油脂

棕榈油：

　　昨日棕榈油主力收盘10145元/吨，下跌15元/吨，跌幅0.15%；基差：天津-235（-25），山东-185（-25），江苏-365（-25），广东-325（-25）。

　　供给端：本周厄尔尼诺指数2.7℃，环比增加0.1℃；印尼气象局局长表示，截至2026年7月中旬，印尼季节性区域的54.5%已进入旱季，预计旱季将在8月达到顶峰； SPPOMA数据，2026年8月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少4.09%，出油率环比上月同期增加0.18%，产量环比上月同期减少3.14%（上期减少3.38%）；ITS数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为819141吨，较上月同期出口的943867吨减少13.2%（上期减少7.9%）； ITS数据显示，7月印度尼西亚棕榈油出口量环比下滑31%，降至179万吨；MPOB数据显示，马来西亚7月毛棕榈油产量为179万吨，环比增加9.41%，棕榈油出口为139万吨，环比增加14.50%，棕榈油库存为263万吨，环比增加3.32%；印尼将于9月1日全面实施战略性自然资源商品单一门户出口体系，比原计划提前四个月，政府正着力加强出口监管、增加外汇收入并打击贸易欺诈，印尼经济统筹部保证，全面推行B50生物柴油政策不会削减本国毛棕榈油出口总量；GAPKI数据显示，印尼5月棕榈油出口量为199.6万吨，环比减少28.12%，同比下降25.1%；5月毛棕榈油产量为416.5万吨，环比减少7%，尽管产量下滑，但由于出口量减少，截至5月底的棕榈油库存为304.2万吨，较前一个月增加18.9%；印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，印尼林业工作组将237万公顷被征收的种植园移交给国有棕榈油种植商AGRINAS。

　　需求端：美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；SEA表示，印度七月份棕榈油进口环比激增50%，达到73.1万吨，创五个月以来新高，七月食用油进口环比增长33%，达到153万公吨，创十个月以来新高，7月至10月期间攀升,每月的平均进口量将增至150万吨；消息人士称，美国环保署正考虑在可再生能源信用成本高企的情况下延长可再生燃料标准计划的最后期限；2026年印尼B50总分配量为1675万千升，小幅增加10万千升，符合前期市场预期；印尼B50生物柴油计划已进入实际分销阶段，Pertamina已开始在29个燃料终端供应B50燃料，目标在10月1日前完成全国所有加油站的分销；马来西亚种植与原产业部预计，将半岛及沙巴地区的生物柴油掺混比例从B10提升至B12或B15，每年可削减柴油消费约334,139吨（合3.8673亿公升），相当于延长国内柴油供应周期最多达20天，马来西亚政府计划未来进一步将掺混标准推进至B20、B30乃至B50；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周棕榈油库存87.2万吨，环比增加1%，同比增加50%。

　　观点：地缘反复，原油继续走强；本周厄尔尼诺指数继续走强0.1℃，干旱风险增加，印度刚需补库来临，印尼B50总分配量1675万千升符合预期，马来8月产量降幅收窄，出口增幅下降，现实仍偏弱，生柴提供中长期需求支撑，厄尔尼诺提供远月减产预期，等待回调逢低买入，后续关注产区天气以及印尼生柴执行情况。

　　豆油：

　　昨日豆油主力收盘8805元/吨，下跌19元/吨，跌幅0.22%；基差：福建257（-79），广东257（-79），江苏157（-79），山东47（-79），天津47（-69）。

