金融界网站讯光大证券(601788,诊股)策略分析师赵扬在5月31日的一份报告中，通过回顾自2008年以来的A股三次系统性投资时机的历史经验和背景，认为A股下一次的系统性投资机会，在出现明显的放松性货币政策前，还不会到来。但是赵扬认为，市场整体将进入长期买入区间（这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间），对于长期投资者而言，市场将进入“输时间不输空间”的阶段。

货币政策确立系统性投资机会

赵扬在该报告中提到，从过去A股的三次系统性投资时机（08年底-09年、12年底-13年中、14下半年-15上半年）的历史经验来看，它们均出现在货币政策的明显放松期。

然而，从2016年12月诸如“货币政策稳健中性”、“房子是用来住的，不是用来炒的”这些话语中就可以看出，货币将走向紧缩，A股调整之势就已经确立。

赵扬称，上述三次货币放松的背景，都是当期GDP增速低于或逼近全年目标，然而，2017年一季度GDP增速显著高于全年目标；并且都处于通缩压力较大特别是PPI负增长的阶段，然而，“本轮PPI同比增速高位回落刚刚开始，CPI通胀压力不能完全忽视”；从金融稳定性来讲，当前的金融监管需要稳定而不是放松的货币环境。

地产出清决定后续调整节奏

赵扬认为，“货币政策和房地产之间呈现明显的协同性”，地产出清导致的企业业绩增速下行，是在下一次出现放松的货币政策前，市场将要面对的主要压力。

当前，市场对地产调整问题仍存争议。赵扬预计，下半年地产投资增速很大可能将下降，并将传导至需求端，最终出现，由于地产投资降低，带来A股业绩增速的下降。

赵扬称，地产出清的程度和供给收缩的持续性，决定了A股业绩下滑幅度，对于投资而言，这是长期布局的重要窗口。

进入“输时间不输空间”阶段

在赵扬看来，当前，A股整体估值水平已经出现回落，他在该报告中，通过统计数据说明了这一点，当前A股整体法计算的市盈率，已从两年前最高时的30倍回落至20倍；A股中值法计算的市盈率，也已从两年前最高时的100倍回落至50倍左右；28个主要行业的中值法市盈率，均处于2000年以来的均值区间；18个行业的估值，低于历史平均水平。

报告认为，这说明未来市场整体将进入长期买入区间（这个区间从目前的历史均值附近到均值区间下限有30%左右空间），对于长期投资者而言，市场将进入“输时间不输空间”的阶段。

长期投资要布局成长

该报告称，从长期成长性角度来看，消费和科技行业强于周期性行业，在正确、合适的时间买到正确的股票，对于做长期投资的投资者来说很重要，具有核心意义。

当前，这个时点还尚未到来，并且所谓正确的股票也还有待判断。

作者赠言：人生若只如初见，相逢相聚便是缘！

　　撰稿时间：2017-6-2

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