幅调整，导致油价中枢上移。沙特能源部长表 态，沙特共计 200 万桶/日的闲置产能。如果本次伊朗制裁完成度高，则全球原油闲置产 能将显著下降。而受制管道运输能力瓶颈，美国页岩油 2020 年前仅可提供约 30 万桶/ 天增量。因此，此次制裁或导致全球原油供需格局大幅调整，有望导致油价中枢上移。

投资建议：伊朗危机可能导致全球油气供需格局的重大变化。一方面，中东非伊朗 地区的油服市场、北美油服市场有望受益扩产需求，工作量大幅提升；另一方面，油气 的供需缺口有望导致油价持续走强，提升油服行业整体盈利能力。持续推荐民企油服龙头，在美国具备设备销售、工程作业能力的【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】，建议关注：深耕中东、北美地区的民营油服公司【安东油田服务】、【中曼石油】、【通源石油】，以及东亚地区最大海上油服公司【中海油服】等。

4、行业观点：看好半导体设备等新动能以及高景气度旧动能行业

成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方 华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东 睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油 工程】、【杰瑞股份】。

长期优选绩优标的，布局暑期旺季行情

——餐饮旅游行业 2018 年半年度投资策略报告

投资要点：

1、国内旅游市场运行平稳，出境游有回暖迹象

年初至今，从节假日旅游数据来看，行业整体运行水平良好。其中，春节期间全国共接待游客 3.86 亿人次，同比增长 12.1%，实现旅游收入 4750 亿元，同比增长 12.6%。“五一”假日全国共接待国内游客 1.47 亿人次，同比增长 9.3%，实现国内旅游收入 871.6 亿元，同比增长 10.2%。据国家旅游研究院预计，国内和入境游人数有望超过 52 亿人次，实现旅游总收入将突破 6 万亿元，旅游投资保持较快增长，新增旅游就业 100 万人。此外，从部分省市的出境旅游数据来看，二季度出境游较一季度有所好转。

2、政策红利持续释放，三亚免税保持强劲增速

国旅海棠湾三亚免税城在去年高基数基础上继续实现快速增长，今年 1-4 月海南离岛免税销售额累计达 40.23 亿元，同比增长 26.67%。中国国旅旗下中免集团是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。 中国国旅今年 3 月宣布其子公司中免集团以 15.05 亿元收购日上上海 51%股权，完成收购后中免将取得上海机场的免税经营权，一举成为国内免税行业 绝对龙头，集中度的进一步提升将成就中国国旅在免税行业的霸主地位。公司将持续受益于政策红利，有望成为世界级的免税行业龙头，外延式发展均 在有序不紊进行中。

3、供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩

截至 2017 年底，在有限服务酒店中，中端酒店共 3519 家，同比增长50.26%， 远远超过同年有限服务酒店增速。经济型酒店的增速放缓叠加中端酒店发展，使得中端酒店占有限服务酒店市场比例逐年提高，至 2017 年达到 9.79%。酒店业结构的调整以及供需关系改善，使得酒店行业步入中期复苏周期，行业整体数据显示边际改善迹象。此外，有限服务酒店集团经营情况也在持续向好，华住和如家的 RevPAR 同比继续增长，中端酒店逻辑不改。

4、长期优选绩优标的，布局暑期旺季行情

年初至今，餐饮旅游板块受益于个股中国国旅的影响跑赢沪深 300 指数 23.05 个百分点，位列中信 29 个一级行业第 1 位。目前板块整体估值仍然合理，在 消费升级的大背景下，行业发展空间广阔，因此仍给予行业“看好”的投资评级，建议投资者从以下几个时间维度选择个股：长期来看，关注政策导向 扶持下的免税行业；中期关注由于供需结构改善以及中端酒店业绩释放带来 的酒店行业周期性复苏；短期则建议关注估值已经回落至合理区间且符合市 场风格的的优质个股。

综上，渤海证券推荐中国国旅（601888）、首旅酒店 （600258）、锦江股份（600754）、宋城演艺（300144）以及黄山旅游（600054）。

5、风险提示

突发事件或不可控灾害；宏观经济低迷；行业重大政策变化；国企改革进展 不达预期。

《动物世界》打响暑期档头炮 两主线把握投资机会

1、摘要

行业表现 本周传媒行业上涨1.88%，在申万28个一级子行业中排名第6，涨跌幅及相对名次均较上周有大幅上升。本周维持近期观点：在全行业去杠杆的政策背景支持下，传媒行业中期内估值受到一定压制，行业会继续经历 较长时间的估值修复，部分细分行业的低估值龙头个股已具备一定的投资潜力，关注现金流充裕的上市公司，警惕高商誉高质押比例个股。同期沪深300指数下跌2.71%，创业板指上涨3.68%。 细分行业来看，子行业走势出现分化，其中互联网传媒指数走势相对较强（+3.99%）；营销传播指数表现相对较弱，跌幅逾1%。

