汇才金控

有人说，基本面价值投资不用关注交易，因为两者的价值观不同。这是屁股决定脑袋的扯淡；

　　有人说，技术分析就是交易，因为图标不会说谎，买点就是买点，卖点就是买点。这也是屁股决定脑袋的扯淡；

　　还有人说，量化、高频才是真正的交易，因为我背后的黑盒子有多么多么牛逼，我的模型多么多么完美。这还是屁股决定脑袋的扯淡；

　　那么交易究竟是什么？买入、持有、卖出、空仓、买点、卖点、趋势、震荡、反转、价值、波动。。。。。。这些是交易吗？是也不是，如同北京是中国的城市，但中国的城市并不只是北京。

　　古人太多，来者亦太多。

　　请大家记住的第一句话：交易的本质是一种特定的以寻求盈利为目的的行为。你肯定在想，卧槽，你丫是在逗我，老子能不知道这个？这样想的朋友，恭喜、恭喜、恭喜。是的、没错，你就是我所说的人当中的一份子。因为你只是知道这句话，而不是智到这句话。

　　这句话揭示的内涵是什么？

　　其一，交易以盈利为目的。我想你肯定想拍桌子说，，难道老子的交易是以亏钱为目的？很不幸，这个名利场中的人们实际上在干着这样一件事：心里想着赚钱，但实际上却日复一日的重复着长期必然亏钱的行为。但是，如果此时此刻，你的脑袋里想的是，为了赚钱我应该采用什么样的、可重复的、逻辑上完备的行为，请注意，此时你心中的点不是钱，而是行为。那么恭喜，你迈开了从人群当中撕开标签的第一步，但是也别太激动，毕竟前路漫漫其修远兮，需要你上下摩擦求索的大概要比南京古城墙拐角处还要高、还要大、还要上。

　　其二，交易是一种特定的行为。核心在于两点，特定与行为。先来简单的说一下“特定”，任何标准化的的证券品种诸如股票、期货等提供给任何一个具有一定的经济基础的人，在行为的选择上只有三种：买、卖、等待。而任何一种行为，都必然有着其相应的现实约束条件，比如你不能在地球拉着你的头发让自己脱离地面，再比如买入之后可以获利，但并不必然获利。

　　因此，对于交易行为的研究，关键在于了解、认识并利用其现实约束条件，并在该现实条件的约束下，构建出持续的、可重复的、完备的具有正向期望收益的行为选择措施。

　　是的，此时你心里在想，，这些我也知道。是的，你仅仅只是知道，但却不知道你的知道还是不知道，因为你知道的都是话，却看不到话背后的大智大慧与大彻大悟。

　　下面开始干货，但是干货能不能吃下那就要看你的造化了。

　　许多许多年以前，旧世界的物理分舵的一个小小小号扛把子约翰拉里凯利（没办法，这个分舵的大牛逼货真的是太多了，凯利是真的排也不上号）在一个寂静的夜晚对着一群两眼放光的赌棍们说：“我现在以神的名义告诉你们，你们不必要获得完全的信息，就可以计算出每次游戏中你们应该下注的比例”，万古长空如夜，赌徒们第一次有了真正意义上的数学视角来对金钱游戏进行观察、分析与思考。

　　你一定又想拍案而起，骂道“你是在欺负我读书少吗？我难道还能不知道可以用凯利公式来指导建仓吗？“，是的，没错，你是那个不知道你不知道的人。

　　凯利公式的数学表达：

f*=（bp-q）/b

　　其中f* 为现有资金应进行下次投注的比例；b 为投注可得的赔率p 为获胜率；q 为落败率，即1 - p。

　　看不懂上面的请重新再上小学，但是看不懂下面的就情有可原了，毕竟是真的无古人。

　　在交易层面的凯利公式运用，常规的套路是马科维茨现代投资组合理论的那一套，关注的焦点是在下注的比例上，换言之即假设赔率可知，胜率可知，进而推论单一标的上的仓位分配，但是很不幸，顺着这个思路走的国外先驱们所带领的徒子徒孙显而易见的进入到了死胡同，实际上，凯利公式是对交易行为在根子上、源头上进行的一个静态的数学关系描述（尽管最初凯利提出这个公式并不针对交易），即投资者不可能既有仓位上的优势，还有胜率上的优势，同时又有盈亏比（赔率）上的优势，这样一组不可能的三角关系本人称之为“交易行为的不可能三角定理”。智慧理应赠与愿参愿悟之人。

　　什么？你问我这破三角定理有什么用？告诉你，在交易行为过程中，这就好比基督徒的阿门，佛教徒的南无阿弥陀佛，一定要日日念、时时念。举一个最最最简单的例子就是，你可以把它当作一个照妖镜，可以让混迹股票市场的一切妖孽与野狐禅之辈无处藏匿，因为读懂了这个交易行为的不可能三角定理，你就应该知道，任何一种投资策略、任何一种投资理念、交易方式都是在这个三角当中的某一个位置，这当然也包括坐庄的交易方式，因此，若有人跟你吹嘘其交易正确率有多高、有多暴利、还有N倍杠杆，然后让你跟着他干股票。嗯，是的，建议你直接过去抽他几个嘴巴子。

　　交易行为的现实约束条件是，事实上某种很大很大的程度上来说，任何一个交易者，无论是基本面、技术面、量化，在交易行为的完整参与过程当中，只有仓位是能够控制的。而胜率与赔率在逻辑层面是不可控的，好一点的是现实层面，胜率和赔率是可以在一定程度上适当把握的，自然对于高手而言，胜率和赔率也是可以较大程度上把握的，但即便如此，任何一个角度的提高与改善都必然是以另外两个角度的损耗为代价的。

