2026-02-27 16:25

中原期货 杨江涛

北京时间2026年2月25日下午4点19分，路透社以《Zimbabwe bans exports of all raw minerals and lithium concentrates》为题报道津巴布韦全面禁止锂原矿和锂精矿出口。该消息一经发布瞬间引起整个锂产业的高度关注。我国锂矿相关龙头企业如华友钴业、中矿资源、盛新锂能和雅虎集团等从2021开始就已经在津巴布韦布局锂资源开发项目，截止2025年，中资企业在津巴布韦地区拥有锂精矿产能保守估计为129万吨，品位达5.5%以上，是我国除澳洲外最重要的高品位矿来源之一，因此该出口禁令对我国锂供应影响较大。
　　
　　一、政策梳理
　　
　　津巴布韦对锂矿出口政策的调整可跟踪到2022年12月21日，津巴布韦为推进电动汽车关键原材料在当地加工，宣布禁止锂原矿出口且立即生效，同时对于正在建设加工厂的矿业公司将不受该政策约束。该政策基本杜绝了锂原矿出口的情况。为核实各矿产商是否在推进本地加工项目，2024年5月，津巴布韦财政部要求矿产商在2024年5月之前提交该国境内电池级锂精炼厂的计划。此后津巴布韦政府一度传出要对正在出口的锂精矿征收出口税，2025年5月，津巴布韦出口商协会向矿业部和财政部剔除请求，要求将旨在促进津巴布韦精炼行业发展的5%出口税推迟至2027年底。矿业部驳回了该请求，并在25年6月的媒体吹风会上宣布将于2027年1月禁止锂精矿出口，我国商务部在25年12月收到津巴布韦通知，将分别对锂原矿、锂精矿和硫酸锂征收10%/5%/0%的出口税。
　　

　　
　　根据津巴布韦矿业发展部2026年2月25日发布的《关于禁止出口原矿及锂精矿的新闻声明》翻译如下：
　　
　　“矿产发展部谨此通知所有利益相关方，政府即刻起暂停出口所有原矿及锂精矿，直至另行通知。此项禁令涵盖所有当前在途矿产。为此，税务局、矿产与矿业委员会及监管机构须严格遵守禁令，不得例外。政府期待采矿业配合此项基于国家利益的措施。
　　
　　矿业与矿产发展部将于近期与行业代表就新要求及后续工作展开磋商。矿业与矿产发展部谨此告知矿业领域所有利益相关方：政府始终致力于确保津巴布韦矿产资源出口过程中的透明度、国内增值与选矿加工、合规性及问责制。现特此公布规范其他所有矿产出口的强制性要求。信息来源于津巴布韦矿业发展部MINISTRY OF MINES AND MINING DEVELOPMENT”
　　
　　因此我们认为此次出台该政策的目的在于促进当地以硫酸锂产业为主的锂深加工产业发展，政策最终走向来自于政府和企业之间关于锂深加工进展的博弈，政策影响周期预计不超过1个月。
　　
　　二、中国进出口情况
　　
　　近些年我国锂矿进口呈现多元化特征。2025年我国锂矿进口总量达774.56万吨，其中津巴布韦进口120.04万吨，位居第二；澳大利亚依然是我国最主要的进口国，25年进口量达382.16万吨，占总进口的49%。
　　

　　
　　基于此次政策影响周期1个月为前提条件，从我国进口情况分析津巴布韦出口禁令对我国碳酸锂供应的影响。2025年12月我国锂矿进口为78.85万吨，其中津巴布韦锂矿13.23万吨，占比达17%，仅次于2025年10月份的15.34万吨，远高于1月、3月和7月的5.37万吨，5.84万吨和6.42万吨。假设从2026年2月25日起，未来一个月进口量与12月份相同，剔除津巴布韦锂矿的13.23万吨，我国从非洲进口锂矿将从2025年12月的39.89万吨，下降至26.66万吨，相比25年月均28.17万吨，下降了1.51万吨。由津巴布韦锂矿运至国内周期约为2个月左右，海运为1个月左右，当前津巴布韦全境内锂矿禁止出口情况下，在海面上的锂矿预计未来1个月会陆续到港，不对国内锂矿供应产生明显冲击。
　　

