本文主要观点：（不喜欢看报表的可以只看要点）

（一）先说主要问题：

1、最大问题就是估值过高：市盈率34倍，市销率7.41倍，市净率9.51倍。当然对于这种轻资产型企业市净率没有什么太大意义。但营业收入增长幅度只有16.8%对应三四十倍市盈率和七倍市销率估值确实很高。

2、销售费用和管理费用比较高。而销售费用中主要费用是运费，运费增长幅度和营业收入增长幅度几乎同步。如果海天还希望能继续提高毛利率只能通过提价方式了。

（二）亮点很多

1、海天味业财务报表非常健康。海天味业经营发展状况良好，处于上下游通吃地位。

2、全国各地区销售情况都良好，不存在销售半径问题。

3、民以食为天，而食中的酱油又不可或缺，而且是高耗品，一旦打开的市场也不会轻易失去。

一、基本财务数据分析：

（一）、资产负债表：







1、因为上市筹资，货币资金充裕，负债情况非常好，基本没有有息负债，毫无偿债压力。

2、没有应收票据和应收账款，说明海天产品还是非常畅销的，都是先拿钱再拿货。

3、预收款项很大而预付款项很小，海天很霸道，上下游通吃。

4、存货。存货是应该密切关注的，海天招股书里面说道：


海天2014年存货11.54亿，2013年存货约10.13亿同比增长约14%，涨幅小于营业收入和利润。非常合理。

细看存货分类：



在成品和产成品占了绝对大数，其中产成品同比增幅比较大，但总额依然较小，存货对2015年经营不构成威胁，放心通过。

（二）、利润表：



1、 公司实现营业收入98.17亿元， 同比增长16.85%； 营业利润同比增长约26.8%，归属上市公司股东的净利润20.90亿元，同比增长 30.12%；公司净资产收益率 33%。

2、公司整体毛利率 40.41%，同比提高了 1.18 个百分点。公司收入规模继续保持行业全国第一地位，规模、效益协调良性发展。

3、销售费用和管理费用总额为：15.36亿，营业毛利润为24.05亿，三费占毛利润比例约为63.87%，这个比例并不低。而且销售费用增长幅度和营业收入完全一致均为16.85%，细看销售费用：


主要组成是三个部分：运费最多，同比增长约10%，人工成本同比增长约10%而广告成本同比增长了30%

10.5亿销售费用，运费4.58亿，占了一半，合情合理。起初，我认为运费高说明酱油销售会不会存在销售半径？于是，进一步验证

我们再看看海天味业主营业务地区分布情况：


全国各地区销售较为均衡，意味着如果市场进一步扩充，运费增长幅度不会大幅超过营业收入。依然是健康发展的，不存在销售半径问题。

（三）、现金流量表：



1、经营活动现金流量净额27.39亿，同期净利润20.9亿。主要是预付款项少，而预收款项多。公司处于上下游通吃低位。

2、支付职工现金4.97亿，如果按照年增长百分之十算，对净利润影响微小，这块非常优秀。

3、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金8.81亿，不到净利润一半，不存在任何问题。

海天什么时候值得买？我个人认为是在3倍市销率之内才值得。耐心等待，等不到就买其他股票咯。毕竟安全第一。（作者：杰尽所能）