“冶炼厂减产”利好

     据中国有色金属报报道，3月13日，中国有色金属工业协会在北京组织召开了铜冶炼企业座谈会，国内19家铜冶炼企业主要负责人到会。会议达成以下共识，一是就继续推进铜原料结构调整达成共识，二是就调整冶炼生产节奏达成一致，三是在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识。

其中，“就调整冶炼生产节奏达成一致”是指，针对当前矿山原料供应情况和市场变化，为共同维护全球铜冶炼行业健康发展，与会企业就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致。

据了解，由于铜精矿加工费TC/RC的持续下跌，使得冶炼厂利润陷入亏损。耿志瑶指出，SMM数据显示，3月15日SMM进口铜精矿指数（周）报13.25美元/吨，冶炼厂若采购零单则将亏损1500元/吨以上。

生意社3月14日指出，较去年9月时94美元/吨的高点，铜精矿加工费TC/RC下跌至十年新低，而铜精矿加工费持续下跌是因为国内铜冶炼厂粗炼产能扩张速度大于铜精矿的供应速度。预计加工费还是会持续走低，有可能到负数，即使是国内冶炼厂检修也不一定能挽回加工费的下滑。

同时，耿志瑶向记者表示，据SMM了解部分冶炼厂已经降低投料，但目前并未明确减产信息。据SMM目前调研了解，2季度冶炼厂将进入密集检修期，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能121万吨，5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能184万吨，6月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨；在已知检修下冶炼厂联合减产量难以确定。

北方铜业在今年3月初发布的招股说明书指出，我国铜资源供给的严重不足使得行业内大多数企业需要从国外进口铜精矿等原料。外购铜原料方面，冶炼企业的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），因此国内铜冶炼加工费的高低直接影响行业内公司的利润水平。

需要注意的是，铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是铜矿的供求关系。TC/RC与铜矿的供应量具有正向关系。也就是说，目前铜精矿处理费（TC）跌至近10年来的最低点，背后是铜矿供应短缺的现实。

      绿色能源转型叠加美联储降息周期

      铜是全球经济发展尤其是绿色能源转型过程中必不可少的基本金属，2024年的我国政府工作报告中提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，新能源、新基建、新材料等方向成为经济转型的重要抓手，铜的应用和需求有望迎来新发展。

降息周期下铜的弹性更强。与其他金属相比，铜资源更加稀缺且难以替代，易于保存且单位价值高，以美元计价，期货等衍生品交易较为成熟，因此在基本金属中金融属性最强。根据市场最新预测，美联储或最早于6月开始降息，全年降息不超过100个基点，即使后续因通胀数据不及预期导致反复，今年降息仍是大概率事件。而降息周期下政策对大宗商品的价格压制放松，美元收益率下滑，资金回流至大宗商品板块，铜将是弹性较强的品种之一。