　　供给端：Pro Farmer作物巡查结果，预计大豆产量45.72 亿蒲式耳、单产 53.3 蒲式耳/英亩，比USDA预测小幅上调；8月29日至9月2日，美豆主产州气温偏暖覆盖78%，降水偏少覆盖0%；截至8月16日当周，美国大豆优良率为61%，市场预期为61%，前一周为62%，上年同期为68%；开花率为96%，此前一周为93%，去年同期为94%，五年均值为94%；结荚率为85%，此前一周为74%，去年同期为80%，五年均值为80%；美国油籽加工商协会（NOPA）：美国7月豆油库存为13.6亿磅，市场预期为14.54亿磅，6月为15.01亿磅；美国7月大豆压榨量为2.16647亿蒲式耳，市场预期为2.21509亿蒲式耳，6月为2.1434亿蒲式耳；8月USDA报告全球大豆产量上调55万吨，其中美国2026/2027年度大豆种植面积预期8680万英亩，环比增加140万英亩，单产预期52.7蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩，产量预期45.19亿蒲式耳，环比增加0.44亿蒲式耳；阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的5000万吨下调至4950万吨，巴西2025/2026年度大豆产量预期从之前的1.8亿吨上调至1.805亿吨；国家粮食和物资储备数据中心：8月前三周压榨量近680万吨。预计8月下旬油厂仍将保持高开机率运转，全月大豆压榨量可能在1000万吨左右，略低于上年同期的1030万吨，但较过去三年均值高约60万吨。

　　需求端：美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；印度七月份大豆油进口环比增长32%，达到501000公吨，创七个月以来新高；巴西矿业和能源部预计将于2027年2月完成柴油中生物柴油掺混比例最高达20%的技术可行性测试，届时可能获得监管批准，如果需要进行规格调整，批准时间可能推迟至2027年8月；消息人士称，美国环保署正考虑在可再生能源信用成本高企的情况下延长可再生燃料标准计划的最后期限；中美双方经贸团队正在探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排；ABIOVE：巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；上周国内豆油库存142.6万吨，环比增加1%，同比增加2.8%。

　　观点：地缘反复，原油继续走强；USDA全球大豆产量小幅上调，7月美豆油库存低于预期，Pro Farmer作物巡豆荚数大部分同比下降，但单产小幅高于USDA预测，国内采购预期和生柴提供中长期需求支撑，回调企稳逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力收盘10412元/吨，下跌78元/吨，跌幅0.74%；基差：广东288（-92），广西208（-92），江苏508（-192），福建158（-92）。

　　供给端：局地严重干旱对欧洲菜籽产量的影响比之前预期更为明显，预计今年欧盟菜籽总产至少达 1980-1990 万吨(不及上年 2050 万吨)，平均单产或降至仅 3.12 吨/公顷(上年 3.35 吨/公顷)；黑海货运量因俄乌双方持续的无人机和导弹袭击而大幅缩减，部分港口甚至完全停运；近期加拿大菜籽作物长势良好，2026年加拿大菜籽产量预估上调至创纪录的2230万吨，同比增加30万吨，主要反映了面积至少扩增70万公顷或8%；26/27年度澳大利亚菜籽产量将降至670万吨，至少较上年减产100万吨；国内阶段性供应偏紧——沿海油厂开机率维持低位，库存处于历史同期低位，基差表现坚挺，叠加储备还储支撑，菜油现货挺价意愿较强；2月28日，商务部正式裁定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，并决定自2026年3月1日起的五年内，对相关加方公司征收5.9%的反倾销税；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录。

　　需求端：受美国对加拿大加征关税影响，市场对未来加籽需求有所担忧；消息人士称，美国环保署正考虑在可再生能源信用成本高企的情况下延长可再生燃料标准计划的最后期限；美国环保署数据显示，美国7月乙醇 (D6) 信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油 (D4) 信用额度从8.41亿降至7.96亿；AB10VE:巴西生物柴油生产商已具备支持20%掺混比例的能力，协会呼吁政府在有需求的情况下允许市场使用高于法定要求的掺混比例，以便缓冲当前面临的能源冲击，目前巴西法定生物柴油掺混比例为15%，原料包括豆油和牛脂等；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；上周国内菜油库存54万吨，环比增加5.4%，同比下降38%。

　　观点：地缘反复，原油继续走强；加拿大农业部上调油菜籽产量预估，欧洲干旱单产下降可能高于预期，强厄尔尼诺，澳大利亚菜籽减产预期加强，国内短期供应偏紧，生柴提供中长期支撑，回调逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。