　　股票市场当中的人，无论是基本面、技术面、量化高频，多是在胜率上梦寐以求，偷心不死，蠢不可及。

对于人们来说，即便胜率很低，赔率也不高，恰当的行为抉择依旧可以使其在交易当中长期盈利，但是人们不自知。　　现在用不可能三角来对各种交易方法做一个粗线条的描述，精细的东西当然要慢慢聊，看心情聊，但总会有的，

　　假设有一大妈，完全不懂基本面分析，完全不会看技术图形，完全不用杠杆，经常满仓，只凭着最为本真的生活常识，在投资过程当中最终还总能获得非常好的收益结果，那么其交易行为如何用不可能三角定理来进行解释？其实你知道的，这种大妈或者大爷就在你的身边，仔细点，你一定能找到他是谁，有空要多孝敬老人，问问老人是怎么做的。

　　好了，现在用数学的视角，利用”不可能三角“定理，来对大行为进行科学的、完备的分析：对于大妈来讲，利用一点点的生活常识就把投资做的很好的原因是，一般情况下，只要不踩雷，没有买到退市水仙、退市二重，退市欣泰这样的极品股，那么在A股的现实环境当中，尤其是壳溢价仍旧存在的前提下，大妈在任一时点介入任一股票，由于具有仓位分配的优势以及时间上的优势，那么其最终的投资正确率接近于1，即无限趋近百分百正确，其盈利来源于现实条件下具备仓位优势、时间优势的前提下的盈亏比，毕竟牛市的最高点也就那么一下下，即便牛市最高点，到了下一个牛市的最高点，在国内的现实条件下来个重组漂白翻几倍的概率仍然是极高的。

不可能三角视角下的基本面投资行为

　　对于基本面投资者而言，无论是传统的价值投资还是成长股投资，其交易行为仍旧无法脱离不可能三角的约束，对于一个出色的传统价值投资者而言，其一般情况下捡烟蒂的标的盈亏比大致为1:1，由于投资正确率的限制，因此该交易方式多强调分散化投资以增强对风险的抵御能力。事实上，如果基本面投资者能够更为清醒的认识到交易行为的重要性，完全可以利用不可能三角来构建更为合适的交易组合投资方式，举例来说，假定某个投资者是一个典型的成长股便好的投资者，其不在乎买入的价格，因为坚信企业通过成长未来会有更高的价格，因此，即便短期溢价买入，也不在乎，那么借助于不可能三角，该投资者完全可以采用如下的投资方式：即在任一买入时机，假定标的未来可能会遭受50%的价格波动，假定该投资者是较高的风险偏好者，总资金1亿，单只个股愿意接受10%的总量亏损，整体接收30%的亏损可能，则该投资者可以选择3只标的构建组合，假设三只标的价格均为10元，则该投资者在单一标的的建仓数量为200万股（以损定量倒推），总建仓金额为6000万元，如此该投资者的整个组合将大大的降低对投资正确率的依赖，在最为糟糕的情况下，其损失仍旧处于可控范围，未来假定其中一只走出2倍以上上涨（对于真正的成长股，该涨幅极为平庸），其余两只均错误，其整体收益仍旧可以达到40%，换句话说，该投资可以简单的通过仓位控制和分散化来降低对投资正确率的依赖，并以此作为自己在交易行为上的核心优势，最终获取持续的正向期望收益。

　　不可能三角视角下的重仓博弈行为

如果一个专业的投资者习惯性的重仓交易，并且要获得持续的正向期望收益，那么不可能三角能够给予什么样的启发？其实非常简单，以看涨期权为例，该类交易就是典型的极高的盈亏比预期，此时投资者购入之后，其仓位占比与正确率要求成反比，仓位越重，正确率前在要求就越高。一个非常简单粗暴的做法就是，等金额5份不同的具有高盈亏比预期的看涨期权，这样就可以大大降低对投资正确率的要求。

　　总结一下不可能三角，细节性的东西慢慢再写

1、投资正确率、盈亏比预期和仓位分配这三个维度构成任何一种交易行为的不可能三角，不存在长期可持续的同时具备三者优势的交易策略与交易行为。

2、对于交易行为而言，仓位管控在现实条件下，可以通过严密的行为选择作出判断，而胜率和盈亏比预期具有较大程度上的不可控的特征，交易行为分析研究的入门就是完全可以通过一个好的仓位控制策略在较低的正确率或较低的赔率情况下仍旧获得长期的可持续的正向期望收益。

3、对于投资者而言，无论何种投资行为模式的选择，都是在三角之中的不同维度下的平衡，顾此必然失彼，任何一种交易套路都必然有其缺陷，最终决定投资者交易寿命的关键不在于最为擅长的一面，而是取决于最为缺陷的一面。

4、绝大部分人追求的完美预测是一个不存在的圣杯，即便预测对了，最后还是要扑街。入了门的交易者所寻求的交易风格的构建需要在三个维度当中进行权衡取舍，无论你是否意识到都不改变这个现实。炸天级别的交易者，很稀缺，但仍旧存在，或者是基本面重剑无锋，或者是技术面道法自然行云流水，当然还有更炸天的能够在三个维度之间动态平衡，练就北冥神功的宗师级交易天才。