A股经过上半年的“波澜不惊”，投资者更期待下半年能有所斩获。

2017已过半年，A股经过上半年的“波澜不惊”，投资者更期待下半年能有所斩获。下半年A股如何运行？有哪些投资机会？存在哪些“雷区”？这些问题投资者尤为关心。《英才》记者走访10位手握大量资金的知名公募、私募基金的专业投资人士，以及证券投研机构资深专家，为投资者提供参考。

华夏基金  关注消费、制造升级线索

目前经济增长惯性依然存在，但继续改善的概率已经较小，甚至已经存在走弱的预兆；依靠货币、财政和地产为驱动力的增长模式长期制约因素已经显现。政府主导金融市场去杠杆，从政策意图看，在避免短期金融风险的前提下，通过加强监管防范长期金融风险的爆发成为中央政策的主要目标，短期监管协调有望缓和市场的恐慌情绪，但去杠杆方向不变又将压缩资本市场的估值。

与经济周期和货币相关性低的稳定成长和确定性的高成长公司在估值合理范畴内将成为市场中重要的结构性抱团取暖行情。

展望下半年，由于经济和政策组合处于经济强政策紧的阶段，对权益市场的影响，一方面，经济增长趋势会受偏紧的政策影响有见顶回落的可能，另一方面，估值受压制。因此与经济周期和货币相关性低的稳定成长和确定性的高成长公司在估值合理范畴内将成为市场中重要的结构性抱团取暖行情，调整中敢于在适当估值水平下买入由于资金供需恶化导致调整的优质成长股，反弹中可适当锁定收益。结构上看，资产估值提升阶段结束，需要依靠盈利驱动股价上涨，投资中需重点审视估值水平，关注盈利驱动的投资机会。

具体操作上，一是考虑到经济走平，政策偏紧，确定性成长在估值合理的水平下已显现投资机会，仍建议重点关注以消费升级和制造业升级为线索的成长性标的；二是关注由增量经济拉动的投资机会向存量经济拉动的投资机会的转变，行业龙头在经济平稳及供给侧改革顺利推行的前提下，能够通过成本优势或产业链一体化优势保持适度的ROE水平，在合理估值水平下介入会有稳定收益；三是研究和关注国企改革、京津冀一体化带来的主题性机会。

（受访者系华夏基金首席策略分析师轩伟）

嘉实基金  宽基指数预计短时间将以区间震荡为主

未来半年，预计中国经济保持周期见顶后平稳回落格局。综合经济周期、企业盈利、货币与信用、市场监管等多维度因素，股票市场下半年整体缺乏系统性机会，宽基指数预计短时间将以区间震荡为主。结构上的分化和个股的机会将是主要的投资机会来源。

主板指数（上证50与沪深300），企业盈利的周期复苏同步见顶回落,周期股估值合理、金融显著低估仍有一定修复空间、白马消费龙头系统性估值修复临近尾声、相对收益投资者的追涨体现出浓重的贪婪与恐惧特征的动物精神，未来半年可能见到本轮消费股抱团行情的顶部。

综合判断，蓝筹为代表的上证综指未来半年之内大部分时间窄幅震动：流动性与金融监管趋紧以及经济周期向下,说明市场向上空间有限、白马抱团的结构性牛市和行政之手的维稳预期，以及除消费股外整体并不极端的估值水平，也暂时限制了过分的下跌空间。

中小创业板指数，估值压力整体仍高、监管趋势依然不利、赚钱效应与资金行为上的负反馈推动下，创业板指数整体将进入消化估值压力的最后阶段。随着估值压力的进一步消化，创业板和中小板指数有望在年底之前完成探底，并构筑未来3—5年长周期的成长股底部，为成长股投资带来战略性拐点。

在此之前，部分龙头成长股很可能已经见底、投资上以挑选个股为重，指数见底之后是否具备系统性上涨机会，取决于本轮利率上行周期何时结束、成长股整体能否在后移动互联网时代找到新的技术红利或其他具备足够大的产业带动效应的创新方向。否则，未来的成长股即使完成见底，在右侧的初期也仍是以局部的个股机会带动的慢牛行情为主。

（受访者系嘉实基金首席策略师方晗）