　　豆菜粕

今日主题：美豆偏强运行连粕跟随为主

　　一、市场观点

　　价格方面，昨日广东豆粕现货报3090元/吨，环比未变，对应基差为-142元/吨，基差环比-4元/吨。

　　供应端，据我的钢铁网数据，8月24日国内豆粕现货价格全线下调10-20元吨，张家港43%蛋白豆粕报3080元吨，较期货贴水幅度进一步扩大至-158元吨，期现价差持续走弱，反映出当前现货市场供应压力不减。

　　需求端，终端无主动补库动力，养殖亏损压制中长期豆粕需求，仅季节性水产养殖提供微弱支撑，但同样受到菜粕及杂粕替代的影响，需求端难以消化高企的豆粕库存。

　　总的来说，当前市场主要交易逻辑为，海外成本推升双粕偏强运行。后续来看，海外成本提升预期强于国内豆粕库存压力，盘面整体走势偏强，豆粕基差继续下跌空间不大，建议保持逢低吸纳思维。。

　　二、消息与数据

　　1.机构数据：粮油商务网资讯显示，日照邦基43蛋白豆粕进口压榨现货贸易商报3000元吨，下跌30元吨;现货市场整体走弱，吉岛渤海、日照中纺、龙口各驰、日照嘉吉等周边油厂报价下跌10一30元吨，现货依旧催提、库存逐步聚积，供应宽松格局未改，部分地区油厂胀库停机，现实供给压力持续。（饲料行业信息网）

　　2.机构消息：美豆国内需求旺盛，中国采购积极，美豆供需报告下调单产，美豆企稳回升。国内豆粕:豆粕现货报价普遍上调20一30元，基差保持稳定国内大豆到港充足，油广开机率维持在60%以上，国内油厂豆粕库存开至115万吨，现货压力增大。（豆粕论坛）

　　3.机构消息：鉴于巴西大豆供应充足，即使没有美国大豆，今年中国大豆供应也不太可能紧张。另一位中国贸易商表示，由于阿根廷大豆价格低于其他产地，中国也可能采购阿根廷大豆。7月20日，新奥尔良港9月船期的美国大豆FOB报价为每吨495.40美元，桑托斯港9月船期巴西大豆FOB报价为491.84美元/吨;9月船期大豆在中国的CFR价格为535.54美元，较上个交易日上涨7.62美元。（饲料行业信息网）

　　4.美豆报告： 美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，8月13日止当周，美国当前市场年度豆粕出口销售净增92,.792吨，较之前一周增加34%，但较前四周均值减少11%。（豆粕论坛）

　　生猪

今日主题：月末或供需双增盘面提前收基差

　　一.市场观点

　　现货方面，昨日全国均价录得11.11元/kg，环比-0.45%，全国大部分地区普遍偏弱调整。盘面上，昨日LH2611主力合约收盘于12030元/吨，环比-1.8%。

　　供需层面来看，近端压栏确认，体重周度环比有增。据涌益，本周生猪出栏均重128.37kg，较上周增加0.27kg，周环比增幅0.21%。其中集团均重124.48kg，较上周增加0.12kg，周环比增幅0.10%，较上月增加0.01kg，月环比增幅0.01%，较去年同期增加0.81kg，年同比增幅0.65%；散户148.21kg，较上周增加0.59kg，周环比增幅0.40%，较上月增加0.79kg，月环比增幅0.54%，较去年同期增加5.14kg，年同比增幅3.59%。

　　总的来说，周末生猪现货波动不大，短期标猪上涨下肥标差有所收敛，月末集团冲量与开学备货需增同时存在，猪价进入供需双增的验证阶段。后续来看，肥标差方面，150-170kg与标猪价差继续小幅走弱，报0.93元/kg。各地现货折交割品来看，11000-12000的区间为主流交割品估值，河南山东等地均价折盘面约11400元/吨，当前盘面暂时估值处于合理区间，但需警惕现货涨势收敛或转跌后，盘面迅速收升水，09盘面有锚定低价区交割品的可能。

