中国资产价格“领跌”全球，这正常吗？
近期非常不稳定，期货操作模式以保利或者风险最小的操作模式为主，不管做多或者做空都存在巨大的风险。
4月份之后，中国资产价格经历的大幅波动，股票、债券、商品同时出现了下跌，尽管经济基本面看起来“还好”（当然，我们在四月份就认为经济基本面的短期改善是“周期的幻觉”，提示投资者重视经济基本边际的变化），但是投资者预期似乎已经开始明显恶化了。而且，我们观察到的一个重要现象，就是本轮资产价格的下跌，中国是“领跌”全球的：
1）除期货外，在中国敢说做什么都亏钱。在美国做什么都赚钱。从股票、债券和商品三个大类资产角度来看，中国市场是“领跌”全球的。与美国股票市场相比较（其他发达国家股票市场与美股走势接近），4月份以来，中国股市和美国股市“冰火两重天”，一个大跌，一个大涨。而从债券来比较，中美10年债券的利差扩大了近40bp，中国长债的跌幅远大于美债。此外，从商品来看，国内的南华综合指数相比CRB指数，也是领跌的，而且跌幅更大。
2）非市场化操作，率性而为。为何中国“领跌”全球？正常吗？我们认为，国内金融机构信用扩张的超预期减速甚至下降很可能中国“领跌”全球的主要原因。海外“缩表”或者“加息”所不同的是，国内的是通过约束和规范金融机构的业务（亦即改变市场运行的微观机制）等非市场化手段来进行“缩表”，相比通过市场化的“公开市场操作”或者“加息”等手段，对金融市场的冲击要剧烈得多。
值得注意的是，近期人民币汇率保持适度的稳定，至少国内的金融市场的波动还未传导到汇率市场，下跌还只能说是正常调整，下结论说“危机到来”还为时尚早。不过，市场有自我实现预期的正反馈机制，跌着跌着或许就跌出更大的风险了。