降落

在《涛动周期论》中，利用“康波周期”理论预测到2017年-2019年可能发生流动性危机,意味着近1-2年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚至可能要亏损。这是这本书的核心观点之一，并且目前来看，仿佛在不断的应验。

前不久，刘鹤访美之前就曾经说过，“做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的”。从中就可以看出，决策层去杠杆的态度是非常的坚决的。

在去杠杆环境下，股权质押增量大幅收缩，股权质押风险提升。已有的存量股权质押爆仓风险不断加大的同时，股权质押的增量也在大幅收缩。我们注意到，股权质押警报已经开始拉响。

Wind数据显示，有124家公司累计质押股份占比超过总股本的50%。其中，藏格控股、银亿股份、供销大集、美锦能源、海德股份、茂业商业、印纪传媒、天夏智慧、九鼎投资和赫美集团10家公司质押比例超过70%。

这就形成了一个闭环恶性循环：股权质押爆仓---被强制平仓，A股下跌---下跌后，更多股权质押爆仓。

去杠杆大方向下，央行不可能会放松货币政策

6月19日早间，小米集团通过官方微博宣布暂缓CDR发行，选择先在香港H股上市，随后再择机于内地市场发行CDR。

其实，小米退出CDR幕后逻辑是“央行不可能会放松货币政策”。

6月18日，央行发表了如下文章。央行此举动就是在向市场传递，央行的货币政策在去杠杆的大环境下，不可能会放松。所以，小米暂缓CDR其目的就是减少对市场流动性的占用。

打破刚性兑付，股权质押警报拉响，股市大跌或还会继续

数据统计显示，两市目前已经有3447股涉及质押，占两市所有个股的97.75%，其中128只股票质押比例超过50%。

然而比“无股不押”更让人担忧的是，今年以来质押平仓线以下的市值规模正在快速增加，有券商估算已接近万亿。如果市场再下跌10%/20%/30%，平仓线以下市值规模将增加3057亿/6129亿/10153亿元。

其中，50-100亿市值上市公司高质押率情况较为集中，行业方面，综合、传媒、农林牧渔、纺织服装和电气设备等行业平仓线以下市值占比较高，既然风险这么大，为什么之前“千股停牌”的场景不见了？

其实不是没有，是被拒绝了！当初纳入MSCI的时候，我方是做出承诺，不会再允许因为市场原因而大规模停牌。很多个股上周就出现了闪崩的现象，只不过本周集体崩盘，数量更多了而已。

股权质押危局是市场一大风险点，平仓线以下市值规模接近万亿。大股东质押爆仓，是给过去高估值、高比例质押还债。拆杠杆不会舒舒服服，只有让大股东们肉疼了，他们才会把杠杆降下去。现在指望高层出政策把股价拉上去再去杠杆，不现实。远离高比例质押、基本面烂的散乱差，谁都救不了

在如此利空的情况下，央行依旧保持原有的态度：货币政策不会就此有所放松，要坚决打破刚性兑付。所以，我们认为短中长期，A股远未见底。