临近年底，不少在外漂泊的人都已经收拾完行囊，准备踏上回家的旅途。然而，股民们却只能茫然四顾，找不到方向。

根据凤凰财经统计，短短十天里，A股总市值蒸发了5.5万亿！即使是最保守估计1.3亿股民人均亏损也达到5万元。

到底是谁导演了这场股灾？又究竟会不会重蹈2015年的覆辙呢？

这次全球股市的暴跌来的突然，但似乎又在意料之中。对于很多人来说，知道鞋子终于要落地了，然而现在只看到了落地！核心资产泡沫成为这一轮经济和金融周期当中最后的泡沫。破裂，只是时间的触发点的问题。

股市似乎又像是回到了2015年，但又和2015年有些不同，因为这次不是急症，而是慢性病。

消失的红利:A股慢性病浮出水面

股价的核心因素有三个：盈利、流动性和风险偏好。其中风险偏好更像是一个主管变量，其实真正推动股价的只有两个因素：资金的流动性和公司的盈利

2015年之前的牛市就是资金的推动，但到了2018年，似乎推不动了，推动资产的两个红利正在远去。

一是供给侧改革带来的涨价红利 二是宽松监管带来的并购红利

监管强化是大势所趋，之前宽松环境带来的融资并购红利肯定是到头了

杠杆的轮回：从资产端去杠杆到资产端去杠杆

股票质押。

随着股票质押式回购新规、银行投非标资产受限及风险事件频发等事件的影响，质押率有持续下调趋势。如果股价跌到警戒线，这些潜在的杠杆就是最不安定的因素。

2.PE+上市公司

2015年股灾实现了资产端的去杠杆，2018年A股要面对的是资产端的去杠杆。当业绩红利逐渐退去，资产端的杠杆风险就会逐步暴露出来。一方面，上市公司本身的现金流会受到影响，自身的债务偿还能力变差；另一方面，上市公司的股价会受到影响，抵押融资能力会弱化，再加上整个金融环境的收缩，资金链可能就会吃紧。

这是一种典型的金融加速器效应，也成为目前A股最不稳定的因素

煎熬的股伤：病到膏肓

茅台型公司：能够通过盈利实现去杠杆甚至继续加杠杆

万达型公司：盈利无法铺盖，被迫变卖资产，回收现金，降杠杆来保命

乐视型公司: 盈利无法铺盖，资产又无法变现，被迫变卖股权、更换股东，失去控制权。

保千里型公司：盈利极差，资不抵债，连权益都没有，只能极端处理。