　　
　　得益于我国锂资源供应的多元化，在津巴布韦禁令不超过1个月前提下，该政策对我国锂供应影响有限，对短期市场情绪影响较大。
　　
　　三、中国企业及展望
　　
　　当前我国在津巴布韦布局锂资源的企业主要来自于华友钴业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团和天华新能。基于津巴布韦政府期望的硫酸锂等深加工项目投资建设情况，根据已公开披露的信息，各家企业有所不同。
　　
　　3.1华友钴业（603799）：Arcadia 锂矿
　　
　　华友钴业于2022年4月20日完成对前景锂矿公司100%股权收购。同年6月，公司（90%）与TIMGO（10%,天工国际控股有限公司）合资建设前景锂矿的Arcadia 矿锂精矿项目，项目产能折合碳酸锂当量5万吨/年。公司于2023年3月20日产出第一批产品。2024年公司决定在津巴布韦投资建设5万吨/年硫酸锂项目，预计25年底建设完成。
　　
　　华友钴业5万吨锂精矿项目已达产达标，5万吨硫酸锂项目预计将要建成，此次“一刀切式”政策禁令一旦存在放开可能，无论哪种方式，预计华友钴业的锂精矿供应将快速恢复。对华友钴业影响预计较小。
　　
　　3.2中矿资源（002738）：Bikita 锂矿
　　
　　中矿资源于2022年7月19日完成对Bikita公司100%股权的收购。公司于2023年7月完成了Bikita锂矿200万吨年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨年（锂辉石）建设工程项目，并于同年11月达产达标，年产锂精矿60万吨。据市场26年1月份对中矿资源的调研，中矿资源预计于2026年春节后在津巴布韦地区启动建设3万吨硫酸锂项目，预计27年二三季度建设完成。当前该信息已无法获得权威来源检索，值得关注。
　　
　　中矿资源60万吨锂精矿项目已达产达标，硫酸锂项目尚未启动。该政策禁令预计对中矿资源锂矿进口带来明显的不确定性。最终结果取决于中矿资源与当地政府是否能达成一致。
　　
　　3.3盛新锂能（002240）：萨比星矿
　　
　　盛新锂能于2021年11月17日完成对Max Mind公司51%股权的收购，同步拥有津巴布韦萨比星锂钽矿项目。公司于2023年5月建成投产29万吨/年锂精矿项目，2025年由于技术改进和配套设施建设，一季度曾停产，于4月全面恢复。盛新锂能当前并没有公开披露硫酸锂等锂精矿深加工规划。
　　
　　盛新锂能于2023年实现29万吨锂精矿投产，尚未规划硫酸锂等深加工项目。此次出口禁令预计对盛新锂能锂矿进口带来明显的不确定性。最终结果取决于盛新锂能与当地政府是否能达成一致。
　　
　　3.4雅化集团（002497）：Kamativi 锂矿
　　
　　雅化集团于2022年8月9日完成对普得科技70.59%股权的收购，同步拥有了津巴布韦Kamativi 锂矿项目。公司于2024年全线建成230万吨/年原矿生产线，锂精矿约为35万吨。公司表示卡玛蒂维锂矿25年预计生产锂精矿28万吨，预计26年生产锂精矿35万吨。雅化集团当前并没有公开披露硫酸锂等锂精矿深加工规划。
　　
　　雅化集团于2025年预计实现28万吨锂精矿产出，尚未规划硫酸锂等深加工项目。此次出口禁令预计对雅化集团锂矿进口带来明显的不确定性。最终结果取决于雅化集团与当地政府是否能达成一致。
　　
　　3.5天华新能（300390）：Zulu 锂钽矿（参股）
　　
　　天华新能于2022年3月取得Premier公司13.38%股权，同步拥有了津巴布韦Zulu 锂矿产出锂精矿50%的包销权。Premier公司规划在Zulu锂钽矿建设8.4万吨锂精矿。公司于2023年试产，由于无法按期交付锂精矿，天花新能一度暂停与其合作。2025年由于财务困难停产，2026年计划重启。
　　
　　天华新能在2025年从Zulu锂钽矿进口的锂矿忽略不计，且未规划硫酸锂等深加工项目。Premier公司本身的复产状况和此次出口禁令预计对天华新能锂精矿产能更大的不确定性，但不影响天华新能当前供应。
　　
　　3.6总结
　　
　　整体来看，此次政策对中资这五家企业国内供应有三种不同影响。
　　
　　第一类基本无影响，天华新能在2025年并没有大量从Zulu矿获得锂精矿，出口禁令对天华新能供应基本无影响；
　　
　　第二类影响较小，华友钴业5万吨硫酸锂精矿已基本建成，符合津巴布韦政策方向，后续对其影响较小；
　　
　　第三类可能具有影响，中矿资源、盛新锂能和雅化集团合计124万吨锂精矿产能，除中矿资源外，均尚未公开披露在津巴布韦建设硫酸锂等深加工项目规划。出口禁令将对这三家中方企业产生潜在的重大影响。
　　
　　从政策可持续性来看，如此猛烈的政策，可持续性不高，我们判断周期在一个月以内，政府目标在于通过政策变动，获得与企业重新谈判的机会，进而加速推进企业在当地硫酸锂等深加工项目投资建设。在此周期下，该政策对基本面的影响较小，对预期和市场情绪影响较大。
　　
　　从长期来看，2025年我国从非洲地区进口锂辉石和锂云母合计338.06万吨，包含原矿和精矿，其中津巴布韦进口120万吨，折合碳酸锂15万吨左右。此次“一刀切式”出口禁令若持续周期超过3个月，预计将对我国碳酸锂供应产生显著影响，但我们认为这是小概率事件。
　　
　　作者简介：杨江涛，中原期货研究咨询部碳酸锂资深研究员，金融硕士，衍生品应用方向，擅长产业风险管理策略制定，宏观政策分析和期货基本面行情分析。先后在我国公募基金评价中心从事基金量化分析工作，后在我国某央企从事贵金属套期保值分析。在公司内部平台和外部报刊等媒体持续发表相关文章。