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叶一良：凌晨2点美联储利率会议到来！黄金1882成为关键分水岭

损失和收益有时候是矛盾的，但有时候却又是统一的。

例如你面临一个选择：

A.有百万分之一的概率赢得100万美元；

B.有90%概率得到12美元，10%的概率什么也得不到；

C.有90%概率得到100万美元，10%概率什么也得不到。

虽然我们从单纯的数学价值上考虑，什么也得不到都是0价值，在前景理论中是一个重要的参照点，其价值是0。在A和B选项中是期望但未能实现的事，没有给其分配价值也讲得通。相反，在第三种情况下，没能获利就会让人非常失望。公司私下给你承诺会加工资，还有一大笔奖金的可能性那么大，这就建立了一个新的暂时参照点。相较于期望而言，“什么也得不到”相当于是一笔损失。失望和对失望的预感本身就是对于参照点的选择以及相应的感觉变化，毫无疑问，这种感觉是真实存在的（否则就不会有这个词XD）。

与失望相联系的还有后悔这种情绪。90%的机会得到100万美元，还是选择肯定得到50美元；90%的机会得到100万美元，还是选择肯定得到15万美元？两个问题中选择赌一把却赢不了的痛苦是同样的，不能赢都会带来失望。但第二个问题中的潜在痛苦要大的多，因为其机会成本是15万美元，你可能会在输了以后后悔由于自己的“贪婪”，而放弃了15万美元的机会。后悔这种体验依赖于你本应该采取却没有采取的意见。

在我们了解损失厌恶的时候，我们看到了曲线斜率是逐渐放缓的，也就是说因为价值的边际递减，所带来的心理感受同样会受到价值递减的影响。对于输100元的损失而言，我们通常需要200-300元的收益才能得到心理平衡。那么对于500，2000元呢？损失厌恶系数在风险增大的同时也会提高，但不是急速提高。这种可能的损失具有潜在的破坏性，或者你的生活方式受到了威胁，所有的赌注也就荡然无存了。在这些情况下，损失厌恶的系数会非常大，甚至也许会无穷大-如果你很幸运，非常有可能赢钱，但不管赢得几百万美元，你总有不想承担的风险。

一个非理性的社会人面对损失的态度可能是复杂的，一方面，肯定有损失的情况下，人们倾向于选择冒险的选项，必定损失900元的痛苦比90%可能失去1000元的痛苦更加强烈。

但这样的计算方式可能会存在一些问题。在损失厌恶曲线上我们看到，当收益变成损失的时候所引起的损失厌恶系数是非常高的，即便这部分钱的风险系数很低。那么从这一点出发，一个人可能放弃输100元赢200元的赌局，那么也可能放弃输100赢20000的赌局。显然，后者无论如何都是让人觉得比较愚蠢的做法。

在经济学中我们会大量运用到假设的工具，这些假设对于我们理解静止孤立的问题很有帮助，例如假设一个封闭型市场。可即便是引入了很多的工具，甚至包括那些不切实际的假设，要用它们来解释一些经济学概念都非常困难。如果在形成基本的框架时就提出种种质疑问题，并不是一个合适的做法，或许还会让学生泄气。帮助学生掌握一门学科的基本工具才是首要任务，另一方面，期望效益理论、理性决策不完全是没有价值的，某些时候其取得的预测能力会非常让人满意。而主要区分的方式，就在于心理上的影响，传统心理学中假设每个人都是理性人，备受行为经济学的挑战。

昨日没有给出交易策略的做法是正确的，因为昨日的行情非常诡谲，黄金从最低点1850到22点后上攻1880。市场呈现很明显的拉锯战，押注美联储加息后美股会暴跌的人，与押注加息后短中债会遭遇抛售的人几乎形成了明显的对立。在市场内两股力量因为互不相让而表面平衡，反而是金银、外汇市场首先无法顶住影响。几乎所有的市场主体们都在等待美联储的态度。

关于凌晨2点美联储利率决议，我们要做一个大概的选择框架：

加息50个基点。概率50%。如果黄金在数据公布前已经跌了，就等第一波过去做多，目标1905.

加息25基点。概率45%。黄金也是先跌后涨。

不加息。概率5%，黄金直接暴涨，但明后天可能会有长时间调整。

黄金在短时间内波动不会太剧烈，机构前面几个交易日已经基本做完了自己想要做的事情，散户做不出交易量。所以黄金会变成散户主导的中立混乱战场，对散户而言，当前情况下买多的收益要高于买空（这一点几乎不需要太多证明）。黄金大概率会在美盘会议前处于1882附近。

1869适量买些多单，目标1880，止损1865。

原油一定要注意，可能会短期继续上行，这是因为当外汇市场剧烈波动时，某些刚需产品会呈现安全的避险能力。

文/叶一良