江海证券增发价9.53元，现价8.22元

600864估值严重偏低 现股价与重组交易价严重倒挂
600864重组交易价9.53元/股（其中增发新股达15.6亿股，占总股本的75%；实际相当于新股发行价9.53元）
哈投股份600864（江海证券）热电+证券双主业公司原有主营业务属于公用事业，主要从事热力电力生产供应，2016年，公司完成江海证券的收购工作。江海证券成为公司全资子公司，公司主业新增证券业务。
热电业务区域垄断，收入稳定公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一，在政府批准的供热区域内，公司具有区域供热特许经营权，区域垄断优势明显，用户稳定，同业竞争压力较小。收入维持在11-12亿之间，毛利率也是窄幅波动，在25%左右。
证券业务：资本补充到位，利润转化指日可待2016年10月，哈投股份完成对子公司江海证券50亿元的增资事项，增资完成后，江海证券净资产实现翻番。目前来看，资本效用尚未完全释放，2017年上半年公司ROE仅1.55%，行业均值为3.16%。
未来江海的业绩提升将来自于四个方面1、资本补充更加灵活。公司将积极利用债券工具，提升杠杆率；2、立足龙江，走向全国。3、市场化改革；4、公司并入上市公司后，资源的利用率将会提高。公司拥有丰富的区域资源及股东资源。
江海证券估值偏低，安全边际高通过市值拆解，当前股价下，江海证券的市值为148亿元，对应PB为1.39x，低于当前所有上市券商估值（平均估值为2.18xPB）。此外，当前股价8.21元/股，远远低于重组交易价9.53元/股（其中增发新股高达15.6亿股），因而安全边际较高。
投资建议：我们保守预测：公司2017/18/19年EPS为0.25、0.44、0.61元。根据分布估值法，我们给予公司253亿元估值，对应目标价12.01元/股，较当前股价有46%的空间。首次覆盖，给予买入评级。 --出处】太平洋