概要：税率降了1%，减轻企业4000亿元压力，但好处还不仅如此；29家游戏公司营收近4000亿元，《王者荣耀》掀起竞技类游戏热潮；完美世界依靠三大IP打造核心生态圈，小鲜肉成为代言人；大陆晶圆厂建设加速中，设备先行没毛病！

往期推荐回顾：3月30日，机器人（300024）涨幅5.45%，跑赢大盘。机器人隶属中国科学院，是全球机器人产品线最全的厂商之一，是中国最大的机器人产业化基地。公司市值位居全球同行业前列，仅次于瑞士ABB、日本FANUC等。2018年2月，公司智能机器人“北京8分钟”的表演，惊艳韩国平昌冬奥会闭幕式。同时，公司为中国工业互联网标杆性企业。

1>华泰宏观李超：税率降了1个百分点，但好处却不止这一点点！

减增值税对利润增速的弹性比减所得税大，利润率越低弹性越高。虽然税率降低1个百分点，但在2017年数据的基础上增值税的降幅已经超过7%。

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增值税是流转税，理论上是由最终购买者承担税负。所以增值税对企业的影响并不是直接的。间接的影响来自于企业下游客户的“价内税错觉”。通过我们对假象企业的测算，可以得出两条重要结论：第一，增值税对企业利润的影响比所得税更大。第二，越是利润率水平低的企业，增值税对其的正向影响越大，弹性越高。

外围压力主要来自两个方面：其一是美国减税引发对全球制造业再布局的担忧，2017年12月2日，美国税改议案以51:49获得通过，将企业税从35%下调至21%。其二是贸易战预期引发对我国创新行业崛起的挑战，美国贸易战的主要目标也是在遏制中国制造业的崛起。美国贸易代表莱特西泽在发言中表示，美国经济最重要的一部分是科技，大约有4400万人工作在科技领域，赤字只是现在，而科技才是未来。 从需求侧和盈利角度而言，PPI同比在2017年三季度再度出现反弹，整个2017年工业企业盈利数据仍然表现较好，但今年1-2月数据企业利润增速已经开始下滑，我们判断2018年PPI中枢可能显著回落。企业盈利下行会影响后续资本开支意愿，我们认为制造业投资存在内生下行压力。对冲制造业投资下行主要依靠政策引导，即减税+产业引导基金等措施。目前落地的增值税减税政策正是其中的一招。

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减税有助于进一步提高我国制造业竞争力，利好强国制造。在利率下行的条件下，我们认为军工、机械、通讯、电子、计算机存在利好。

2>平安传媒林娟：游戏行业集中度提升，竞技类有望崭露头角

我们统计了游戏行业海内外代表性29家上市公司2017年的业绩情况。从营收角度来看，2017年29家上市游戏厂商营业收入合计3594.1亿元，同比增长47.4%。除头部企业腾讯、网易外，有3家厂商营收总额超过60亿。其中欢聚时代（YY）营收115.9亿元，同比增长41.3%。完美世界（002624）营收79.4亿元，同比增长28.9%。三七互娱（002555）营收61.9亿元，同比增长18%，手游年度总流水达45亿元。由此可得出结论，营收大幅增长，行业集中度较高。

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从利润角度来看，29家公司归属净利润合计990.2亿元，同比增长52.5%。多家厂商归属净利润下滑明显，这与国内游戏用户规模增长放缓有关。2017年中国游戏用户规模为5.83亿人，增长率为3.1%，创2008年以来新低，用户数量已经趋于饱和。随着人口红利逐渐消退、买量竞争加剧，用户获取成本逐渐提升，未来或将有更多的公司盈利面临较大压力。

受《王者荣耀》等爆款拉动，2017年竞技类游戏销售收入大幅增长，成为游戏产业的重要组成部分。参考我们此前収布的报告《移动电竞产业：走向规范化、职业化、全民化》，随着电竞游戏产业链逐渐完善、电竞赛亊体系成型、与综艺联系日趋紧密，竞技类游戏有望在日趋激烈的市场竞争中崭露头角。

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此外H5游戏具有多流量入口和即点即玩的特征，市场规模存在巨大的增长空间。未来建议关注竞技类游戏和H5游戏新品带来的市场增长机会。

