从理论上讲，企业价值等于未来现金流量的折现之和，这也就是现金流的犀利之处，清晰明白，一针见血。鉴于以往投资者对利润的过分关注，导致A股上市公司更注重盈利能力和成长性，拥有了体面的资产负债表和利润表，但现金流量情况却捉襟见肘。对于投资者而言，具备充沛的现金流才是实现投资收益的保障，因此，除了公司的盈利能力外，我们还需要从现金流角度出发关注盈利质量。

2021年半年度南国置业实现营业总收入9.9亿元，同比下降36.6%；归母净利润-4.2亿元，同比下降41.5%；扣非净利润-4.2亿元，同比下降39%。

现金流层面，报告期末，公司经营现金流/投资现金流/筹资现金流分别为-1.5亿元/9.8亿元/5.5亿元。整体来看，公司近三年经营现金流持续为负，经营现金流为负，投资和筹资现金流为正，需要我们对资金的来源进行分析，投资活动现金流是来自于资产处置还是投资收益？企业资金链情况如何？

南国置业三项现金流

◆ 经营现金流

公司19年半年度/20年半年度/21年半年度经营现金流分别为-19.2亿元/-8.5亿元/-1.5亿元，经营现金流持续为负。报告期末，公司收现率为381%，同比上升381个百分点；报告期内，公司归母净利润亏损经营现金流为负，企业经营面临困境，盈利能力弱，现金流量也入不敷出。

我们以净利润为分母，间接法的调整方式对净利润和经营现金流之间的差异进行分析，发现两者之间的差距主要是由经营性应付项目的增加和经营性应收项目的减少导致。

南国置业净利润&经营现金流

◆ 投资现金流

公司19年半年度/20年半年度/21年半年度投资活动现金流量分别为2.9亿/2.3亿/9.8亿，投资现金流无特别关注事项。

◆ 筹资现金流

公司19年半年度/20年半年度/21年半年度筹资现金流分别为11.6亿元/7.8亿元/5.5亿，本期筹资现金流无特别关注事项。

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