　　二.消息与数据

　　1.机构消息：北方养殖企业出栏有稳有增，今日卖猪情况一般;南方企业出猪基本正常，按计划出栏，成交一般。（涌益咨询）

　　2.机构消息：近期社会猪源出栏有所增量，部分仍有压栏观望动作，出栏体重多数以大体重为主，300斤以上居多，个别区域有大标猪出栏。关注近期中元节及开学前大猪需求跟进。（涌益咨询）

　　3.机构新闻：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年8月24日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为287920头，较上一工作日缩量0.35%，养殖端随行出栏，成交一般，价格较昨日继续下调。（钢联农产品）

　　苹果

　　苹果：新季苹果来看，甘肃产区纸袋嘎啦陆续交易，好货价格坚挺，陕北嘎啦交易陆续进入后期，好货价格稳定，差货价格混乱，陕西铜川早熟玉华富士少量订购，订购价格持平略低于去年同期，山东产区嘎啦、美八等早熟品种陆续上量交易，价格随上货量波动；第三方资讯机构预测产量在4000万吨以上，山东早熟价格偏弱，陕西早熟受冰雹、炭疽病影响，好货价格有一定支撑，维持高位震荡，近期关注产区天气和消费情况。

　　红枣

　　红枣：新季红枣坐果情况区域性分化，随着枣果逐步进入快速生长期，其自身抗风险能力明显提升，这意味着即便后续遭遇不利天气，落果风险也相对可控，未来一个月上糖期需关注产区降雨情况或出现质量风险 ；河北崔尔庄市场停车区到货11车，市场到货成品质量不一等级价差较大，部分到货价格低于主流价格，客商挑选合适货源按需采购，成交一般；广东如意坊市场到货7车，客商挑选合适货源按需采购，成交较好；新季产区调研来看，产量普遍预估在60万吨附近，总体供应充足，后期主要关注天气对质量的影响，维持底部宽幅震荡。

　　棉花

　　棉花2026.8.25

　　一、市场观点

　　价格：8月24日，国内新疆棉3128B均价18553元/吨，较昨日下跌16元/吨；郑棉主连收于17035元/吨，较昨日下跌30元/吨；期现基差为1518元/吨，较昨日上涨14元/吨。

　　供应端：USDA8月公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2564万吨，同比减少3.4%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%，面积与单产同时进行下调，原因是中国新季棉花减种政策，以及对新季国内天气状况的担忧；美国棉花总产预期297万吨，同比减少2%，主要受当前主产区土壤干旱影响下调收获面积；巴西CONAB第八次发布2026/27年度棉花总产预测数据，总产预期上调至406万吨，同比减少0.5%，较前期产量预测大幅上调。

　　需求端：全国下游开机率逐步提升；当前传统淡季，下游补库意愿谨慎。

　　结论：当前内外棉价维持高位震荡，盘面已计价部分天气升水与减产预期，短期继续大幅上行动力减弱。国内方面，BCO 生产调查新疆植棉面积环比下调，2026年全国棉花种植面积环比下调至4516.8万亩，同比减幅4.5%，新季植棉面积调减预期将逐步验证；国际方面，USDA26/27产季全球库销比超预期下调，下调至58.42%，同比减少4.7%；美棉干旱率有所缓解，但土壤墒情仍然偏低。USDA26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2553万吨，同比减少3.8%，全球棉花供需正转向紧平衡格局，基本面持续改善，中长期棉价上行逻辑不变，操作上建议逢低做多，后续重点跟踪国内外主产区天气情况及抛储量级。

　　二、消息与数据

　　1、2026年7月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区2038个定点农户，开展了棉花长势调查并首次预测新年度棉花产量。协会统计，今年全国植棉面积为4305.4万亩，同比下降3.9%；预计单产为166.2公斤/亩，同比微增0.5%；总产量715.4万吨，同比减少3.5%。

　　2、CONAB8月份发布的2026/27年度产量预测数据：2026/27年度巴西棉花总产预期为408.5万吨，环比上调2.5万吨，种植面积下调至201.83万公顷，单产上调至135公斤/亩。

