中山公用,稳健公用事业公司 兼具多个亮点,同类公司估值最低

000685中山公用稳健公用事业公司 兼具PPP/国企改/并购基金等多个亮点。
公司收入主要有环保和券商两大块，可以说公司既是环保类概念又是券商概念公司，当前券商股的平均市盈率为26.86倍(至今天10月30日中午收盘）；供水与污水处理类公司平均市盈率26倍；中山公用(000685)市盈率仅14.4倍。
中山公用000685公司是中山市唯一一家国有控股上市公司，大股东中汇集团于2014 年8 月成功引入复星集团作为股东之一，是广东省首批国企改革典范。公司制定了"产业经营+资本运营"双轮驱动的发展战略，未来或有望继续进行外延。
大环保业务：供水和污水处理为主；固体废物处理、工程等为辅。公司15 年收购天乙能源进入固体废物处理领域，16 年收购中山公用工程进入工程领域。按公司规划，公司将围绕水务、环保产业链进行战略开拓，致力成为"投资+设计+施工+运营"一体化的全国领先综合环境服务提供商。16 年8 月公司中标黄圃环保PPP 项目，未来或将继续在PPP 方向发力。
"港口客运+市场运营"业务：贡献稳定业绩。公司持股60%的中港客运平均年顾客量约120 万，营收稳定。公司市场运营板块批发业务、零售交易分别约占中山市总量的70%、30%，年交易额30 亿元以上。客运服务和市场运营两项业务都具有较高的毛利率（过去两年约在55%-65%），为公司稳定贡献业绩及现金流。
资本运营：参股的广发证券(000776)贡献90%利润。公司及其子公司总计持有广发证券10.33％（A 股占9.01%总股本+H 股占1.32%总股本）股权，是其大股东之一； 我们预计17-18 年广发为其带来的投资净收益分别为11.28、12.97 亿元。另外，中山公用与广发证券合作设立规模20 亿元的并购基金（投资节能环保、新能源等行业），目前投入金额约3 亿元。
大股东增持，彰显信心；股权激励在审批阶段。大股东中汇集团自2016 年1 月12 日至2017年6月30 日，中汇集团通过深圳证券交易所交易系统增持累计持股达4.9亿 股，占总股本的45.75%。当前股价远低于增持价均值。另外2015年12月公司完成了增发新股7348万股，发行价12.02元，时隔两年，现价仍远低于发行价；因而该股具备较高安全边际。
估值和财务预测：预计公司17-18 年的营业收入分别为14.61、15.19 亿元，归母净利润为11.87、13.40 亿元，EPS 为0.70、0.80、0.91 元。
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