. 基本面核心逻辑

• 供应端压力：2026年全球氧化铝新增产能约1740万吨，国内广西、印尼等地产能集中释放，供应过剩格局将持续，预计全年过剩量超500万吨。

• 需求端约束：电解铝产能受4500万吨红线限制，氧化铝需求增速仅1.8%-2.0%，难以匹配供应增速。

• 成本支撑：铝土矿价格持续下行，氧化铝现金成本已下探至2230-2530元/吨，为价格回落提供了空间。

• 库存高位：期货仓单注册量达34.75万吨，交割库库存36.67万吨，均创历史新高，压制价格上行。

3. 机构观点与价格区间

• 五矿期货等机构认为，AO2605合约参考运行区间为2650-3000元/吨，若缺乏供应收缩或矿端扰动的催化，价格有向区间下沿甚至2600元靠拢的可能。

• 部分研报指出，2026年氧化铝价格中枢将下移，核心波动区间在2500-3200元/吨，2600元并非绝对低位。

4. 结论与风险提示

• 可能性判断：中长期来看，在供应过剩、成本下移、库存高位的三重压力下，氧化铝价格有较大概率重新回到2600元甚至以下。