▼棕榈油

　　对华出口增加提振美豆走势，油脂止跌并小幅反弹

　　国内，豆油现货日成交回升，棕榈油刚需采购；本周新增2条澳菜籽买船。豆油库存122万吨，榈油库存87万吨，菜油库存39万吨。

　　产地，短暂消化Pro Farmer田间巡查美豆产出前景增加后，作物优良率下滑、压榨及出口需求强劲再度主导盘面走势，隔夜CBOT大豆大幅上涨并破前高。8月前25日马棕产量下滑4.7%、前25日出口降幅扩大至20%；印棕6月产量大涨15.8%，库存下滑至284万吨同时降雨减少引发市场关注，BMD毛棕回调空间受限。

　　整体看，黑海局势可能升级引发市场担忧，叠加天气忧虑及中国采购增加，豆菜产地走势偏强并提振国内相关产品估值，东南亚供应增加与天气担忧交织，产地走势略有分化，内盘油脂整体止跌调整，短期豆油反弹幅度略高于菜棕。

　　▼白糖

　　天气溢价支撑，内外糖高位震荡

　　国际方面，市场预期供给预期减少，原糖高位震荡。机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至6月30日，巴西中南部双周食糖产量为390.3万吨，同比减少26.33%；中南部地区乙醇总产量达1136.5万升，同比增20.44%。

　　国内方面，外盘成本因素指引，但国内库存高企，郑糖跟随震荡上行后回调。农业部8月供需预测显示，下一甘蔗年度国内产量仍将增加，需求相对平稳，整体呈供应过剩格局。截至7月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率71.24%，同比下降13.77个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率69.15%，同比下降11.53个百分点。2026年1-7月，我国累计进口食糖160.70万吨，同比减少17.51万吨，短期进口成本波动较大。

　　观点：全球糖市供应预期有所转变，叠加天气升水，原糖震荡偏强。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价，反弹幅度较外糖偏弱。

　　▼玉米

　　连玉米增仓上行，但上方存在压制

　　外盘方面，天气因素主导，美玉米震荡偏强。美国产区天气预期干旱，市场对天气担忧增加。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至8月23日，美国玉米优良率为57%，较一周前下滑3个百分点，去年同期为71%。出口需求支撑，美玉米震荡偏强。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年8月20日当周，预计美国2025/26市场年度玉米出口净销售为-20至40万吨，2026/27市场年度玉米出口净销售为60-160万吨。

　　国内方面，外盘成本驱动，连玉米增仓上行。新季玉米播种面积预计小幅增加。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口玉米库存有所下滑，替代谷物库存增加，贸易商出货意愿低，对玉米价格形成一定压制。

　　观点：玉米下游需求刚需为主，购销清淡，小麦高粱等替代作物高库存，分流饲用玉米需求，压制玉米上行空间；深加工玉米高成本，淀粉价格持续下滑，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续震荡运行。

　　▼豆粕

　　外盘成本推动，连粕增仓上行

　　国外方面，出口销售活跃，隔夜美豆震荡收涨。天气致美豆优良率下降，叠加美豆对华出口销售增加，提振美豆价格。但USDA供需报告中性偏空，美豆反弹空间有限。报告显示，由于供应增加且全球需求更为强劲，大豆年度出口量上调3000万蒲式耳，关注出口需求指引。此外南美整体呈丰产预期，对美豆盘面形成压制。

　　国内方面，外盘成本推动，连粕增仓大幅上涨。26/27年度美豆对华出口预期增加，支撑连粕价格。巴西进口大豆陆续到港，但远月采购存在不确定性，市场有担忧预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆库存上升，豆粕库存下降，保持高位，压制期价上行。

　　观点：市场持续炒作天气与出口预期，美豆下方存在支撑。国内大豆采购高峰已过，整体稳步进行；油厂开机率有所回升，下游消费有走暖趋势，但国内大豆及豆粕供应旺盛，油厂大豆及豆粕库存仍偏高，上行空间有限，连粕预计震荡运行为主。

　　▼鸡蛋

　　现货大稳小动，期货偏弱震荡

　　供给方面：近期全国鸡蛋现货价格大稳小动，各地走货略有放缓，各环节库存仍维持低位。后续随着气温回落，蛋鸡产蛋率将呈恢复性提升，供应端压力或逐步显现。若届时淘汰鸡出栏进度不及预期，供应增量将对旺季蛋价上行空间形成一定压制。

　　利润方面：随着鸡蛋市场行情逐步向好，养殖企业看涨中秋情绪再起，集中淘鸡节奏有所放缓，多地淘鸡价格震荡调整。即便后续出现延养老鸡集中淘汰的情形，空置栏位亦有望在新一轮鸡苗补栏周期中得到迅速回填，行业整体产能去化韧性较强。

　　策略方面：短期看，预计震荡为主。中期看，在高温导致产蛋率下降与中秋备货需求共同推动下，市场或现脉冲上涨。长期看，当前行业高利润刺激补栏，产能释放将使供需由紧平衡转向宽松。操作上：建议暂观望。

　　▼生猪

　　供强需弱未改，但边际在改善

　　现货端，虽然能繁母猪存栏降至绿色区间，但传导需要时间，当前商品猪供给收缩缓慢，叠加冻品库存持续高位、行业亏损倒逼企业灵活出栏，9月后压栏育肥会短期扰动供给；需求方面，开学仅带来团膳采购的存量修复、属短期脉冲，季节性需求仅能放大价格波动，难以改变整体产能过剩格局。

　　期货端，期货合约持续呈现近低远高格局，期货盘面整体处于升水状态，盘面已提前计价旺季与去产能；若现货跟涨不及预期或冻品集中出库，预期偏差将随着远月合约变为近月合约时进行修正。

　　策略方面：当前生猪价格虽已深陷极度疲弱的底部区间，但供强需弱尚未发生根本改变。因此，在研判生猪价格趋势时，应秉承审慎立场，对价格底部反转的预期保持谨慎态度。唯有当产能去化红利逐步兑现，并形成明确证据，例如仔猪领先指数、期限结构、标肥价差等关键信号出现共振时，方可对原有观点进行系统性修正。操作上，建议暂观望。

　　▼棉花

　　天气支撑VS需求疲软，棉价高位震荡

　　周三外盘上涨，基准合约收高0.91%，因为美国主要产区的干旱状况引发了人们对未来棉花产量的担忧。

　　国内，种植端，当前棉花逐步步入裂铃吐絮期，吐絮进度优于去年，未来一周棉区天气分化。供应端，商业库存持续去化，储备棉高溢价成交，如若后续持续供应且每日供应量不变，一定程度上缓解供应紧张压力。需求端，淡季延续，下游纺企多维持刚需补库节奏，秋冬订单以小单为主。持续关于9月下游旺季订单情况。

　　策略建议：外盘，厄尔尼诺天气持续引发人们对今年收成的担忧，市场参与者将关注周四美国农业部出口销售报告，以评估需求形势，盘面收涨。国内，新棉上市临近，随着价格的冲高，套保卖盘或增多压制盘面。此轮上涨依靠厄尔尼诺天气题材与美棉拉动，基本面实则供应宽松需求弱延续，短期盘面预计高位震荡为主。后续核心观察：产区天气、订单兑现、新棉收购进度。