2、行业及公司新闻

虎牙与腾讯合作：为海外用户提供游戏和直播视频

2018 年度内地市场累计票房超 316 亿

中宣部宣布严整“天价片酬”、“阴阳合同”

中国网络游戏市场分析及预测：2018 年市场规模将达 2345 亿元

3、投资建议

暑期档历来易出爆款。据相关数据显示，2015 年暑期档（7-8月）总票房达91.23 亿， 其中《捉妖记》以24亿票房成为当时的影史票房第一；2016 年总票房增速放缓，暑期档票房达85.52亿；2017年暑期档票 房首次破百亿，达到了124亿（含服务费），而《战狼2》的56 亿票房就占了半壁江山。 《捉妖记》、《战狼2》相继成为影 史票房第一，打破了市场的天花板，暑期档不断证明了制造爆 款的能力。

今年暑期档随着《动物世界》的上映，今年暑期档拉开大幕。截止目前， 定档7、8月份的影片有54部，头部内容尤其竞争激烈。《狄仁杰之四大天王》、《邪不压正》、《我不是药神》、《一出好戏》、《爱情公寓》、《新乌龙院之笑闹江湖》、《西虹市首富》、《动物世界》成为暑期档种子选手，寄托了观众的厚望。开源证券建议从内容制作发行和院线渠道两条主线把握投资机会，关注：光线传媒、中国电影、金逸影视、横店影视。

4、风险提示：

商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险。

中美贸易摩擦不改全球棉花供需偏紧格局，人民币贬值利好出口

1、投资要点

中美贸易摩擦短期或影响棉价波动，不改长期供需偏紧格局：6 月 19 日，中国 应对美国 301 调查结果与拟进行措施进行反制，决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及金额约 500 亿美 元，并于 7 月 6 日起生效。具体而言，据棉花信息网，加工贸易和保税区的美棉进口不加税；一般贸易美棉进口在原关税和滑准税基础上加增 25%关税。

棉花进口美国占比近半，2017 年我国棉花进口 115.48 万吨：分国别看，美棉进 口 50.63 万吨，占比 43.8%，持续为我国棉花的第一大进口来源国。而分贸易方 式来看，进料加工方式棉花进口量占比最大，达 37.4%，海关特殊监管贸易、一 般贸易、保税区贸易分别占比 28.7%、20.7%、13.2%，若美棉进口结构与整体类似，对美棉花进口加税或将影响我国约 9%的棉花进口。我国对美棉加征 25%关税后，美棉的进口成本明显提高，国内或将转向采购澳棉、西非棉以及巴西棉等其 他国棉花，棉花进口国结构或有所改变。

意向种植面积减少，国内棉花供给仍有缺口：供给方面，2017 年全国棉花产量 548.6 万吨，同比增长 2.7%，2018 年意向植棉面积同比降 4.4%，在天气正常情况下棉花总产量或将下降；发改委于 6 月 14 日额外发放 80 万吨棉花进口滑准税 配额，全年进口棉花配额达 169.4万吨；另外，年初国储棉库存约500 万吨，计 划抛储 5 个月，日轮出不超 3 万吨。需求方面：根据 ICAC 棉花供需报告，2017年度以来中国棉花消费量保持在 900 万吨左右，而预计 2018 年随着下游服装持 续弱复苏，棉花需求将稳中有升。因此，国内棉花供给缺口仍然存在，我国中长 期棉价提升是大趋势。

全球棉花供需偏紧，棉价中期上升趋势延续：据美国农业部全球棉花供需预测 6 月月报，18/19 年度全球棉花总消费量同比增速约 3.4%，但棉花总供给量仅同比增长 0.1%。其中，中国区棉花总供给量同比减少约 8.0%，而总需求则增加约 3.8%。 国内国际棉花需求增速均大于供给增速，未来全球棉花供需偏紧，预计棉价中期上行态势可持续。

人民币近期快速贬值，国内进口棉价格或上行：近期人民币对美元快速贬值，目前 1 美元约合 6.60 元人民币，人民币已较一季度的平均水平 6.36 元/美元贬 值约 3.53%。人民币对美元贬值提升国内纺织品出口的国际竞争力，有利于出口订单增长。

2、投资建议：

短期来看，棉价上行利好库存储备充足的棉纺行业龙头企业；长期来看，棉纺龙头具有规模及供应链优势，在下游服装行业弱复苏行情下，棉纺龙头 具有更大发展空间。华金证券建议关注华孚时尚、鲁泰 A、百隆东方等棉纺龙头。

风险提示：中美贸易摩擦或致行业政策变化；原材料价格波动风险；行业零售增速放缓。