金证券记者 胡春春





交易所债券回购改革方案基本敲定。

近日，《金证券》记者从知情人士处获悉，监管层正在酝酿有关交易所债券质押回购的新措施。中登公司有望在4月初推出质押式回购新政，其中新发的中低等级公司债可能失去质押功能。






采取新老划断方式

知情人士介绍，近日召开的交易所债券回购改革方案座谈会由中登公司牵头，参会的还包括证监会方面相关人员和多家证券公司债券自营部门负责人。

据悉，新政将实行新老划断，存量老债、利率债和地方债不受影响，但新发的中低等级公司债将会失去质押功能。即新发的公募公司债里，只有主体、债项分别达到AA/AAA、AA+/AAA和AAA/AAA三类公募公司债才具备质押融资资格。


“新政出台的背景是这两年交易所债券回购市场迅速增长，相应的风险也在增加，所以这次调整，归根到底还是为了防范风险。”国泰君安资管部门一位人士对《金证券》记者解读。记者获悉，在交易所债券回购市场上，其整体杠杆水平已经达到1.3倍左右，这一数据还不包括银行间市场的回购杠杆、结构化产品的内生杆以及同业机构间的代持交易。

也有业内人士表示，这一政策主要和监管层对近年来交易所债市扩容后，质押回购余额过快增长的风险遏制有关。数据显示，目前交易所债券回购余额已从2015年的9000亿元上升至1.6万亿。


“我们估计，交易所债券回购市场会在2018-2019年迎来比较集中的到期兑付，所以才在这个时间点有了这样一个新政。”国泰君安资管部门人士补充。





券商期待更全面评价

知情人士表示，虽然新政的基本内容已经敲定，但当天参会的券商方面仍有不同意见，上述政策的诸多细节和落地时间也有待最终明确。

海通证券一位资深人士告诉《金证券》记者，从实际业务情况看，新政对自营的影响相对可控，但对券商基金资管户的影响更大。“回购融资主体主要就是资管产品和基金专户产品。”


申万宏源自营部门一位人士则表示，所谓新发的中低等级公司债将不能再质押，并不能全面客观反映项目的质量，期待更为全面的评价。“一些AA+级的小公募资质还是不错的，他们可能被错杀，更让人担心的是，一旦以评级来划分，很可能造成评级虚高，或埋下更大的风险。”


据了解，中登公司方面在会上表示，将继续征集各类机构的意见，尽量降低政策对市场的冲击，进一步完善回购市场机制，未来时机成熟时也会考虑包括不同担保品的融资利率分层等更多的风控手段。


来自中信证券固收部门的一位人士在和《金证券》记者交流时直言，“债券市场一直是监管上的重点，短期针对机构的债券业务还将有一场摸底调查。”