5月8日晚间，中国电商巨头京东发布2018年一季度财报。尽管本季度京东营收高于预期且同比实现增长，但增速却创下有史以来的最低水平。另外，EPS不及预期值，也让京东股价下跌超过4%。

营收增速有史以来最低

京东第一季度调整后每ADS收益0.71元人民币，低于市场此前的预期值为0.82元人民币。

第一季度京东营收好于预期，达到1001.3亿元人民币，高于分析师预估989.9亿元人民币，同比增长33.1%。看上去表现不错的同比增速，实际上却是有史以来的最慢增速。

纵观过去几季度的营收，该季度的增长势头最低。有分析认为，每年一季度为京东运营利润的增长期，二季度和四季度均有购物节，三季度表现平平。此次一季度净利不佳，或影响其他三个季度表现。

在2015年的顶峰时期，京东的同比增长达到了60%。整体来看，京东营业收入的同比增速也呈现出下降趋势。京东表示，由于618大促销的推动，预计第二季度收入将增长。

而在过去的第四季度（2018年1月1日—3月31日），阿里巴巴的收入达到619.32亿元，同比增长61%，其中，核心电商收入达512.87亿元，同比增长62%，几乎比京东的增速高出一倍。

整个2018财年（2017年4月至2018年3月），阿里巴巴集团收入2502.66亿元，同比增长58%，同样创下IPO以来最高增速。

第一季度京东商品交易总额（GMV）为3302亿元人民币，同比增长30%，环比却下滑18%。30%的同比增速，同样创下有史以来的最低增速水平。京东GMV的增速与总营收增速类似，同样处于下降趋势中。另外，京东一季度服务净收入为86亿元人民币，同比增长60.0%。

利润空间遭到压缩

财报显示，2018一季度，京东集团在美国通用会计准则下（GAAP）的归属于普通股股东的持续经营业务净利润为15.249亿元人民币（约2.431亿美元）。在非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的持续经营业务净利润同样达到了10.474亿元人民币（约1.670亿美元），实现了连续八个季度的盈利。但公司在该季度运营利润却只有人民币443万元（约合71万美元），比去年同期（6.61亿元）同比下滑了99%。

虽然连续第八个季度实现盈利，但从毛利率上看，京东一季度毛利率为14.1%，虽然环比增长，但同比较去年的16.1%出现下降。京东正大力发展无人商店，且为了与阿里巴巴在海外业务方面展开竞争，在印尼和越南等海外市场投资了数十亿美元。海外扩张、云计算和物流项目等新业务上的投资，压缩了京东的利润空间。

从过往经验来看，每年一季度应该是京东运营利润快速增长的时期，因为二季度有“618购物节”，三季度是销售淡季，四季度则有“双11购物节”，购物节活动往往会进一步增加运营成本，因此利润率都会偏低，而一季度的毛利率会相对偏高。由此来看，今年一季度14.1%的毛利率水平，表现并不算突出。京东今年一季度运营利润表现不佳，未来三个季度表现值得担忧。

财报显示，京东每股ADS摊薄收益为人民币0.71元，而上年同期每股ADS摊薄收益为人民币0.92元，这或许是导致净利下滑的主要原因。

京东第一季度净利润为15.2亿元，在非美国通用会计准则下达到10.4亿元，创下了单季度盈利的新高，并实现连续八个季度的盈利。但是，其经营利润仅为443.1万元，远低于去年同期的6.6亿元，同比下滑99%。这意味着，京东净利同比下滑达21%。

活跃用户增速下降

而备受关注的活跃用户方面，京东在该季度表现也明显逊于阿里巴巴。截至2018年3月31日，京东过去12个月活跃用户达3.018亿，同比增长27.6%。

阿里巴巴财报显示，今年一季度，中国零售平台的年度活跃消费者达到5.52亿，较2017年12月底止的12个月增长3700万，同比增长21.6%，季度内新增年度活跃消费者数创下IPO以来最高值。2017年第四季度阿里巴巴中国零售平台的年度活跃消费者达到5.15亿，这意味着，今年一季度阿里巴巴年度活跃用户环比增幅为7%。

经过环比对照，阿里巴巴的活跃用户增速在2017年第三季度以来，有触底反弹，超越京东的趋势。而京东的活跃用户环比增速，则从2015年四季度起，就已经出现了下降趋势。

京东财报显示，截至2018年3月31日，京东过去12个月的活跃用户数为3.018亿；截至2017年12月31日，京东过去12个月的活跃用户数为2.925亿；这意味着，今年一季度，京东年度活跃用户环比增长了930万，环比增幅为3%。

由对比结果可知，在今年一季度，京东的年度活跃用户增长数量、增速都不及阿里巴巴。

成本持续高涨

京东财报显示，今年一季度，公司运营成本为人民币1001.23亿元（约合159.62亿美元），去年同期为人民币745.57亿元，同比增长了34%。最近几年，京东居高不下的物流成本一直遭到外界质疑。

京东营业成本同比增加33.5%至860亿元人民币，京东营业成本占收入的比重从此前的85%进一步升至接近86%。新零售带来的影响和冲击，使京东不断加大物流、技术研发和投资方面的支出，导致其成本不断上涨。

京东预计第二季度营收在1200亿至1240亿元人民币，市场预期1223.9亿元人民币。京东预计全年营收增长29%~33%。

此外，截至2018年3月31日，京东物流运营515个大型仓库，总面积约1090万平方米。

阿里和京东是中国电商领域的领头羊，在两者激烈互相竞争的过程中，社交电商拼多多也顺势崛起，两年间用户总数已经超过了3亿。

老对头阿里继续保持快速增长，新兵拼多多来势汹汹。巨大的竞争压力也让京东在利润空间、营收和用户增速上的野蛮增长势头有所放缓。

股票遭大股东卖出

对于京东而言，还有一则消息值得注意：其主要股东正在卖出京东股票。

京东集团日前向美国证券交易委员会（SEC）递交的2017年年报显示，截止2018年2月28日，高瓴资本已经退出了主要股东行列。2017年2月时，高瓴资本还持有京东6.8%的股权，拥有1.6%的投票权。有分析认为，主要股东的退出或许因持续看跌。

此外，年报还显示，截止2018年2月28日，京东集团CEO刘强东持有京东集团15.5%股权，却拥有79.5%的投票权。腾讯旗下Huang River Investment Limited持有京东集团18%的股权，拥有4.4%的投票权。沃尔玛持有京东集团10.1%的股权,拥有2.5%的投票权。

与阿里差距继续拉大

5月初，国内两大电商巨头阿里巴巴与京东相继发布了2018年第一季度业绩报告，财报发布后，两家公司股价走势表现迥异。

财报显示，阿里巴巴在今年一季度营收同比增长61%，整个2018财年（2017年4月到2018年3月底）营收同比增长58%，更是创下IPO以来最高增速，这也许是投资者看涨阿里的核心原因。京东在今年一季度营收、净利润虽然同比增长，但该季度调整后每ADS收益0.71元人民币，低于市场预期的0.82元人民币，这可能是拉低其股价的主要因素。

今年一季度，京东不仅每ADS收益低于市场预期、年度活跃用户增长不及阿里巴巴，运营利润也出现了显著下滑。

因此阿里巴巴5月5日发布2018财年Q4（2018年1月1日—3月31日）财报后，盘前股价一度上涨逾4%，而京东在5月8日发布2018年一季度财报后，盘前股价却一度下跌近4%。