3>招商传媒朱珺：请来王俊凯当代言，这家公司围绕三大IP大施拳脚

事件：完美世界（002624）于2018年3月27日在北京举办游戏品牌战略发布会，发布2018年游戏产品的上线计划和新的战略布局。

在发展战略上，持续加大精品IP的打造，同时注重新游戏的年轻化打造与创新，抢占头部市场。完美世界展开新的布局，发展精品化和多元化的核心产品战略，深耕细分市场，布局多元领域。原来公司主要擅长MMORPG类型的游戏，未来会有更多的二次元、女性、沙盒、卡牌等类型的游戏，以及VR/AR游戏等。

三大核心IP，包括《完美世界》、《梦间集》、《诛仙》构建核心生态圈。《完美世界》已经推出国际版端游，将从玩法和引擎角度来不断优化游戏，今年将推出其MMORPG手游，未来还会推出主机版。

??《梦间集》作为新生IP，已推出手游，未来还将推出女性向经营游戏《梦间集?天鹅座》，以及相关的小说和与日本方联合制作的动画等。《诛仙》作为旗舰IP，端游版已运营11年，今年计划推出《新诛仙世界》的PC端产品，《诛仙》手游邀请王俊凯代言，还将推出都市科幻时尚手游版《诛仙之白夜妖形》，2018年也将开启《诛仙》同人计划，推广相关的漫画、广播剧、动画等。

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完美世界2018年其他新产品，构建新矩阵。PC+主机类，移动游戏和代理的独立游戏齐发力PC+主机类游戏坚持品质为王的战略，推出自研重磅产品《深海迷航》、海外团队研发的作品《非常英雄》和战术竞技类游戏《边缘计划》。手游方面多角度发展，推出经典IP改编手游《笑傲江湖》、《武林外传正版手游》、《神雕侠侣2》、《射雕三部曲》；细分领域里精品手游《我的起源》、《奥域，王国崛起》等。

预计公司2017-2019年归母净利润分别为15.05/19.08/23.02亿，分别对应28.8/22.8/18.9倍市盈率。给予30倍2018年市盈率的估值，对应目标价43元，维持“强烈推荐-A”评级。

4>广发机械罗立波：大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大增

半导体检测是半导体行业唯一贯穿设计、制造、封装、应用全过程的重要部分，具备丰富内涵。根据SEMI数据，半导体检测设备占据整个半导体设备市场空间的15%~20%，市场空间在60~80亿美元。这其中，前段制程中的工艺控制检测设备、后段CP与FT测试各占据半壁江山。科磊作为全球工艺控制检测设备龙头、爱德万与泰瑞达则在后道CP与FT形成寡头垄断，这三家半导体检测设备巨头均跻身2016年全球前十大半导体设备巨头之列，同时表现了更高的毛利率水平，显示半导体检测设备行业的广阔空间。

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倾向于面向制造商的解决方案，与晶圆厂投资高度同步过程工艺控制被定义为检查、测量与成品率控制，广泛存在于晶圆制造加工过程中，用于协助芯片制造商提升良率和生产效率。其需求主要来自于芯片制造商（逻辑芯片、存储芯片）以及代工厂，与晶圆厂设备（WFE）投资表现了高度的一致性，稍弱于半导体整体投资波动。

半导体测试主要包括设计阶段的验证测试、晶圆加工完成后分别在封装完成前后的CP测试和FT测试，面向不同类型的集成电路进行测试，其需求主要来自于设计厂商与封测厂商。据泰瑞达年报，2017年全球半导体测试设备市场33.5亿美元，其中SOC、存储器测试分别达到24 亿美元、6.5亿美元，SOC测试需求趋势持续向上，而存储器测试迎来复苏。

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随着大陆晶圆厂投资加速，半导体设备需求大幅增加。国内优势企业经多年深耕研发，已经在技术门槛相对较低的测试设备领域取得一定突破，未来将充分受益巨大的国产替代空间。我们建议重点关注国内半导体检测设备企业中，注重研发创新，技术领先，未来核心竞争力持续强化的企业。

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（股票代码838764，深圳市政府战略投资）

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