不管是最近闹得沸沸扬扬的常山药业事件，还是几乎翻红的行业指数（本周在上证指数上涨0.95%的情况下，A股医药生物指数上涨2.32%，，申万一级28个行业排名第5。港股恒生指数下跌0.24%的情况下，恒生医疗保健指数上涨5.41%。），都把热点带向了医疗板块。

那么，我们该如何看待这个年后就没有凉过的板块？

医药板块是凭着啥涨这么稳

l 股票的本质还是价值在支撑

过去三年，在医保控费的制压之下，医疗行业增速明显下降，收入增速从此前多年的20%以上下降到10%左右，所以过去三年医药板块表现不佳。但从2016年下半年起，随着医药行业新政不断落地，行业规则开始变化，医药行业的集中度在提升，龙头企业显著受益。进入2017年，行业增长整体回暖，政策拐点初步转化为业绩拐点——A股医药板块2017年和2018Q1利润增速分别为20.26%、29.27%；港股医药板块2017年重点公司增速在15%-20%（市场研究机构不同统计口径存在差异造成），尤其是以疫苗、CRO为代表的部分细分子行业业绩增速十分亮眼。

l 创新药成果逐步批量化出现带动投资热情高涨

在政策基础上：两办联合发布强化鼓励创新政策纲领，改革决心明确，刺激了创新药大发展；

在技术基础上：新技术层出不穷以及精准医学理念重塑研发模式，创新周期缩短重估行业属性；

在市场基础上：医疗需求分层、升级意愿迫切，医保纳入和自费意愿能力增强，支付能力改善支撑长期发展；

本土企业进入密集收获期，预计后续多个品种取得临床实质进展，部分有望申报NDA（近期在美国临床肿瘤学会上多家国内制药企业发布临床成果），是行情延续的催化剂。经过十余年的积累，中国创新药产业具有燎原之势，2018年起创新药有望批量获批上市。站在当前时点，创新药或将成为未来十年国内医药投资最重要、弹性最大的主线之一。

l 其他行业板块缺乏机会，宏观环境不确定

去年白马股经过一年的普涨行情，A股的整体投资机会减少，相对而言，医药行业的投资机会就凸显。在国际宏观环境波动明显的情况下，具备相对优势又兼具防御属性的医药板块，更容易受到投资者青睐。

过去不care，以后怎么走才是重点

l 从医药生物行业的PE走势图，可以明显地看出，就算今年以来医药已经涨势较猛，但是长期来看仍处在一个价值低洼地带。所以就算近期医药板块要进行调整，在未来长期来看，只是这根曲线里根本不起眼的小涟漪。

l 医药行业具备逆周期的属性，业绩增长稳定。就列原因之一人口老龄化的社会属性——截至2017年年底，我国老年人口占总人口17.3%。一般而言，一个社会的老年人口占到了10%即意味着进入老龄化社会，直接促进了人们在健康领域的消费急剧增长，并且这个需求会一直持续下去。并且作为行业的重要驱动力之一，2017年1月份-9月份，医保基金总体支出仍保持了10%以上的增长，为行业总体的稳定增长打下了良好的基础。

l 中国制药企业的研发以仿制创新药为主，研发风险较低，不太可能出现集体研发失败的局面。并且在今年4月，国务院办公厅就提出的关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见又对此提供了政策利好。

l 新型二类疫苗受益于“消费升级”和“创新”两大行业产业大趋势及大逻辑。新品种的陆续上市，将带动疫苗进入黄金增长期。中国二类疫苗也进入到了重磅品种陆续获批的新时代，龙头业绩有望迎来爆发式增长。

投资逻辑难被证伪。

不相信我说的，就来看看几个机构观点

l 华创证券

医药行业供需稳健向好，配置价值犹在。从基本面角度来看，由于审批、招标等环节管控，医药行业供给释放周期相对较长，叠加医药产业终端需求持续稳定增长，供需格局健康向上。医药板块净利润延续2016年以来的持续增长，2018年一季度同比增长达35.16%，为近年来峰值，其中多家公司业绩超预期，也使得供需格局医药板块基本面持续向好得以验证。

l 平安证券

本轮医药行情基础坚实，继续紧抓细分领域龙头。上周医药行业继续保持强势，跑赢沪深300指数1.10个百分点，其中中药板块受白五山、片仔癀、步长制药等权重个股纳入MSCI指数的刺激，涨幅3.55%排名第一。支撑医药行情的业绩、政策、宏观环境等因素都没有发生变化，2018估值33倍仍在合理区间，我们继续保持对医药行业的乐观看法。我们之前发布的5月月报中提出继续加大医药板块配置，自下而上重点选择前期涨幅不大的细分领域龙头，按此思路提出了8个股票的组合。上周组合平均收益率0.58%，跑输行业基准1.30个百分点，我们仍然看好上周滞涨的部分细分领域龙头，继续维持原有组合。自4月初组合成立以来平均收益11.83%，跑赢行业基准5.40个百分点。

l 国海证券

从当前时间节点来看，进入5月业绩真空期后，医药板块上涨更依赖事件催化，市场更在意性价优势，我们认为目前OTC板块依然是具有估值性价比优势以及提价事件催化的板块。

　　对于医药中长期投资节奏的把握，我们建议继续稳中求进，长线加仓是必然方向。从此轮医药板块的快速上涨有2018年Q1业绩增长超预期作为支撑，有宏观经济环境不确定作为背景，有相对较低的机构配置作为交易基础，进入5月份后这些优势相对弱化，医药板块个股可能会震荡加剧，建议平稳配置。从中长期来看角度看，我们认为此轮上涨只是医药创新红利的起点，医药牛市的第一阶段，利用调整机会增加医药配置依然是不错的选择。

即使如此，也要风险提示一波

1）政策推行进展不及预期：配置证审批权由国家卫健委下放到省级卫生部门，仍理论上以及过去经验来看，可以缩短审批流程，加快配置速度，不再有总数限制，但若地方对中央文件理解不到位，有可能导致政策执行效果不及预期；

2）技术更新换代的风险：大型医疗设备主要诊断肿瘤等重大疾病的诊断和治疗，技术进步迅速，产品更新快，若出现新的替代技术或者产品，有可能导致市场空间萎缩；

3）若指数出现大幅波动，板块同样存在回调风险；若大盘上涨，其他板块投资机会轮动，医药板块的相对优势下降。

4）港股鼓励创新型生物医药公司上市，有部分资质较差的公司在港股上市，打破医药股持续上涨的自我预期，带来港股医药板块的投资热情下降。