　　3、储备棉销售工作将于2026年7月20日开始。

　　4、2026-2028年新疆棉花目标价格为每吨18600元。统筹考虑近年来新疆棉花生产情况，以及当地水资源、耕地资源状况，对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。

　　5、USDA首次公布26/27年度全球棉花产量预测，其中全球产量预期2530万吨，同比减少3.1%；国内方面，中国棉花总产预期730万吨，同比减少5%；美国棉花总产预期290万吨，同比减少4.3%。

　　6、BCO 2026年全国棉花实播面积调查，2026年全国棉花种植面积环比下调108.1万亩至4516.8万亩，同比减幅4.5%。总产环比上调2.0万吨至725.8万吨，同比减幅6.8%。

　　7、国家发改委：2026年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为30万吨

　　白糖

　　白糖2026.8.25

　　一、市场观点

　　价格：8月24日，国内南宁白糖现货价格为5200元/吨，较昨日持平；郑糖主连收于5375元/吨，较昨日下跌8元/吨；期现基差为-175元/吨，较昨日上涨8元/吨。

　　供应端：印度25/26榨季截至4月30日累计产糖2752.8万吨，同比增加约7%。据巴西能源与矿业部信息，该国计划在5月初召开的国家能源政策委员会会议上，提交提案，将汽油中乙醇强制掺混比例由30%上调至32%。5月上半月，预计巴西中南部主产区的甘蔗压榨量预计将触及4245万吨，同比下滑0.2%，糖产量预计较之前一年同期下滑14%，至208万吨。2025/26榨季截至5月底，广西产混合糖769.74万吨，工业库存320.72万吨；广东产糖量66.097万吨，库存12.107万吨；云南产糖292.84万吨，工业库存130.44万吨。截至4月14日，泰国2025/26榨季累计产糖1195.68万吨 ；截至4月15日，印度2025/26榨季累计产糖2739万吨，同比增加196万吨 ；IBGE预计巴西2026年甘蔗产量为7.0603亿吨，同比增加0.4%。

　　需求端：当前处于消费淡季，下游采购以刚需为主，整体成交一般，产销率放缓。

　　结论：受制于高库存弱现实压力，国内白糖市场受广西甘蔗主产区洪涝灾害影响的利多情绪有限，持续关注对灾害的系统性评估。国际方面，巴西乙醇价格不断上涨，市场预期巴西制糖比走低，从而减少巴西食糖供应；国内方面，受产量超预期增加影响，国内食糖市场仍在供应宽松周期。综合来看，供应端国内外多空交织，需求端未见明显好转，整体上涨动能不足，但当前白糖估值处于偏低水平，下方存在成本支撑，厄尔尼诺预期存在，继续下跌空间不大，预计将持续底部震荡，直至基本面发生明显改善。后续需重点关注地缘冲突持续情况及全球厄尔尼诺天气演变。

　　二、消息与数据

　　1、6月农业部预测，国内白糖25/26产季产量继续调增，调整到1280万吨，首次预测26/27产季增产至1293万吨。

　　2、2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。

　　3、巴西国家商品供应公司（Conab）预计巴西2025/26榨季产糖量为4,420万吨，同比增长0.1%；预计甘蔗乙醇产量同比下降6.9%至273.3亿升；预计甘蔗和玉米的乙醇总产量同比增长0.8%至375亿升。

　　4、沐甜30日讯截至3月底广西收榨糖厂过半，预计3月份广西单月糖产量在140-150万吨，达到近十个榨季第二高的水平，仅低于18/19榨季的166.5万吨，同比大增110-120万吨，25/26榨季截至3月底广西累计糖产量预计突破700万吨。

　　5、根据印度糖业与生物能源制造商协会(ISMA)发布的最新预估，2025-26榨季印度食糖产量预期下调，净糖产量预计为2930万吨。

　　6、迪拜糖业大会指出2026/27榨季全球过剩或收窄至约140万吨，低于25/26年度的470万吨。